主題：南玻A:觸摸屏業(yè)務(wù)市場價值重估基本到位

　OGS觸摸屏放量可能要到2015年,短期估值提升基本到位

　　OGS觸摸屏已于2013年5月通過微軟Wi8touch認(rèn)證,但目前尚未開始批量供貨。我們認(rèn)為南玻在OGS技術(shù)方面存在較高的技術(shù)優(yōu)勢,但是大規(guī)模供貨要等到2015年新增產(chǎn)能的投產(chǎn),屆時觸摸屏業(yè)務(wù)占利潤的比例可能超過20%。

　　短期工程玻璃業(yè)務(wù)仍將是業(yè)績的最大貢獻點

　　受益于新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)以及行業(yè)需求仍有望維持高速增長,我們判斷2013/14年公司工程玻璃的銷量增速有望維持在20%以上、毛利率水平仍將保持在30%以上的高位。我們認(rèn)為2013-2014年工程玻璃仍將是公司利潤的最大來源,預(yù)計毛利占比分別為60%/52%。

　　維持2013/14年盈利預(yù)測不變,上調(diào)2015/16/17盈利預(yù)測及長期增長假設(shè)

　　我們維持2013/14年0.43/0.61元盈利預(yù)測不變?？紤]到觸摸屏業(yè)務(wù)有望于2015年開始放量,我們將2015/2016/2017年EPS從0.62/0.62/0.76元上調(diào)至0.66/0.74/0.89元,也提高了公司長期盈利增速的假設(shè)。

　　估值:上調(diào)目標(biāo)價至11.70元,下調(diào)評級至“中性”

　　我們將目標(biāo)價從9.50元上調(diào)至11.70元,目標(biāo)價的推導(dǎo)是基于瑞銀VCAM估值模型,其中WACC為9.1%,beta為1.20x。我們參照目前電子股估值,給予公司觸摸屏2013年40x-50xPE估值,其他板塊20xPE估值,我們認(rèn)為公司目前股價基本合理、觸摸屏業(yè)務(wù)的估值提升基本到位。目前股價對應(yīng)2013年底的PB水平為3.0x,達到歷史均值水平,也相對合理,我們下調(diào)評級至“中性”。

　　


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