主題：京東方a:高毛利小尺寸產(chǎn)品產(chǎn)銷占比提升帶動(dòng)公司凈利高增長(zhǎng)

2013年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.54億元,同比增長(zhǎng)69.16%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.49億元,扭虧為盈;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)8.59億元,扭虧為盈;基本每股收益為0.06元/股。
從單季度看,2013年第二季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.96億元,同比增長(zhǎng)50.07%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.28億元,扭虧為盈;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)5.72億元,扭虧為盈;基本每股收益為0.04元/股。
報(bào)告期內(nèi),公司根據(jù)市場(chǎng)需求情況,對(duì)生產(chǎn)線的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整,目前公司4.5代線和5代線已全部投入手機(jī)用面板的切割,6代線約有60%的產(chǎn)能用于平板電腦用面板的切割,下半年這一比例有望上升至70%,其余20%-30%的產(chǎn)能也將逐步轉(zhuǎn)換至手機(jī)用面板的切割,而原本切割的Monitor產(chǎn)品將轉(zhuǎn)至8.5代線。由于手機(jī)及平板電腦的毛利率水平高于IT產(chǎn)品,因此公司綜合毛利率得以提升。
報(bào)告期內(nèi),公司中大尺寸面板實(shí)現(xiàn)銷量1,906萬(wàn)片,銷售收入85億元;中小尺寸面板實(shí)現(xiàn)銷量1.2億片,銷售收入56億元,其中智能手機(jī)出貨比例超過(guò)85%;整機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量169萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)61%;銷售收入同比增長(zhǎng)54%。
報(bào)告期內(nèi),公司OnCell觸屏技術(shù)已滿足量產(chǎn)條件,InCell技術(shù)開發(fā)正在有序推進(jìn)。
分各條生產(chǎn)線看,1)公司北京5代線實(shí)現(xiàn)銷售收入24.1億元同比增長(zhǎng)30%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.14元,扭虧為盈,一方面源于5代線大部分用于手機(jī)產(chǎn)品的切割,另一方面源于5代線大部分設(shè)備已陸續(xù)折舊完畢;2)公司合肥6代線實(shí)現(xiàn)銷售收入38.69億元,同比增長(zhǎng)5.8%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.58億元,扭虧為盈,雖然6代線開始逐步轉(zhuǎn)向平板電腦及手機(jī)的切割,但大部分收入仍來(lái)自毛利率較低的IT產(chǎn)品;3)公司成都4.5代線實(shí)現(xiàn)銷售收入22.28億元,同比增長(zhǎng)137%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,601萬(wàn)元,扭虧為盈,主要源于智能手機(jī)面板出貨占比的提升;4)公司北京8.5代線實(shí)現(xiàn)銷售收入61.27億元,同比增長(zhǎng)175%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.75億元,扭虧為盈,主要是公司8.5代線產(chǎn)能持續(xù)釋放,產(chǎn)能利用率也同比提升,加之主要原料玻璃基本等價(jià)格下降等因素所致。
目前,公司合肥8.5代線內(nèi)部潔凈室裝修完成,設(shè)備正在搬入,預(yù)計(jì)2013年年底投產(chǎn),而鄂爾多斯5.5代AM-OLED內(nèi)部裝修順利完成,設(shè)備正在搬入,計(jì)劃于2013年底前投產(chǎn)。
綜合毛利率有所提升。2013年1-6月,公司綜合毛利率為23.34%,同比提升22.23個(gè)百分點(diǎn);從單季度看,2013年第二季度,公司綜合毛利率為25.55%,同比提升22.87個(gè)百分點(diǎn),原因是:1)高毛利的小尺寸產(chǎn)品產(chǎn)銷占比提升;2)北京8.5G產(chǎn)能利用率提升;3)公司產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大后,對(duì)原材料議價(jià)能力加強(qiáng),部分原材料采購(gòu)價(jià)下降。
期間費(fèi)用率有所下滑。2013年1-6月,公司期間費(fèi)用率為13.29%,同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn),主要是公司收入規(guī)模迅速擴(kuò)大帶來(lái)的費(fèi)用攤薄效益。
大尺寸逐步擴(kuò)產(chǎn),未來(lái)發(fā)展高端IGZO屏。公司8.5代線月投片量在104k/月,到今年年底有望逐步擴(kuò)產(chǎn)至120k/月,其中部分產(chǎn)能將導(dǎo)入Monitor的生產(chǎn),其余為TV產(chǎn)品。從TV面板尺寸上看,32寸仍是公司主力產(chǎn)品,占比超過(guò)50%,下半年36.5、46、55等經(jīng)濟(jì)切割尺寸也將持續(xù)導(dǎo)入生產(chǎn)。另一方面,公司4月份對(duì)8.5代線進(jìn)行了調(diào)整,使其能夠用于0.5mm厚玻璃基板的切割,未來(lái)8.5代線可能導(dǎo)入NB面板的切割。公司在建的合肥8.5代線將部分采用IGZO技術(shù),為此公司將對(duì)合肥6代線進(jìn)行改造,約有2k的投片量導(dǎo)入IGZO技術(shù)。
鄂爾多斯5.5代線年底有望達(dá)產(chǎn),布局新型顯示技術(shù)及驅(qū)動(dòng)技術(shù)。公司鄂爾多斯的5.5代線主要以LTPS驅(qū)動(dòng)技術(shù)為主,未來(lái)根據(jù)市場(chǎng)需求情況將轉(zhuǎn)為AMOLED線。從全球市場(chǎng)上看,無(wú)論是LTPS還是AMOLED的有效產(chǎn)能十分有限,其中LTPS主要由日系JDI、夏普、韓系三星、LG供應(yīng),臺(tái)系的友達(dá)和奇美供應(yīng)不多,且良率不若日系廠商,而智能手機(jī)用AMOLED近99%的產(chǎn)能集中在三星一家手中,這些有限的產(chǎn)能早已被國(guó)際一線智能終端廠商如蘋果、三星、LG、諾基亞等瓜分,國(guó)內(nèi)智能終端廠商只能排隊(duì)去搶有限的產(chǎn)能,其向高端發(fā)展的進(jìn)程受到制約,因此公司鄂爾多斯5,5代線成功達(dá)產(chǎn)后,將去供應(yīng)大陸一線智能終端廠商,有望快速實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2013-2015年的每股收益分別為0.15元、0.19元、0.22元,按2013年8月19日收盤價(jià)格測(cè)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為15倍、12倍、10倍。上調(diào)“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:小尺寸面板價(jià)格出現(xiàn)下行的風(fēng)險(xiǎn);下游TV面板需求放緩的風(fēng)險(xiǎn);2014年新增鄂爾多斯5.5代線及合肥8.5代線折舊的風(fēng)險(xiǎn)

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