主題：南玻A調(diào)研簡報(bào):2013年盈利有望顯著回升

國泰君安建筑建材團(tuán)隊(duì)1月10號調(diào)研了南玻,就公司目前經(jīng)營情況與行業(yè)景氣與公司做了交流活動,對公司的觀點(diǎn)如下:光伏業(yè)務(wù)1季度迎盈利拐點(diǎn)關(guān)鍵期,預(yù)計(jì)多晶硅技改完成降成本與國內(nèi)反傾銷調(diào)查結(jié)果出臺將顯著助推公司光伏實(shí)現(xiàn)全年同比扭虧為盈。我們預(yù)計(jì)公司1季度末多晶硅技改完成,降低成本至20$/kg;商務(wù)部12年11月對歐太陽能級多晶硅進(jìn)行“雙方”立案調(diào)查預(yù)計(jì)將在2月份出結(jié)果,屆時(shí)相應(yīng)關(guān)稅的征收以及進(jìn)口量減少將有望提升多晶硅價(jià)格回到20$/kg以上。我們預(yù)計(jì)南玻2013年光伏產(chǎn)業(yè)將有望從12年虧損局面實(shí)現(xiàn)盈利恢復(fù)改善。
浮法產(chǎn)業(yè)精耕細(xì)作控成本,預(yù)計(jì)1季度浮法行業(yè)盈利同比改善明顯。12年1季度全國浮法行業(yè)虧損5億,在停產(chǎn)比提升與需求略恢復(fù)過程中,13年1季度盈利有望同比改善,13年全年浮法玻璃均價(jià)略高于12年;南玻4季度浮法噸盈利超100元,12年展開生產(chǎn)線清理的成本控制,較高浮法工藝與執(zhí)行力使其盈利能力領(lǐng)先于行業(yè)。超薄生產(chǎn)線拉出0.7、1.1mm產(chǎn)品,成品率不斷提升,超薄產(chǎn)品50%毛利率將帶來13年新盈利點(diǎn)。
工程與精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定,提供業(yè)績支撐。中空low-e和鍍膜大板12年銷量均超1000萬平,13年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約10%與20%,預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持滿產(chǎn)態(tài)勢。精細(xì)玻璃盈利保持穩(wěn)定,展開搬遷將提升14年產(chǎn)能水平。
盈利預(yù)測:考慮12年資產(chǎn)減值損失計(jì)提,預(yù)計(jì)公司12-13年EPS為0.15、0.40元,維持“增持”評級,考慮盈利拐點(diǎn)向上,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元

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