主題：寶鋼股份：兼具兩大優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)藍(lán)籌 維持推薦

投資評(píng)級(jí)：推薦

銀河證券分析師：孫勇

事件

7月初，公司發(fā)行了認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券?；趯?duì)公司的進(jìn)一步了解，近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地拜訪。

我們的分析與判斷

（1）2008年，公司每股收益有望超過(guò)1元。第一，收購(gòu)的羅涇項(xiàng)目08年將給公司新增寬厚板產(chǎn)量150萬(wàn)噸，新增凈利潤(rùn)11億元；第二，不銹鋼業(yè)務(wù)08年將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，特鋼業(yè)務(wù)08年預(yù)計(jì)微利，兩項(xiàng)合計(jì)使凈利潤(rùn)減虧30億元；第三，冷軋和熱軋業(yè)務(wù)07年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)20％，08年在價(jià)格提高且完全覆蓋成本上升的情況下，我們預(yù)計(jì)仍會(huì)保持15％以上的增長(zhǎng)。根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2008年每股收益將達(dá)到1.1元左右，既第二季度至第四季度公司合計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65％。這個(gè)增速實(shí)現(xiàn)的可能性很大，因?yàn)槿ツ晗掳肽辏捎诓讳P鋼業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，導(dǎo)致寶鋼下半年業(yè)績(jī)大幅下滑，今年回歸正常后相對(duì)于去年較低的基數(shù)，增速較大是可以預(yù)期的。

（2）2009年，公司保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司目前的粗鋼產(chǎn)能為2500萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2010年將達(dá)到3300萬(wàn)噸，即年增長(zhǎng)400萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率為16％，高于10％的行業(yè)增長(zhǎng)率。

（3）公司的成長(zhǎng)性將體現(xiàn)在2010年。在公司本部產(chǎn)能達(dá)到3300萬(wàn)噸，公司還將通過(guò)并購(gòu)注入1700萬(wàn)噸，最終達(dá)到5000萬(wàn)噸的生產(chǎn)規(guī)模。那時(shí)，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

（4）公司每年均有派發(fā)股息，是一家典型收益型公司。

投資建議

剔除不銹鋼業(yè)務(wù)和特鋼業(yè)務(wù)，公司未來(lái)2－3年的內(nèi)生性增長(zhǎng)率將維持在15－20％，具備穩(wěn)定增長(zhǎng)的特征，同時(shí)公司通過(guò)長(zhǎng)期訂單以及70％的直銷保證了公司的業(yè)績(jī)不會(huì)出現(xiàn)巨大波動(dòng)。鑒于公司兼具穩(wěn)定增長(zhǎng)和收益性，故維持"推薦"評(píng)級(jí)。



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