主題：南玻A半年報(bào)點(diǎn)評(píng):傳統(tǒng)業(yè)務(wù)突圍,高端業(yè)務(wù)蓄勢(shì)勃發(fā)

事件:
2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.89億元,同比增長5.73%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.54億元(扣除少數(shù)股東損益),同比增長43.73%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元,符合市場(chǎng)預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
平板及工程玻璃業(yè)務(wù)受益國內(nèi)需求實(shí)現(xiàn)扭虧。上半年,公司平板玻璃事業(yè)部扭虧,實(shí)現(xiàn)收入17.91億元,同比增長21.58%,實(shí)現(xiàn)利潤1.62億元;工程玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入12.28億元,同比增加7.8%;凈利潤1.88億元。上半年房地產(chǎn)的投資和在建面積分別增長20.3%和15.5%,建筑和房地產(chǎn)的景氣回升帶動(dòng)平板和工程玻璃的需求,預(yù)計(jì)下半年需求將保持平穩(wěn)或穩(wěn)中有升的狀態(tài),而隨著咸寧基地兩條700T/D的生產(chǎn)線投產(chǎn),公司浮法玻璃產(chǎn)能達(dá)到220萬噸左右,公司有望憑借產(chǎn)能擴(kuò)張及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),繼續(xù)保持增長態(tài)勢(shì)。
高端產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)勃發(fā)。日前中歐就中國輸歐光伏產(chǎn)業(yè)貿(mào)易爭(zhēng)端達(dá)成價(jià)格承諾,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》也表明了國家對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的積極扶持政策,這些都將有利于國內(nèi)外光伏企業(yè)需求改善和多晶硅價(jià)格的回升。公司多晶硅生產(chǎn)線技改完成后產(chǎn)能達(dá)到6000噸/年,預(yù)計(jì)制造成本將大幅下降至18美元/千克。
公司將成為太陽能光伏產(chǎn)業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。公司第一條超白玻璃生產(chǎn)線順利運(yùn)行,并計(jì)劃在宜昌和清遠(yuǎn)新建二線和三線,超薄玻璃將成為公司未來發(fā)展重點(diǎn)和業(yè)績亮點(diǎn)。
管理優(yōu)勢(shì)降成本,提升毛利率。上半年,公司實(shí)施系列降本增效,強(qiáng)化能源綜合管理等措施,各產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本同比均有下降。其中太陽能玻璃三線點(diǎn)火后,成本較一、二線大幅下降30%以上。上半年公司綜合毛利率28.9%,凈利率10%,同比上升7.8、5.6個(gè)點(diǎn),其中期間費(fèi)用率基本持平。
估值與投資策略。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.40元、0.59元和0.80元,對(duì)應(yīng)PE分別為23、15和11倍,考慮太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇,精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移升級(jí)和OGS觸摸屏等產(chǎn)品的拓展將提升公司盈利能力,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)投資增速大幅放緩,原材料價(jià)格上漲,太陽能光伏產(chǎn)業(yè)波動(dòng)等。

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