主題：南玻A:出售低盈利資產(chǎn)輕裝前進(jìn),多晶硅底部已現(xiàn)

公司9月28日公告擬將深圳浮法100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予金時(shí)代投資顧問(wèn)(深圳)有限公司,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9.18億元。同時(shí),金時(shí)代承諾向深圳浮法支付代償債務(wù)款3.3億元。另我們近期調(diào)研了宜昌南玻多晶硅。
投資要點(diǎn):
出售低盈利資產(chǎn),讓公司輕裝前進(jìn)。本次公司轉(zhuǎn)讓的深圳浮法100%的股權(quán)是公司較為傳統(tǒng)的平板玻璃板塊中盈利最低的一個(gè)子公司股權(quán)。這個(gè)子公司是公司最早建設(shè)的浮法玻璃基地,投資較高,工藝相對(duì)落后導(dǎo)致浮法玻璃生產(chǎn)成本一直居高不下。預(yù)計(jì)該公司將在今年年底實(shí)現(xiàn)停產(chǎn),屆時(shí)公司的浮法玻璃總產(chǎn)能將有現(xiàn)在的270萬(wàn)噸下降到230萬(wàn)噸左右。而轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)確認(rèn)的2.9億凈利潤(rùn)將于明年確認(rèn)到公司的投資收益中;
多晶硅行業(yè)底部已現(xiàn)。從國(guó)內(nèi)多晶硅行業(yè)龍頭保利協(xié)鑫和國(guó)外行業(yè)龍頭wacker上半年的財(cái)務(wù)狀況來(lái)看,其在多晶硅領(lǐng)域均出現(xiàn)較為明顯的虧損。說(shuō)明太陽(yáng)能多晶硅行業(yè)整體處在虧損狀態(tài)。通過(guò)他們的虧損幅度推算其生產(chǎn)成本都應(yīng)該在20美金/公斤之上。這一結(jié)論提示我們兩點(diǎn):1、國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的努力,多晶硅生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)和國(guó)外企業(yè)有相同的競(jìng)爭(zhēng)力;2、雖然我們還無(wú)法預(yù)測(cè)多晶硅行業(yè)具體是在2014年還是在2015年恢復(fù)到正常利潤(rùn)水平,但是回暖以后的多晶硅價(jià)格在25美元/公斤以上將會(huì)是大概率事件。
公司多晶硅擴(kuò)產(chǎn)順利進(jìn)行,完全成本有望控制在21美金/公斤以下。
公司多晶硅逆勢(shì)擴(kuò)張至6000噸的試生產(chǎn)工作順利進(jìn)行,目前到了最為關(guān)鍵的冷氫化調(diào)試階段。如果這一階段按照公司的預(yù)計(jì)順利完成,公司多晶硅的生產(chǎn)成本將控制在18美金/公斤,含三項(xiàng)費(fèi)用的完全成本將控制在21美金/公斤之內(nèi)。明年公司將在多晶硅行業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議:強(qiáng)烈推薦。根據(jù)公司出售資產(chǎn)的情況,調(diào)整公司13-15年EPS至0.53元、0.71元與0.73元,作為剛從周期底部回升的公司,近幾年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒖焖僭鲩L(zhǎng),維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)意外下滑,光伏供給出清弱于預(yù)期,多晶硅價(jià)格上漲低于預(yù)期

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