主題：部分私募基金拉響虧損警報(bào)

　借道信托公司推出私募基金信托產(chǎn)品，成為私募陽(yáng)光化的重要途徑。近兩年，陽(yáng)光私募發(fā)行漸入高潮，僅在深圳國(guó)投和平安信托掛牌成立的陽(yáng)光私募基金信托產(chǎn)品就將近百只，陽(yáng)光私募的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和市場(chǎng)行為，已經(jīng)日益為市場(chǎng)其他投資主體所關(guān)注。為追蹤這一市場(chǎng)重要力量的動(dòng)向，上海證券報(bào)基金周刊自本月起，每月將定期推出陽(yáng)光私募月報(bào)。

　　一場(chǎng)突然而至的調(diào)整，令得部分陽(yáng)光私募基金的頭上暫時(shí)蒙上一陣陰霾。

　　根據(jù)本報(bào)基金周刊最新的統(tǒng)計(jì)，截至2月末的公告凈值，僅在深圳國(guó)投和平安信托掛牌成立的陽(yáng)光私募基金信托產(chǎn)品就有28只跌破面值。其中，面值最低者已經(jīng)跌近83元/份（100元面值）。而由于相當(dāng)部分基金尚未公告截至2月末的凈值情況，實(shí)際虧損程度可能更為嚴(yán)重。

　　一切正如基金周刊農(nóng)歷新年發(fā)布的鼠年猜想中所言，進(jìn)入門(mén)檻很低、魚(yú)龍混雜的陽(yáng)光私募產(chǎn)業(yè)很可能在調(diào)整市道迅速進(jìn)入淘汰分化階段。

　　2月私募產(chǎn)品普遍下跌

　　根據(jù)本報(bào)的最新統(tǒng)計(jì)，1~2月間，由于A股市場(chǎng)的暴跌，股票方向的陽(yáng)光私募產(chǎn)品凈值出現(xiàn)普遍下跌，平均跌幅超過(guò)8%。

　　其中，去年9月份后成立的信托產(chǎn)品成為重災(zāi)區(qū)，截至上周末公布數(shù)據(jù)，凈值較低的5個(gè)信托產(chǎn)品分別為深國(guó)投*林園2期、金域藍(lán)灣、銀信寶、開(kāi)寶1期、鑫鵬1期等，其中單位基金凈值最低者達(dá)到83.34元每份（100元面值）。上述信托產(chǎn)品的成立時(shí)間均在去年9月以后，市場(chǎng)人士推測(cè)，成立時(shí)間較晚、建倉(cāng)成本較高可能是上述信托產(chǎn)品跌破面值的重要原因。

　　由于統(tǒng)計(jì)截止日期的不同以及投資操作等因素，2月公布的陽(yáng)光私募產(chǎn)品的收益率再度出現(xiàn)大幅分化，各信托產(chǎn)品中最近一個(gè)月的凈值下跌較大者跌幅超過(guò)17.8 %（深圳國(guó)投*開(kāi)寶1期信托產(chǎn)品，統(tǒng)計(jì)截止日期為2月15日），而漲幅較大者竟有1 %左右的微利（截止日期為2月22日）。上下差距拉開(kāi)近20個(gè)百分點(diǎn)。

　　另外，由同一投資公司顧問(wèn)管理的多個(gè)信托產(chǎn)品之間收益率也出現(xiàn)較大差異，比如，武當(dāng)1期與武當(dāng)2期的月度收益差距接近5個(gè)百分點(diǎn)，尚雅3期和尚雅2期的月度收益率差距達(dá)到4個(gè)百分點(diǎn)以上。上述結(jié)果同樣值得關(guān)注。

　　部分私募依然有超額收益

　　當(dāng)然，對(duì)于基金投資而言，一個(gè)月內(nèi)的收益表現(xiàn)很可能受到各種短線(xiàn)因素的影響，并不能作為評(píng)價(jià)私募基金投資能力的標(biāo)尺。

　　從6個(gè)月的時(shí)間跨度考慮，部分私募基金的收益率還是讓人眼前一亮。其中，深國(guó)投*億龍中國(guó)和億龍中國(guó)2期信托過(guò)去6個(gè)月的收益水平分別為31.83%和18.12%（截至2月5日），相比同期上證指數(shù)的表現(xiàn)分別有27%和14%的超額收益。

　　平安財(cái)富*淡水泉成長(zhǎng)1期，過(guò)去6個(gè)月的收益水平超過(guò)27%（截至2月22日），相比同期上證指數(shù)的表現(xiàn)有38%的超額收益。

　　另外，包括，深圳國(guó)投*星石1期和2期的過(guò)去6個(gè)月的收益水平達(dá)到了10.7%以上，深國(guó)投*尚誠(chéng)信托（截至2月20日）過(guò)去6個(gè)月的收益達(dá)到8.7%。相比同期的指數(shù)表現(xiàn)也有10%以上的超額收益。

　　考慮到過(guò)去6個(gè)月A股市場(chǎng)的跌宕起伏，這樣的表現(xiàn)說(shuō)明，部分私募基金仍然有能力可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　投資風(fēng)格分化

　　值得注意的是，在信托這個(gè)陽(yáng)光的平臺(tái)上，一些運(yùn)作有時(shí)的私募基金正在凸現(xiàn)各自不同的的投資風(fēng)格。

　　從整體看，私募基金的運(yùn)作表現(xiàn)出了一定的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，大部分基金遵從了配置型基金的運(yùn)作思路。這從去年私募產(chǎn)品整體收益率跑輸公募股票型基金，而今年跌幅整體小于公募股票型基金中可以看出。而這與陽(yáng)光私募基金更傾向于追求絕對(duì)收益的目標(biāo)是一致的。

　　另外，部分私募基金的整體投資風(fēng)格在過(guò)去1~2年的操作中日益明顯，其信托產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)也明顯的風(fēng)格化。其中，風(fēng)格相對(duì)進(jìn)取的曉揚(yáng)中國(guó)機(jī)會(huì)、平安價(jià)值增長(zhǎng)等信托產(chǎn)品，在去年各類(lèi)私募基金中收益率靠前，而在本輪市場(chǎng)調(diào)整中，上述信托產(chǎn)品的凈值的波動(dòng)整體也較大。與此同時(shí)，星石、億龍、朱雀等信托產(chǎn)品的波動(dòng)幅度明顯要低于同業(yè)，這亦與信托投資顧問(wèn)的投資風(fēng)格密切相關(guān)。

　　值得警惕的是，在去年末前后成立的個(gè)別信托產(chǎn)品，在操作中出現(xiàn)了明顯“冒進(jìn)主義”的傾向。個(gè)別基金甚至在年初成立的短短一個(gè)月內(nèi)跌幅超過(guò)15%，顯示上述信托產(chǎn)品可能存在過(guò)于激進(jìn)的投資操作和片面追求盈利的傾向，上述情況顯然值得同業(yè)警醒。


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