主題：京東方A:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,毛利率持續(xù)提升

事件追蹤:
公司公布2013年半年報(bào)。公司2013年上半年?duì)I業(yè)收入為162.54億元,較上年同期增長(zhǎng)69.16%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為8.59億元,較上年同期大幅扭虧為盈;基本每股收益為0.064元,較上年同期扭虧。歸屬于上市公司凈資產(chǎn)為267.55億元,較上年同期增長(zhǎng)3.36%。本期不計(jì)劃派發(fā)現(xiàn)金紅利,不送紅股,不以公積金轉(zhuǎn)增股本。公司預(yù)計(jì)2013年7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增幅為191%-257%。
事件分析:
公司生產(chǎn)良好,各產(chǎn)線滿銷滿產(chǎn)。據(jù)了解,今年上半年,公司各生產(chǎn)線均保持滿銷滿產(chǎn),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和原材料成本控制成效明顯,高附加值產(chǎn)品比重進(jìn)一步提高,生產(chǎn)狀況良好。公司形成了良性的需求導(dǎo)向機(jī)制,根據(jù)面板市場(chǎng)中小訂單飽滿的情況,將高世代產(chǎn)線產(chǎn)能向中小面板方向傾斜,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變有效提升了公司市場(chǎng)份額,滿足了下游客戶的市場(chǎng)需求。目前公司4.5代線和5代線已全部投入手機(jī)用面板切割,6代線約有60%的產(chǎn)能用于平板電腦,下半年這一比例有望繼續(xù)提升。
規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),毛利率持續(xù)提升。2013年上半年,公司通過(guò)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),調(diào)整產(chǎn)能分配,使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位顯著提高。公司規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn),合肥8.5代線和鄂爾多斯5.5代AM-OLED項(xiàng)目都將在今年年底投產(chǎn)。在液晶面板行業(yè)中,生產(chǎn)線的爬坡完成將帶來(lái)產(chǎn)能和盈利能力的大幅提升,加之今年液晶面板下游需求打開,產(chǎn)品價(jià)格也高于上年同期,目前公司產(chǎn)品的毛利率仍處于上升通道中,自去年四季度以來(lái)毛利率維持在20%以上,二季度毛利更是達(dá)到25.55%,創(chuàng)07年以來(lái)新高,盈利能力顯著增強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。目前行業(yè)整體需求旺盛,公司產(chǎn)品線全部維持滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。我們認(rèn)為小尺寸面板價(jià)格向下空間有限,下半年可能維持當(dāng)前水平,大尺寸面板價(jià)格在3季度末還有可能會(huì)小幅上調(diào),公司此次募投項(xiàng)目瞄準(zhǔn)高增長(zhǎng)的面板市場(chǎng)需求,投產(chǎn)后將極大的提升公司市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。根據(jù)我們的假設(shè)測(cè)算,預(yù)計(jì)2013年和2014年EPS分別為0.12元和0.15元。我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn):
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格和毛利下滑風(fēng)險(xiǎn);面板需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)

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