主題：玻璃行業(yè)：玻璃均價(jià)繼續(xù)回落淡季效應(yīng)短期仍將持續(xù)

主要觀點(diǎn)

6月中旬,雨季影響仍然持續(xù),需求仍然受到影響,下游經(jīng)銷商加緊出貨導(dǎo)致企業(yè)庫存環(huán)比略有下滑,本旬整體而言價(jià)格環(huán)比下滑0.2%。玻璃平均價(jià)格(4mm)為69.3元/重箱。預(yù)計(jì)6月中旬毛利率為9.6%,環(huán)比下滑0.4%。



我們認(rèn)為:進(jìn)入雨季,行業(yè)淡季影響將持續(xù)一段時(shí)間,下游經(jīng)銷商積極性相對(duì)較弱,但考慮到整體供需仍然處于正常季節(jié)性波動(dòng)范圍內(nèi),就目前價(jià)格以及行業(yè)盈利來看,下滑空間不大,中長期來看,由于大規(guī)模投資帶動(dòng)的可能性較小,我們認(rèn)為經(jīng)過雨季后,行業(yè)盈利將隨著季節(jié)性向上,幅度以及速度預(yù)計(jì)相對(duì)緩慢,超預(yù)期可能性不大。

主要指標(biāo)跟蹤:停窯率(23.6%,環(huán)比基本持平)、毛利率(9.6%,環(huán)比下滑0.4%)、庫存(2608萬重箱,環(huán)比減少24萬重箱,環(huán)比下滑0.9%)、固定投資增速、地產(chǎn)銷售面積增速。

主要推薦公司:南玻A(“買入”評(píng)級(jí))、旗濱集團(tuán)(“增持”評(píng)級(jí))。

均價(jià)向下趨勢不變,空間相對(duì)有限

6月中旬,部分地區(qū)價(jià)格略有回升,但全國整體來看價(jià)格仍然呈現(xiàn)下降趨勢,從區(qū)域上來看,西南市場需求相對(duì)較好,而華東、華中以及華南市場需求相對(duì)一般,并且考慮到前期部分企業(yè)拉漲幅度較大以及下游經(jīng)銷商將庫存需求競相出貨,短期價(jià)格受到一定壓制。就供需來看,全國整體來看需求處于較為穩(wěn)定,供給方面湖北咸寧南玻二線700噸和河北遷安耀華500噸點(diǎn)火。浙江玻璃六線200噸冷修。天津耀皮二線已經(jīng)投產(chǎn)。中山玉峰三線500噸前期點(diǎn)火,現(xiàn)已經(jīng)投產(chǎn)。需求來看,雨季效應(yīng)仍然存在,各地需求也未見大幅增長。本旬,主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm)為69.3元/重箱,環(huán)比下滑0.2%。從幅度上看,全國各地價(jià)格波動(dòng)幅度為0.5-1.0元/重箱,其中西安價(jià)格下跌0.5元/重箱,幅度為0.8%,跌幅居前。

玻璃-純堿重油價(jià)差環(huán)比略有收窄

6月中旬,純堿、重油價(jià)格分別為1294、4600元/噸,環(huán)比基本持平,玻璃-重油純堿價(jià)環(huán)比基本持平,為6.7元/重箱(環(huán)比下滑0.3元/重箱)。

我們預(yù)計(jì),短期內(nèi)需求季節(jié)性影響或?qū)⒊掷m(xù),未來需要關(guān)注下游地產(chǎn)需求變化。

經(jīng)銷商加緊出貨,企業(yè)庫存環(huán)比下滑

截止到6月中旬,行業(yè)庫存環(huán)比下滑0.9%至2608萬重箱(環(huán)比減少24萬重箱)。停窯率環(huán)比略有下滑,為23.6%。由于近期行業(yè)進(jìn)入雨季,各地經(jīng)銷商以及企業(yè)對(duì)于后市信心略有轉(zhuǎn)弱,預(yù)計(jì)庫存將緩慢上行。預(yù)計(jì)6月中旬行業(yè)毛利率為9.6%,環(huán)比下滑0.4%。

玻璃板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值

6月中旬(截止到6月21日),申萬玻璃制造指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)1.1%,玻璃板塊絕對(duì)PE為47倍,相較歷史平均水平38.2倍已經(jīng)較高(歷史最低點(diǎn)為15倍,最高點(diǎn)為102倍)。重點(diǎn)關(guān)注公司方面,南玻A,旗濱集團(tuán)2013年P(guān)E分別為31倍、16倍,略低于歷史平均的36、27倍,維持“買入”和“增持”評(píng)級(jí)。

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