主題：南玻A：OGS引領(lǐng)精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng) 買入

浮法玻璃價(jià)格回升，當(dāng)前毛利率20%，全年預(yù)計(jì)利潤(rùn)率保持平穩(wěn)。2012 年底至今年一季度玻璃價(jià)格因供求關(guān)系好轉(zhuǎn)而有所反彈，目前公司出廠含稅均價(jià)在1500 元/噸左右，毛利率20%。價(jià)格回升或吸引增量產(chǎn)能入市，因此后市漲價(jià)空間不大。

工程玻璃業(yè)務(wù)同步產(chǎn)能增長(zhǎng)。咸寧今年底預(yù)計(jì)新增120 萬(wàn)平中空鍍膜玻璃產(chǎn)能，吳江三線120 萬(wàn)平預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)。公司工程玻璃高端市場(chǎng)占有率55%，產(chǎn)能一直較滿，銷售理想，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)平穩(wěn)釋放。

太陽(yáng)能業(yè)務(wù)短期難有明顯改善。宜昌多晶硅技改完成，成本將逐步降至18 美元/kg，但目前價(jià)格低迷，將視行情擇機(jī)投放產(chǎn)能。受產(chǎn)能過(guò)剩、歐美需求不振和雙反政策影響，光伏行業(yè)景氣仍將低位運(yùn)行。

2013 年公司主業(yè)有望大幅回暖，主要得益于玻璃價(jià)格回升和深加工業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2013-15 年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8.20/11.89/15.45 億元，同比增長(zhǎng)199%/45%/30%，EPS 0.40/0.57/0.74 元，其中精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)2013-14 年分別貢獻(xiàn)每股0.11 和0.15 元。采用分部加總法得到的合理價(jià)值12.80 元，維持“買入”評(píng)級(jí)


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