主題：玻璃行業(yè)：玻璃均價繼續(xù)回落淡季效應短期仍將持續(xù)

主要觀點

6月中旬,雨季影響仍然持續(xù),需求仍然受到影響,下游經(jīng)銷商加緊出貨導致企業(yè)庫存環(huán)比略有下滑,本旬整體而言價格環(huán)比下滑0.2%。玻璃平均價格(4mm)為69.3元/重箱。預計6月中旬毛利率為9.6%,環(huán)比下滑0.4%。



我們認為:進入雨季,行業(yè)淡季影響將持續(xù)一段時間,下游經(jīng)銷商積極性相對較弱,但考慮到整體供需仍然處于正常季節(jié)性波動范圍內(nèi),就目前價格以及行業(yè)盈利來看,下滑空間不大,中長期來看,由于大規(guī)模投資帶動的可能性較小,我們認為經(jīng)過雨季后,行業(yè)盈利將隨著季節(jié)性向上,幅度以及速度預計相對緩慢,超預期可能性不大。

主要指標跟蹤:停窯率(23.6%,環(huán)比基本持平)、毛利率(9.6%,環(huán)比下滑0.4%)、庫存(2608萬重箱,環(huán)比減少24萬重箱,環(huán)比下滑0.9%)、固定投資增速、地產(chǎn)銷售面積增速。

主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。

均價向下趨勢不變,空間相對有限

6月中旬,部分地區(qū)價格略有回升,但全國整體來看價格仍然呈現(xiàn)下降趨勢,從區(qū)域上來看,西南市場需求相對較好,而華東、華中以及華南市場需求相對一般,并且考慮到前期部分企業(yè)拉漲幅度較大以及下游經(jīng)銷商將庫存需求競相出貨,短期價格受到一定壓制。就供需來看,全國整體來看需求處于較為穩(wěn)定,供給方面湖北咸寧南玻二線700噸和河北遷安耀華500噸點火。浙江玻璃六線200噸冷修。天津耀皮二線已經(jīng)投產(chǎn)。中山玉峰三線500噸前期點火,現(xiàn)已經(jīng)投產(chǎn)。需求來看,雨季效應仍然存在,各地需求也未見大幅增長。本旬,主要城市玻璃平均價格(4mm)為69.3元/重箱,環(huán)比下滑0.2%。從幅度上看,全國各地價格波動幅度為0.5-1.0元/重箱,其中西安價格下跌0.5元/重箱,幅度為0.8%,跌幅居前。

玻璃-純堿重油價差環(huán)比略有收窄

6月中旬,純堿、重油價格分別為1294、4600元/噸,環(huán)比基本持平,玻璃-重油純堿價環(huán)比基本持平,為6.7元/重箱(環(huán)比下滑0.3元/重箱)。

我們預計,短期內(nèi)需求季節(jié)性影響或?qū)⒊掷m(xù),未來需要關(guān)注下游地產(chǎn)需求變化。

經(jīng)銷商加緊出貨,企業(yè)庫存環(huán)比下滑

截止到6月中旬,行業(yè)庫存環(huán)比下滑0.9%至2608萬重箱(環(huán)比減少24萬重箱)。停窯率環(huán)比略有下滑,為23.6%。由于近期行業(yè)進入雨季,各地經(jīng)銷商以及企業(yè)對于后市信心略有轉(zhuǎn)弱,預計庫存將緩慢上行。預計6月中旬行業(yè)毛利率為9.6%,環(huán)比下滑0.4%。

玻璃板塊及重點關(guān)注公司估值

6月中旬(截止到6月21日),申萬玻璃制造指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)1.1%,玻璃板塊絕對PE為47倍,相較歷史平均水平38.2倍已經(jīng)較高(歷史最低點為15倍,最高點為102倍)。重點關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團2013年P(guān)E分別為31倍、16倍,略低于歷史平均的36、27倍,維持“買入”和“增持”評級。

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