主題：京東方A:業(yè)績符合預期,毛利率持續(xù)提升

事件追蹤:
公司公布2013年半年報。公司2013年上半年營業(yè)收入為162.54億元,較上年同期增長69.16%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為8.59億元,較上年同期大幅扭虧為盈;基本每股收益為0.064元,較上年同期扭虧。歸屬于上市公司凈資產(chǎn)為267.55億元,較上年同期增長3.36%。本期不計劃派發(fā)現(xiàn)金紅利,不送紅股,不以公積金轉(zhuǎn)增股本。公司預計2013年7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅為191%-257%。
事件分析:
公司生產(chǎn)良好,各產(chǎn)線滿銷滿產(chǎn)。據(jù)了解,今年上半年,公司各生產(chǎn)線均保持滿銷滿產(chǎn),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和原材料成本控制成效明顯,高附加值產(chǎn)品比重進一步提高,生產(chǎn)狀況良好。公司形成了良性的需求導向機制,根據(jù)面板市場中小訂單飽滿的情況,將高世代產(chǎn)線產(chǎn)能向中小面板方向傾斜,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變有效提升了公司市場份額,滿足了下游客戶的市場需求。目前公司4.5代線和5代線已全部投入手機用面板切割,6代線約有60%的產(chǎn)能用于平板電腦,下半年這一比例有望繼續(xù)提升。
規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),毛利率持續(xù)提升。2013年上半年,公司通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),調(diào)整產(chǎn)能分配,使企業(yè)競爭力和市場地位顯著提高。公司規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn),合肥8.5代線和鄂爾多斯5.5代AM-OLED項目都將在今年年底投產(chǎn)。在液晶面板行業(yè)中,生產(chǎn)線的爬坡完成將帶來產(chǎn)能和盈利能力的大幅提升,加之今年液晶面板下游需求打開,產(chǎn)品價格也高于上年同期,目前公司產(chǎn)品的毛利率仍處于上升通道中,自去年四季度以來毛利率維持在20%以上,二季度毛利更是達到25.55%,創(chuàng)07年以來新高,盈利能力顯著增強。
盈利預測與投資建議:
盈利預測及投資建議。目前行業(yè)整體需求旺盛,公司產(chǎn)品線全部維持滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。我們認為小尺寸面板價格向下空間有限,下半年可能維持當前水平,大尺寸面板價格在3季度末還有可能會小幅上調(diào),公司此次募投項目瞄準高增長的面板市場需求,投產(chǎn)后將極大的提升公司市場話語權(quán)。根據(jù)我們的假設(shè)測算,預計2013年和2014年EPS分別為0.12元和0.15元。我們維持公司“增持”的投資評級。
投資風險:
行業(yè)競爭帶來的產(chǎn)品價格和毛利下滑風險;面板需求放緩的風險

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