主題：中金公司：看好下半年消費電子行情(薦股)

估值與建議

　　行業(yè)觀點方面,我們在1月較早提出行業(yè)見底,而在3月多次提示基于估值修復的反彈結束,板塊回調(diào)幅度在15%,驗證我們判斷,而建議堅定持有的歌爾聲學、 長盈精密、?？低暋⒋笕A股份取得較好超額收益。目前觀點如下:

　　二季度前半段不會有太大機會,原因在于,其一,估值問題只有在下半年新產(chǎn)品體驗和跨年效應下才能解決,但二季度不具備這些條件。其二,由于下半年大量新產(chǎn)品發(fā)布,導致二季度前半段的舊產(chǎn)品補庫存周期不會太猛烈,因此預計二季度營收季度環(huán)比增長在10%,符合市場預期,較難出現(xiàn)20%以上的大幅躍升的增速。業(yè)績的超預期在下半年。

　　進一步下跌幅度不大、機會在二季度后半期。原因在于:其一、電子板塊已如我們此前預期和提示,出現(xiàn)15%的回調(diào),風險部分釋放。其二,市場對下半年有樂觀預期,在行業(yè)趨勢向上的過程中,回調(diào)幅度不會太深。其

　　三、在二季度后半期,新產(chǎn)品對應的元器件將進入補庫存周期。

　　基于以上分析,我們堅持此前觀點,規(guī)避周期電子股、持有成長電子股(歌爾聲學、長盈精密、?？低?、大華股份)、挖掘拐點型成長股。看好下半年技術創(chuàng)新帶來的消費電子行情,行業(yè)性機會在二季度后半段開始顯現(xiàn)。由于今年一季度較低基數(shù),下半年的行情可以延續(xù)到跨年。但這一輪行情不是去產(chǎn)能化推動的,而是創(chuàng)新推動的,強者恒強和業(yè)績分化仍將上演。三星一季度業(yè)績大幅超預期,而HTC 業(yè)績大幅低于預期,三星一季度凈利潤是HTC 的33倍,再次驗證垂直一體化廠商的價值。（中金公司研究部）


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