主題：京東方A深度報告:滿產(chǎn)狀態(tài)估計持續(xù)至2013Q1,中期需要加強產(chǎn)品差異化,長期難改周期特性

液晶行業(yè)回暖。液晶行業(yè)2012年總體營收和出貨量同比小幅上升,但是這個對未來預測的指導意義不大,液晶電視是面板行業(yè)的最主要下游應用,決定行業(yè)走向,而液晶電視普及率又已經(jīng)過了最高峰,市場景氣度和世界宏觀經(jīng)濟越來越相關(guān)。國內(nèi)TV下半年需求回暖,景氣持久度一方面和本身性價比有關(guān),另外也和政策補貼力度有關(guān)。
液晶電視下游需求平穩(wěn)增長。液晶電視下游市場應用:顯示器、電視、筆記本電腦、平板電腦、公共顯示屏等領(lǐng)域。其中,出貨量前三的分別是電視、筆記本電腦和顯示器;出貨金額前三的是電視、顯示器和筆記本電腦,其中電視的2011出貨金額為450億美金,2012年預計為500億美金。2012年電視需求占總出貨金額(853億美金)的58.6%,是最大宗需求,決定行業(yè)走向,平板增速大但營收占比小。
公司滿產(chǎn)狀態(tài)有望持續(xù)到2013Q1:根據(jù)行業(yè)調(diào)研,我們預期公司當前滿產(chǎn)狀態(tài)能維持到2013Q1,滿產(chǎn)一方面和公司的運營能力比較好有關(guān),另外一個方面和行業(yè)需求溫和上升有關(guān)。從同業(yè)企業(yè)的營收跟蹤來看,呈現(xiàn)月度環(huán)比上升態(tài)勢。
短期內(nèi)公司受益于政策與自身產(chǎn)品性價比,長期發(fā)展須加強產(chǎn)品差異化。短期看,雖然公司已位居全球第五,京東方未來能否持續(xù)延續(xù)2012Q3的盈利狀況,取決于電視面板的需求和國內(nèi)政策補貼力度;中期來看,需要公司加強產(chǎn)品的差異化定位,關(guān)稅政策的持續(xù)調(diào)整是國內(nèi)企業(yè)向好的一個有利變數(shù);長期來看,行業(yè)本身呈現(xiàn)比較強烈的周期特征,公司需要加強產(chǎn)品差異化才能一定程度鈍化該趨勢,但是目前還沒有這個跡象,因此我們對公司的長期趨勢持謹慎態(tài)度盈利預測與投資建議。2012Q3公司自身整體實現(xiàn)營業(yè)收入75.14億,實現(xiàn)歸屬于母公司的利潤為1.52億元,實現(xiàn)了單季度盈利。我們根據(jù)2012Q3業(yè)績情況,預測公司2012和2013年每股收益分別為-0.03和0.03元,給予“增持”評級,目標價為2.40元。
風險提示。宏觀經(jīng)濟惡化導致液晶電視需求降低,國內(nèi)其它同類企業(yè)產(chǎn)能不斷釋放產(chǎn)能。

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