主題：寶鋼股份：兼具兩大優(yōu)勢的市場藍(lán)籌 維持推薦

投資評級：推薦

銀河證券分析師：孫勇

事件

7月初，公司發(fā)行了認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券?；趯镜倪M(jìn)一步了解，近日，我們對公司進(jìn)行了實地拜訪。

我們的分析與判斷

（1）2008年，公司每股收益有望超過1元。第一，收購的羅涇項目08年將給公司新增寬厚板產(chǎn)量150萬噸，新增凈利潤11億元；第二，不銹鋼業(yè)務(wù)08年將實現(xiàn)盈虧平衡，特鋼業(yè)務(wù)08年預(yù)計微利，兩項合計使凈利潤減虧30億元；第三，冷軋和熱軋業(yè)務(wù)07年實現(xiàn)利潤增長超過20％，08年在價格提高且完全覆蓋成本上升的情況下，我們預(yù)計仍會保持15％以上的增長。根據(jù)我們的測算，預(yù)計公司2008年每股收益將達(dá)到1.1元左右，既第二季度至第四季度公司合計凈利潤同比增長65％。這個增速實現(xiàn)的可能性很大，因為去年下半年，由于不銹鋼業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，導(dǎo)致寶鋼下半年業(yè)績大幅下滑，今年回歸正常后相對于去年較低的基數(shù)，增速較大是可以預(yù)期的。

（2）2009年，公司保持穩(wěn)定增長。公司目前的粗鋼產(chǎn)能為2500萬噸，預(yù)計到2010年將達(dá)到3300萬噸，即年增長400萬噸，增長率為16％，高于10％的行業(yè)增長率。

（3）公司的成長性將體現(xiàn)在2010年。在公司本部產(chǎn)能達(dá)到3300萬噸，公司還將通過并購注入1700萬噸，最終達(dá)到5000萬噸的生產(chǎn)規(guī)模。那時，公司業(yè)績有望實現(xiàn)爆發(fā)性增長。

（4）公司每年均有派發(fā)股息，是一家典型收益型公司。

投資建議

剔除不銹鋼業(yè)務(wù)和特鋼業(yè)務(wù)，公司未來2－3年的內(nèi)生性增長率將維持在15－20％，具備穩(wěn)定增長的特征，同時公司通過長期訂單以及70％的直銷保證了公司的業(yè)績不會出現(xiàn)巨大波動。鑒于公司兼具穩(wěn)定增長和收益性，故維持"推薦"評級。



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