主題：市政債券陷泥潭

　信貸危機(jī)的多米諾骨牌效應(yīng)，終于傳遞到了美國(guó)市政債券市場(chǎng)。近期這一市場(chǎng)的收益率急劇攀升，而且潛在的大量供給也將進(jìn)一步打壓市場(chǎng)，市政債券儼然成為次貸危機(jī)的新維度。

　　美國(guó)大型債券保險(xiǎn)商因涉足次級(jí)債的承保業(yè)務(wù)而損失慘重，并面臨被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)摘去最高信用評(píng)級(jí)的危險(xiǎn)，因此殃及池魚，這些債券保險(xiǎn)商承保的市政債券的評(píng)級(jí)也可能跟著下調(diào)。

　　投資者紛紛避開此類債券，推動(dòng)了2月份美國(guó)市政債券的收益率走高。市政債券市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，30年期的AAA定息市政債券的收益率在2月28日提高到4.89％，創(chuàng)2004年8月以來(lái)的最高水平。

　　而美國(guó)地方政府可能給市政債券市場(chǎng)有史以來(lái)最嚴(yán)重的下跌雪上加霜，他們可能將最多價(jià)值1660億美元的標(biāo)售式利率證券替換成其他免稅債券。標(biāo)售式利率證券主要由市政與助學(xué)貸款提供者發(fā)行，是一種長(zhǎng)期債券，銀行每隔7天、28天或者35天對(duì)利率進(jìn)行重新設(shè)定。如果沒有足夠的購(gòu)買者，就可能出現(xiàn)流標(biāo)。

　　美林證券匯編的指數(shù)顯示，美國(guó)市政債券市場(chǎng)已經(jīng)在上個(gè)月下跌了4.9％，而此舉將使情況繼續(xù)惡化。

　　隨著次貸危機(jī)擴(kuò)散，近期標(biāo)售式債券市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，根據(jù)美國(guó)銀行和彭博的數(shù)據(jù)，從2月13日以來(lái)至少有60％的投標(biāo)都發(fā)生流標(biāo)。而穆迪投資者服務(wù)表示，從1984年~2007年，流標(biāo)的案例總數(shù)還不足50起。

　　大量流標(biāo)導(dǎo)致地方政府、大學(xué)和封閉式基金支付的債券利息飆升，最高升至20%。而那些在次級(jí)債危機(jī)中蒙受巨額損失的經(jīng)手銀行，也不愿意再吸收那些沒有出售的債券。但是這樣一來(lái)，原本打算出售這些債券的持有人就不得不繼續(xù)持有。

　　美國(guó)加州、波士頓等地最大的醫(yī)院，以及電力公司杜克能源紛紛將它們的債券轉(zhuǎn)換成其他免稅債券。潛在的供給相當(dāng)于去年市政債券銷售額的40％。“這是供給的‘海嘯’?！盋apital Markets Management LLC的負(fù)責(zé)人Robert Fuller表示。

　　通常地方和州政府發(fā)行的債券收益率比國(guó)債略低，這是因?yàn)槭姓氖找婵梢悦舛悺５墙谶@種情況卻發(fā)生急劇逆轉(zhuǎn)。10年期市政債券和同期的國(guó)債利差從－22激升近77個(gè)基點(diǎn)至49，而這種激升反映出了對(duì)沖基金的清算策略，而對(duì)沖基金的舉動(dòng)也累及個(gè)人投資者。

　　同時(shí)收益率的提高將明顯影響到政府支出和投資，因此市政債券市場(chǎng)疲軟，將影響到更加廣泛的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資表現(xiàn)。



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