主題：中石油600億公司債意味著什么



2008-08-02


金水



8月1日，中國石油（601857）發(fā)布了一則公告，臨時股東大會通過發(fā)行600億公司債的計劃，創(chuàng)下資本市場公司債發(fā)行規(guī)模的新紀錄。消息一出，大多數(shù)投資者都當做重大利空，股市一開盤就持續(xù)下挫，直到尾盤有主力資金進場護盤，股指才得以站在2800點之上。



筆者搞不懂為何中石油會選擇奧運前搞出一個中國資本市場最大規(guī)模的600億元公司債發(fā)行計劃呢？這分明與資本市場維穩(wěn)大局不太協(xié)調(diào)。



中石油在A股一直就不是一個對投資者負責的企業(yè)公民榜樣，對內(nèi)地投資者的貢獻乏善可陳，反而是他們造成的巨大傷害讓投資者的印象深刻。中石油在香港上市的發(fā)行價是1.1港元，而在內(nèi)地的發(fā)行價是16.7元，在香港上市之后，巴菲特賺到了幾十億美元，中國石油在內(nèi)地上市以后，股價從48元一直跌破了發(fā)行價，如今只有15元左右，投資者血本無歸虧損累累，中石油是這輪A股暴跌的罪魁禍首。過去，中石油每年把大把大把的現(xiàn)金分給境外投資者，從而贏得了亞洲最賺錢的公司稱號；而在A股上市之后，中石油卻因成品油價格調(diào)控煉油業(yè)務(wù)陷入虧損，吃著巨額財政補貼過日子。



這次奧運會前夕，市場各方都在盡力維護資本市場的穩(wěn)定，管理層一直以維護資本市場穩(wěn)定為首要任務(wù)，各方對資本市場都呵護有加，經(jīng)過上半年的暴跌，股市資金失血過多，最近剛剛恢復一些人氣，8月份又面臨3000億元的解禁股流通高峰，中石油發(fā)行巨額公司債無異于雪上加霜，對股市資金面形成很大的沖擊。



股市低迷，債券市場的發(fā)展迅速，萬科、保利、北辰、中國船舶（600150）等一大批上市公司都選擇了發(fā)行債券融資，今年以來，資本市場的債券發(fā)行規(guī)模超過了股票發(fā)行規(guī)模。英大證券研究所所長李大霄先生認為，重債輕股表明管理層加快了債券市場建設(shè)，豐富多層次資本市場，在國外成熟市場中，債券市場的規(guī)模都超過股票市場。



為了維護資本市場的穩(wěn)定，很多公司增發(fā)降低了價格，削減了發(fā)行規(guī)模，由于股票供給過剩，股價持續(xù)低迷，很多公司增發(fā)都改道債券融資，曾經(jīng)是第一高價股的中國船舶也是全球第二大造船廠，發(fā)行的可轉(zhuǎn)債不過74億元，像中國石油這樣獅子大張嘴，動輒高達600億元的公司債，這實在是有違資本市場維穩(wěn)大局。



銀行收緊信貸規(guī)模與利率成本居高不下，很多企業(yè)都面臨資金緊缺和債務(wù)風險，公司債方便了企業(yè)直接融資，由于利率比銀行貸款利息低，節(jié)省了上市公司的資金成本；而廣大投資者也獲得了超過銀行存款利息的投資品種。但是，我們要防止上市公司無節(jié)制圈錢的欲望，確保資本市場的良性健康協(xié)調(diào)發(fā)展。



確實，公司債和可轉(zhuǎn)債為投資者提供了更多的固定收益產(chǎn)品，在熊市中，這種保本收益的債券產(chǎn)品是非常好的防御性投資品種。



但是，中石油發(fā)行600億元公司債并對境內(nèi)投資者進行配售，將股市的資金抽入了自家的蓄水池。如此大規(guī)模的公司債和可轉(zhuǎn)債的集中發(fā)行，A股資金面必然遭遇強大的壓力。



作為一家負責任的公司并不是錢越多越好，需要量體裁衣，最大化提高資金的使用效率。根據(jù)一季報顯示，中石油的資產(chǎn)負債率只有不到30%，并不缺錢，巨額公司債的發(fā)行必然會造成資金使用上的浪費，攤薄原有股東的收益。筆者認為，在這種重大利空的影響下，中石油的股價還會有下行空間，作為第一大權(quán)重股，中石油的走勢必然影響到大盤的走勢，資本市場維穩(wěn)的任務(wù)依然嚴峻。

來源：法制晚報



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