主題：南玻a:q3單季增75%,全年主業(yè)向好趨勢不變

　南玻A公布三季報(bào),今年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.51億元,同比增長6.8%;歸屬凈利潤6.28億元,同比增長55.8%,其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營收21.15億元;歸屬上市公司股東凈利潤2.74億元,同比增長74.8%,環(huán)比Q2高出11%。

　　公司業(yè)績增長的主要動力來自于(1)浮法玻璃價(jià)格高于去年同期約10%。三季度浮法玻璃走勢平穩(wěn),公司不含稅出廠價(jià)>1400元/噸,高于去年同期,帶動公司毛利率同比增長5.4個(gè)百分點(diǎn)至30.5%,凈利率同增4.9個(gè)百分點(diǎn)升至12.95%。(2)受益金太陽工程補(bǔ)貼,高效光伏組件盈利能力提升,目前組件價(jià)格在0.7-0.8美元/W,總體處于小幅盈利狀態(tài)。

　　我們判斷四季度公司主營業(yè)務(wù)趨勢仍將平穩(wěn)向好,此外公司出售顯示器件19%、深圳南玻100%股權(quán)預(yù)計(jì)將分別產(chǎn)生3.7億元和2.9億元投資收益,若交易在年內(nèi)完成,則將顯著增厚全年利潤。

　　公司未來2年的看點(diǎn)主要在于超薄玻璃擴(kuò)產(chǎn)和光伏業(yè)務(wù)觸底回升:

　　高毛利產(chǎn)品超薄玻璃產(chǎn)能穩(wěn)步釋。宜昌240t/d生產(chǎn)線預(yù)計(jì)明年開始釋放業(yè)績,而清遠(yuǎn)超薄生產(chǎn)線今年9月已經(jīng)開工,預(yù)計(jì)明年年底投產(chǎn),根據(jù)我們此前估算,河北、宜昌、清遠(yuǎn)三條超薄線共可為公司創(chuàng)造7-8億收入、1.4-1.6億凈利潤。

　　光伏需求好轉(zhuǎn),價(jià)格機(jī)制建立將提升全行業(yè)盈利水平,明年公司光伏業(yè)務(wù)具備高彈性。盡管金太陽工程進(jìn)入尾聲,但國務(wù)院明確2013-15年年均將新增10GW光伏發(fā)電裝機(jī)容量,可保障需求穩(wěn)定,而美日等海外市場需求增加也將緩解國內(nèi)競爭壓力。光伏電站發(fā)電價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)確定,0.9-1.0元的標(biāo)桿價(jià)格有望使新的光伏電站實(shí)現(xiàn)盈利,提高各地建設(shè)光伏電站積極性,帶動組件及硅片需求增長,公司光伏業(yè)務(wù)也將因此受益。此外,公司6000噸多晶硅技改項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入試運(yùn)行階段,目標(biāo)成本18美元/kg,我們判斷隨著國內(nèi)光伏需求快速增長,公司多晶硅業(yè)務(wù)也將逐步實(shí)現(xiàn)盈利,明年光伏業(yè)務(wù)盈利將大幅反彈。

　　我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測以反映其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化,在假設(shè)投資收益今年兌現(xiàn)基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.35/95.33/111.25億元,同比增長12%/22%/17%,歸屬上市公司股東凈利潤11.23/12.92/16.22億元,同比增長309%/15%/26%,EPS 0.54/0.62/0.78元。公司已經(jīng)進(jìn)入新一輪盈利上升周期,超薄等尖端業(yè)務(wù)領(lǐng)先行業(yè),光伏業(yè)務(wù)彈性大,當(dāng)前估值不高,維持“買入”評級。 主要風(fēng)險(xiǎn):超薄玻璃業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期;光伏市場景氣未能如期回暖。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。