主題：負(fù)溢價(jià)權(quán)證是不是“必賺”？

　　細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)目前的權(quán)證市場(chǎng)，有些權(quán)證的溢價(jià)率值是負(fù)的。拿鋼釩GFC1來(lái)說(shuō)，截至上周五收盤(pán)，其溢價(jià)率水平為－6.55%。那么，這些權(quán)證是不是就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)入負(fù)溢價(jià)權(quán)證就一定賺錢(qián)呢？

　　事實(shí)上，之所以會(huì)存在這種錯(cuò)覺(jué)，還是因?yàn)閷?duì)溢價(jià)率理解的有誤所致。所謂溢價(jià)率，是指買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)（認(rèn)沽）證以后，如果持有到期，正股需要上漲（下跌）多少幅度，投資者才能盈虧平衡。具體來(lái)說(shuō)，溢價(jià)率的計(jì)算方法如下：

　　認(rèn)購(gòu)權(quán)證溢價(jià)率=(認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格+行權(quán)價(jià)格×行權(quán)比例－標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格×行權(quán)比例)/(標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格×行權(quán)比例)×100%

　　認(rèn)沽權(quán)證溢價(jià)率=(認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格－行權(quán)價(jià)格×行權(quán)比例+標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格×行權(quán)比例)/(標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格×行權(quán)比例)×100%

　　以石化CWB1為例，截止到上周末，其收盤(pán)價(jià)為1.631元，正股中國(guó)石化(600028)收盤(pán)價(jià)為11.09元，又知石化CWB1的行權(quán)價(jià)格為19.49元，行權(quán)比例0.5，因此，其溢價(jià)率為（1.631+19.49×0.5-11.09×0.5）/（11.09×0.5）×100%=105.16%。

　　由此可知，即使是折價(jià)權(quán)證，仍然存在虧錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)。拿鋼釩GFC1來(lái)說(shuō)，溢價(jià)率為-6.55%意味著買(mǎi)入鋼釩GFC1并持有到期，如果正股跌幅超過(guò)了6.55%，投資者仍然面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，溢價(jià)率并非一成不變，它受到多種因素的影響。首先，溢價(jià)率與權(quán)證的剩余期限有關(guān)。一般而言，剩余期限越長(zhǎng)，權(quán)證到期成為價(jià)內(nèi)的機(jī)會(huì)也就越大，因此，溢價(jià)率也相對(duì)較高。對(duì)于價(jià)內(nèi)的權(quán)證而言，如果臨近到期，則溢價(jià)率相對(duì)較小。到期時(shí)，這些權(quán)證的溢價(jià)率往往十分接近零。

　　其次，溢價(jià)率跟權(quán)證的價(jià)內(nèi)外程度也有關(guān)系。通常，深度價(jià)內(nèi)的權(quán)證溢價(jià)率較低，而深度價(jià)外的權(quán)證溢價(jià)率較高。

　　最后，溢價(jià)率在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)正股未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期。如果市場(chǎng)對(duì)正股未來(lái)看淡，也有可能會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)率長(zhǎng)期處于低水平的情況。在這種情況下（以認(rèn)購(gòu)證為例），如果正股出現(xiàn)大幅下跌的情況，雖然權(quán)證的溢價(jià)率有可能會(huì)上升，但本身的價(jià)格仍有跟隨正股大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，投資者也有可能面臨較大的虧損。

　　因此，買(mǎi)入負(fù)溢價(jià)的權(quán)證并非必賺。不過(guò)，在投資者看好正股并準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有的情況下，買(mǎi)入折價(jià)權(quán)證往往更為劃算

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