主題：中石油600億公司債意味著什么



2008-08-02


金水



8月1日，中國(guó)石油（601857）發(fā)布了一則公告，臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)發(fā)行600億公司債的計(jì)劃，創(chuàng)下資本市場(chǎng)公司債發(fā)行規(guī)模的新紀(jì)錄。消息一出，大多數(shù)投資者都當(dāng)做重大利空，股市一開(kāi)盤(pán)就持續(xù)下挫，直到尾盤(pán)有主力資金進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤(pán)，股指才得以站在2800點(diǎn)之上。



筆者搞不懂為何中石油會(huì)選擇奧運(yùn)前搞出一個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)最大規(guī)模的600億元公司債發(fā)行計(jì)劃呢？這分明與資本市場(chǎng)維穩(wěn)大局不太協(xié)調(diào)。



中石油在A股一直就不是一個(gè)對(duì)投資者負(fù)責(zé)的企業(yè)公民榜樣，對(duì)內(nèi)地投資者的貢獻(xiàn)乏善可陳，反而是他們?cè)斐傻木薮髠ψ屚顿Y者的印象深刻。中石油在香港上市的發(fā)行價(jià)是1.1港元，而在內(nèi)地的發(fā)行價(jià)是16.7元，在香港上市之后，巴菲特賺到了幾十億美元，中國(guó)石油在內(nèi)地上市以后，股價(jià)從48元一直跌破了發(fā)行價(jià)，如今只有15元左右，投資者血本無(wú)歸虧損累累，中石油是這輪A股暴跌的罪魁禍?zhǔn)?。過(guò)去，中石油每年把大把大把的現(xiàn)金分給境外投資者，從而贏得了亞洲最賺錢(qián)的公司稱號(hào)；而在A股上市之后，中石油卻因成品油價(jià)格調(diào)控?zé)捰蜆I(yè)務(wù)陷入虧損，吃著巨額財(cái)政補(bǔ)貼過(guò)日子。



這次奧運(yùn)會(huì)前夕，市場(chǎng)各方都在盡力維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，管理層一直以維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定為首要任務(wù)，各方對(duì)資本市場(chǎng)都呵護(hù)有加，經(jīng)過(guò)上半年的暴跌，股市資金失血過(guò)多，最近剛剛恢復(fù)一些人氣，8月份又面臨3000億元的解禁股流通高峰，中石油發(fā)行巨額公司債無(wú)異于雪上加霜，對(duì)股市資金面形成很大的沖擊。



股市低迷，債券市場(chǎng)的發(fā)展迅速，萬(wàn)科、保利、北辰、中國(guó)船舶（600150）等一大批上市公司都選擇了發(fā)行債券融資，今年以來(lái)，資本市場(chǎng)的債券發(fā)行規(guī)模超過(guò)了股票發(fā)行規(guī)模。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄先生認(rèn)為，重債輕股表明管理層加快了債券市場(chǎng)建設(shè)，豐富多層次資本市場(chǎng)，在國(guó)外成熟市場(chǎng)中，債券市場(chǎng)的規(guī)模都超過(guò)股票市場(chǎng)。



為了維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，很多公司增發(fā)降低了價(jià)格，削減了發(fā)行規(guī)模，由于股票供給過(guò)剩，股價(jià)持續(xù)低迷，很多公司增發(fā)都改道債券融資，曾經(jīng)是第一高價(jià)股的中國(guó)船舶也是全球第二大造船廠，發(fā)行的可轉(zhuǎn)債不過(guò)74億元，像中國(guó)石油這樣獅子大張嘴，動(dòng)輒高達(dá)600億元的公司債，這實(shí)在是有違資本市場(chǎng)維穩(wěn)大局。



銀行收緊信貸規(guī)模與利率成本居高不下，很多企業(yè)都面臨資金緊缺和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司債方便了企業(yè)直接融資，由于利率比銀行貸款利息低，節(jié)省了上市公司的資金成本；而廣大投資者也獲得了超過(guò)銀行存款利息的投資品種。但是，我們要防止上市公司無(wú)節(jié)制圈錢(qián)的欲望，確保資本市場(chǎng)的良性健康協(xié)調(diào)發(fā)展。



確實(shí)，公司債和可轉(zhuǎn)債為投資者提供了更多的固定收益產(chǎn)品，在熊市中，這種保本收益的債券產(chǎn)品是非常好的防御性投資品種。



但是，中石油發(fā)行600億元公司債并對(duì)境內(nèi)投資者進(jìn)行配售，將股市的資金抽入了自家的蓄水池。如此大規(guī)模的公司債和可轉(zhuǎn)債的集中發(fā)行，A股資金面必然遭遇強(qiáng)大的壓力。



作為一家負(fù)責(zé)任的公司并不是錢(qián)越多越好，需要量體裁衣，最大化提高資金的使用效率。根據(jù)一季報(bào)顯示，中石油的資產(chǎn)負(fù)債率只有不到30%，并不缺錢(qián)，巨額公司債的發(fā)行必然會(huì)造成資金使用上的浪費(fèi)，攤薄原有股東的收益。筆者認(rèn)為，在這種重大利空的影響下，中石油的股價(jià)還會(huì)有下行空間，作為第一大權(quán)重股，中石油的走勢(shì)必然影響到大盤(pán)的走勢(shì)，資本市場(chǎng)維穩(wěn)的任務(wù)依然嚴(yán)峻。

來(lái)源：法制晚報(bào)



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