主題：負溢價權(quán)證是不是“必賺”？

　　細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，在我國目前的權(quán)證市場，有些權(quán)證的溢價率值是負的。拿鋼釩GFC1來說，截至上周五收盤，其溢價率水平為－6.55%。那么，這些權(quán)證是不是就沒有風險，買入負溢價權(quán)證就一定賺錢呢？

　　事實上，之所以會存在這種錯覺，還是因為對溢價率理解的有誤所致。所謂溢價率，是指買入認購（認沽）證以后，如果持有到期，正股需要上漲（下跌）多少幅度，投資者才能盈虧平衡。具體來說，溢價率的計算方法如下：

　　認購權(quán)證溢價率=(認購權(quán)證價格+行權(quán)價格×行權(quán)比例－標的資產(chǎn)價格×行權(quán)比例)/(標的資產(chǎn)價格×行權(quán)比例)×100%

　　認沽權(quán)證溢價率=(認沽權(quán)證價格－行權(quán)價格×行權(quán)比例+標的資產(chǎn)價格×行權(quán)比例)/(標的資產(chǎn)價格×行權(quán)比例)×100%

　　以石化CWB1為例，截止到上周末，其收盤價為1.631元，正股中國石化(600028)收盤價為11.09元，又知石化CWB1的行權(quán)價格為19.49元，行權(quán)比例0.5，因此，其溢價率為（1.631+19.49×0.5-11.09×0.5）/（11.09×0.5）×100%=105.16%。

　　由此可知，即使是折價權(quán)證，仍然存在虧錢的風險。拿鋼釩GFC1來說，溢價率為-6.55%意味著買入鋼釩GFC1并持有到期，如果正股跌幅超過了6.55%，投資者仍然面臨虧損的風險。

　　事實上，溢價率并非一成不變，它受到多種因素的影響。首先，溢價率與權(quán)證的剩余期限有關(guān)。一般而言，剩余期限越長，權(quán)證到期成為價內(nèi)的機會也就越大，因此，溢價率也相對較高。對于價內(nèi)的權(quán)證而言，如果臨近到期，則溢價率相對較小。到期時，這些權(quán)證的溢價率往往十分接近零。

　　其次，溢價率跟權(quán)證的價內(nèi)外程度也有關(guān)系。通常，深度價內(nèi)的權(quán)證溢價率較低，而深度價外的權(quán)證溢價率較高。

　　最后，溢價率在一定程度上反映了市場對正股未來走勢的預期。如果市場對正股未來看淡，也有可能會出現(xiàn)溢價率長期處于低水平的情況。在這種情況下（以認購證為例），如果正股出現(xiàn)大幅下跌的情況，雖然權(quán)證的溢價率有可能會上升，但本身的價格仍有跟隨正股大幅下跌的風險，投資者也有可能面臨較大的虧損。

　　因此，買入負溢價的權(quán)證并非必賺。不過，在投資者看好正股并準備長期持有的情況下，買入折價權(quán)證往往更為劃算

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