主題：南玻A半年報點評:傳統(tǒng)業(yè)務突圍,高端業(yè)務蓄勢勃發(fā)

事件:
2013年上半年公司實現營業(yè)收入42.89億元,同比增長5.73%;實現凈利潤3.54億元(扣除少數股東損益),同比增長43.73%。實現每股收益0.17元,符合市場預期。
點評:
平板及工程玻璃業(yè)務受益國內需求實現扭虧。上半年,公司平板玻璃事業(yè)部扭虧,實現收入17.91億元,同比增長21.58%,實現利潤1.62億元;工程玻璃業(yè)務實現銷售收入12.28億元,同比增加7.8%;凈利潤1.88億元。上半年房地產的投資和在建面積分別增長20.3%和15.5%,建筑和房地產的景氣回升帶動平板和工程玻璃的需求,預計下半年需求將保持平穩(wěn)或穩(wěn)中有升的狀態(tài),而隨著咸寧基地兩條700T/D的生產線投產,公司浮法玻璃產能達到220萬噸左右,公司有望憑借產能擴張及產品優(yōu)勢,繼續(xù)保持增長態(tài)勢。
高端產業(yè)蓄勢勃發(fā)。日前中歐就中國輸歐光伏產業(yè)貿易爭端達成價格承諾,國務院發(fā)布《關于促進光伏產業(yè)健康發(fā)展的若干意見》也表明了國家對光伏產業(yè)的積極扶持政策,這些都將有利于國內外光伏企業(yè)需求改善和多晶硅價格的回升。公司多晶硅生產線技改完成后產能達到6000噸/年,預計制造成本將大幅下降至18美元/千克。
公司將成為太陽能光伏產業(yè)最具競爭力的企業(yè)。公司第一條超白玻璃生產線順利運行,并計劃在宜昌和清遠新建二線和三線,超薄玻璃將成為公司未來發(fā)展重點和業(yè)績亮點。
管理優(yōu)勢降成本,提升毛利率。上半年,公司實施系列降本增效,強化能源綜合管理等措施,各產業(yè)的生產成本同比均有下降。其中太陽能玻璃三線點火后,成本較一、二線大幅下降30%以上。上半年公司綜合毛利率28.9%,凈利率10%,同比上升7.8、5.6個點,其中期間費用率基本持平。
估值與投資策略。我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.40元、0.59元和0.80元,對應PE分別為23、15和11倍,考慮太陽能光伏產業(yè)的復蘇,精細玻璃業(yè)務的轉移升級和OGS觸摸屏等產品的拓展將提升公司盈利能力,我們給予公司“增持”評級。
風險提示:房地產投資增速大幅放緩,原材料價格上漲,太陽能光伏產業(yè)波動等。

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