主題：廣發(fā)證券：南玻A轉型已完成 價值被低估

2013-07-24 14:17 來源：證券時報
廣發(fā)證券 近日發(fā)布南玻A的研究報告稱，南玻以建筑工程玻璃業(yè)務起家，在過去二十多年城鎮(zhèn)化浪潮和房地產行業(yè)大發(fā)展的背景下，公司發(fā)展成國內建筑工程玻璃行業(yè)領頭企業(yè)。而最近幾年通過自身核心技術延伸，南玻目前已轉型成一家業(yè)務多元化（建筑工程玻璃業(yè)務、太陽能業(yè)務、平板顯示器件業(yè)務）的科技集團。多元業(yè)務公司估值的經典方法是分業(yè)務進行估值，然后再加總估算。公司處于低估狀態(tài)，上調至“買入”評級。通過分拆業(yè)務將南玻與同行業(yè)可比公司橫向比較，基于謹慎原則，目前南玻理論市值應在242億元左右。而目前南玻市值約182億元（注：不考慮A、B股價差，將公司總股本乘7月23日南玻A收盤價）；公司目前處于低估狀態(tài)。換一個角度來看這個問題，公司之所以被低估，我們認為主要因為公司同時存在周期性和成長性業(yè)務，而且周期性業(yè)務盈利占比較大、并不一定保持同步；當周期性業(yè)務下滑時，即使成長性業(yè)務保持增長，整體業(yè)績也將被拖累下滑，其價值易被低估；當然，反過來看，如果兩塊周期性業(yè)務同時保持向上態(tài)勢，而且成長性業(yè)務保持增長，整體業(yè)績增速將較大，有助于其價值恢復到合理水平


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