主題：申銀萬國-玻璃行業(yè)旬報(bào)：邊際供需未見顯著改善

本期投資提示：

　　主要觀點(diǎn)

　　4 月上旬，企業(yè)以及經(jīng)銷商庫存仍然處于相對(duì)較高的位置，隨著前期的點(diǎn)火生產(chǎn)線投產(chǎn)，邊際供需未見改善，本旬整體而言價(jià)格呈現(xiàn)略有下滑的態(tài)勢(shì)。玻璃平均價(jià)格(4mm)為67.3 元/重箱，環(huán)比下降0.7%。預(yù)計(jì)4 月上旬毛利率為6.9%，環(huán)比嚇唬1.0%。

　　我們認(rèn)為：短期來看，需求的正常復(fù)蘇已經(jīng)難以支撐玻璃價(jià)格再次大幅上升，同時(shí)隨著新增生產(chǎn)線的投放，生產(chǎn)企業(yè)、經(jīng)銷商以及下游需求端客戶之間的弱平衡趨勢(shì)或?qū)⑹俏磥矶唐趦?nèi)的主要旋律。

　　主要指標(biāo)跟蹤：停窯率(25.0%，環(huán)比上升0.8%)、毛利率(6.9%，環(huán)比下滑1.0%)、庫存(2705 萬重箱，環(huán)比減少18 萬重箱，

　　環(huán)比略有下滑)、固定投資增速、地產(chǎn)銷售面積增速。

　　主要推薦公司：南玻A(“買入”評(píng)級(jí)) 、旗濱集團(tuán)(6.00,0.060,1.01%)(“增持”評(píng)級(jí))。

　　邊際供需未見顯著改善，均價(jià)環(huán)比略有下滑

　　本旬，各地需求繼續(xù)處于緩慢復(fù)蘇，經(jīng)銷商低價(jià)庫存雖然有一定下滑，但是仍然處于相對(duì)偏高水平，市場(chǎng)需求仍處疲軟狀態(tài)，市場(chǎng)信心略顯削減，整體價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)了一定下滑。就供需來看，全國整體來看需求處于較為穩(wěn)定，供給冷修新增兩條生產(chǎn)線，供給新增一條荊州億鈞1000t/d 生產(chǎn)線，同時(shí)，隨著前期投產(chǎn)生產(chǎn)線正式進(jìn)入生產(chǎn)運(yùn)營，后續(xù)供給或?qū)⒙杂性黾?，邊際供需改善短期難現(xiàn)，價(jià)格短期或?qū)⒊袎?。本旬，主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm)為67.3 元/重箱，環(huán)比降低0.8 元/重箱。從幅度上看，全國各地價(jià)格下滑1.0-1.5 元/重箱，其中成都價(jià)格下跌1.5 元/重箱，幅度為1.9%，跌幅居前。

　　玻璃-純堿重油價(jià)差略有收窄

　　4 月上旬，純堿、重油價(jià)格分別為1299、4600 元/噸，環(huán)比基本持平，玻璃-重油純堿價(jià)環(huán)比略有收窄，為4.6 元/重箱。我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)需求季節(jié)性回暖趨勢(shì)不斷增強(qiáng)，未來需要關(guān)注下游地產(chǎn)需求變化。

　　庫存環(huán)比基本持平，預(yù)計(jì)未來將緩慢下滑

　　截止到4 月上旬，行業(yè)庫存環(huán)比基本持平為2705 萬重箱（環(huán)比減少18萬重箱）。停窯率環(huán)比略有上行。由于近期行業(yè)需求開始啟動(dòng)，各地經(jīng)銷商以及企業(yè)對(duì)于后市信心相對(duì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，預(yù)計(jì)庫存將繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì)4 月上旬行業(yè)毛利率為6.9%，環(huán)比下滑1.0%。

　　玻璃板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值

　　4 月上旬(截止到4 月12 日)，申萬玻璃制造指數(shù)(961.78,7.930,0.83%)跑贏滬深300(2459.59,22.770,0.93%) 指數(shù)0.2%，太陽能相關(guān)玻璃股票由于受到搶裝以及近期部分歐洲企業(yè)聯(lián)名申請(qǐng)取消雙反的影響，略跑贏大盤。截止到本旬，玻璃板塊絕對(duì)PE 為43 倍，相較歷史平均水平38.2 倍已經(jīng)較高(歷史最低點(diǎn)為15 倍，最高點(diǎn)為102 倍)。重點(diǎn)關(guān)注公司方面，南玻A，旗濱集團(tuán)2013 年P(guān)E 分別為16 倍、20 倍，略低于歷史平均的36、27 倍，維持“買入”和“增持”評(píng)級(jí)。

　　本周其他重要事件：

　　浙江玻璃重組失敗，宣布破產(chǎn)工信部：淘汰平板玻璃落后產(chǎn)能大限提前



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