主題：中金公司：看好下半年消費(fèi)電子行情(薦股)

估值與建議

　　行業(yè)觀點(diǎn)方面,我們在1月較早提出行業(yè)見底,而在3月多次提示基于估值修復(fù)的反彈結(jié)束,板塊回調(diào)幅度在15%,驗(yàn)證我們判斷,而建議堅(jiān)定持有的歌爾聲學(xué)、 長盈精密、?？低暋⒋笕A股份取得較好超額收益。目前觀點(diǎn)如下:

　　二季度前半段不會(huì)有太大機(jī)會(huì),原因在于,其一,估值問題只有在下半年新產(chǎn)品體驗(yàn)和跨年效應(yīng)下才能解決,但二季度不具備這些條件。其二,由于下半年大量新產(chǎn)品發(fā)布,導(dǎo)致二季度前半段的舊產(chǎn)品補(bǔ)庫存周期不會(huì)太猛烈,因此預(yù)計(jì)二季度營收季度環(huán)比增長在10%,符合市場預(yù)期,較難出現(xiàn)20%以上的大幅躍升的增速。業(yè)績的超預(yù)期在下半年。

　　進(jìn)一步下跌幅度不大、機(jī)會(huì)在二季度后半期。原因在于:其一、電子板塊已如我們此前預(yù)期和提示,出現(xiàn)15%的回調(diào),風(fēng)險(xiǎn)部分釋放。其二,市場對下半年有樂觀預(yù)期,在行業(yè)趨勢向上的過程中,回調(diào)幅度不會(huì)太深。其

　　三、在二季度后半期,新產(chǎn)品對應(yīng)的元器件將進(jìn)入補(bǔ)庫存周期。

　　基于以上分析,我們堅(jiān)持此前觀點(diǎn),規(guī)避周期電子股、持有成長電子股(歌爾聲學(xué)、長盈精密、?？低暋⒋笕A股份)、挖掘拐點(diǎn)型成長股?？春孟掳肽昙夹g(shù)創(chuàng)新帶來的消費(fèi)電子行情,行業(yè)性機(jī)會(huì)在二季度后半段開始顯現(xiàn)。由于今年一季度較低基數(shù),下半年的行情可以延續(xù)到跨年。但這一輪行情不是去產(chǎn)能化推動(dòng)的,而是創(chuàng)新推動(dòng)的,強(qiáng)者恒強(qiáng)和業(yè)績分化仍將上演。三星一季度業(yè)績大幅超預(yù)期,而HTC 業(yè)績大幅低于預(yù)期,三星一季度凈利潤是HTC 的33倍,再次驗(yàn)證垂直一體化廠商的價(jià)值。（中金公司研究部）


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