主題：廣發(fā)證券：南玻A轉(zhuǎn)型已完成 價(jià)值被低估

2013-07-24 14:17 來源：證券時(shí)報(bào)
廣發(fā)證券 近日發(fā)布南玻A的研究報(bào)告稱，南玻以建筑工程玻璃業(yè)務(wù)起家，在過去二十多年城鎮(zhèn)化浪潮和房地產(chǎn)行業(yè)大發(fā)展的背景下，公司發(fā)展成國(guó)內(nèi)建筑工程玻璃行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)。而最近幾年通過自身核心技術(shù)延伸，南玻目前已轉(zhuǎn)型成一家業(yè)務(wù)多元化（建筑工程玻璃業(yè)務(wù)、太陽能業(yè)務(wù)、平板顯示器件業(yè)務(wù)）的科技集團(tuán)。多元業(yè)務(wù)公司估值的經(jīng)典方法是分業(yè)務(wù)進(jìn)行估值，然后再加總估算。公司處于低估狀態(tài)，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。通過分拆業(yè)務(wù)將南玻與同行業(yè)可比公司橫向比較，基于謹(jǐn)慎原則，目前南玻理論市值應(yīng)在242億元左右。而目前南玻市值約182億元（注：不考慮A、B股價(jià)差，將公司總股本乘7月23日南玻A收盤價(jià)）；公司目前處于低估狀態(tài)。換一個(gè)角度來看這個(gè)問題，公司之所以被低估，我們認(rèn)為主要因?yàn)楣就瑫r(shí)存在周期性和成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)，而且周期性業(yè)務(wù)盈利占比較大、并不一定保持同步；當(dāng)周期性業(yè)務(wù)下滑時(shí)，即使成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)也將被拖累下滑，其價(jià)值易被低估；當(dāng)然，反過來看，如果兩塊周期性業(yè)務(wù)同時(shí)保持向上態(tài)勢(shì)，而且成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑤^大，有助于其價(jià)值恢復(fù)到合理水平


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