在量化投資觀念興起及“大數(shù)據(jù)”大背景下,我們以智本創(chuàng)新理論為核心,融合國學(xué)、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容,并對價(jià)值投資進(jìn)行創(chuàng)新與完善,將經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和數(shù)理工具有機(jī)結(jié)合起來,獨(dú)創(chuàng)性的構(gòu)建出包括業(yè)績監(jiān)測、心理監(jiān)測、政策預(yù)警、估值監(jiān)測、供求監(jiān)測在內(nèi)的智本創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)與資本市場監(jiān)測體系,以及包括市場監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、行業(yè)配置與股票篩選在內(nèi)的智本創(chuàng)新量化與自動選股投資體系。

　　一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測

　　智本創(chuàng)新理論經(jīng)濟(jì)業(yè)績指數(shù)所示,2012年下半年開始經(jīng)濟(jì)依然處于弱復(fù)蘇態(tài)勢。管理層近期強(qiáng)調(diào)確保就業(yè)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速,政策信號轉(zhuǎn)向底線維穩(wěn),國家、機(jī)構(gòu)、居民信心有所恢復(fù)。

　　從2012年以來的經(jīng)濟(jì)政策來看,政府決心以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式為主線打造中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級版,下半年的政策取向會在“穩(wěn)增長”的底線與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)之間尋求平衡。盡管推出大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的政策不大可能,但出臺適度的刺激政策的概率較大?？傮w來看,2013年完成經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可能性很大,2013年三、四季度經(jīng)濟(jì)或有好轉(zhuǎn)。

　　智本創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)估值指數(shù)顯示,經(jīng)過2013年一季度的短暫調(diào)整后,二季度房地產(chǎn)市場又重新進(jìn)入景氣運(yùn)行區(qū)間,即進(jìn)入過熱發(fā)展區(qū)間,預(yù)示后期穩(wěn)定市場壓力增大。而最新數(shù)據(jù)顯示,2013年1-7月國有土地使用權(quán)出讓收入20151億元,增長49.4%;地方財(cái)政收入42080億元,增長13.5%。近十年中國經(jīng)濟(jì)增長的一大動力就是房地產(chǎn)的市場化,并由此積累了一系列的經(jīng)濟(jì)社會問題。因此,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“去房地產(chǎn)化”成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的切入點(diǎn)。

　　考慮到經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足、流動性偏緊、氣候因素有望導(dǎo)致蔬菜等價(jià)格有所回落,根據(jù)智本創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)供求指數(shù)顯示,三季度CPI或?qū)⒒芈洹?br />
　　二、資本市場運(yùn)行監(jiān)測

　　1、五元力量(業(yè)績、心理、估值、政策、供求)監(jiān)測

　　2013年二季度以來,持續(xù)疲弱的經(jīng)濟(jì)使市場人士對中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景產(chǎn)生了悲觀預(yù)期,我們認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇態(tài)勢未變。8月初官方發(fā)布的制造業(yè)PMI環(huán)比小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn),顯示制造業(yè)仍處于溫和擴(kuò)張區(qū)間,而隨后公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則進(jìn)一步驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇態(tài)勢:中國7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.7%,7月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長13.2%,1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長20.1%。此外,中國8月份匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值升至50.1,重回枯榮線上方。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動業(yè)績回升,有助于市場信心穩(wěn)定。受近期一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激,巴克萊銀行、德意志銀行和瑞士信貸等多家國際投行紛紛上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。我們認(rèn)為,在出口回升和“穩(wěn)增長”政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)等多重作用下,下半年經(jīng)濟(jì)增速基本可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。

　　從2012年以來的經(jīng)濟(jì)政策來看,政府可以承受短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力,通過扭轉(zhuǎn)以往過度依賴投資和出口拉動GDP的增長方式增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在活力。但在“穩(wěn)增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”相對平衡條件下,適度適時(shí)匹配經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要的刺激政策出臺或是常態(tài)。央行公布的信貸數(shù)據(jù)顯示,7月份M2同比增長14.5%,增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。這表明在“穩(wěn)增長”壓力下央行已對前期過緊的貨幣政策進(jìn)行了適度微調(diào),但鑒于今年貨幣信貸增速目標(biāo)的限制,這種微調(diào)的空間有限?？紤]到“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“控風(fēng)險(xiǎn)”等因素,央行對貨幣政策進(jìn)行適度微調(diào)并不意味著M2增速上行空間打開。因此,下半年貨幣供求狀況將比上半年略好,但難以恢復(fù)到往年那樣的極寬松態(tài)勢。

　　從2005年試點(diǎn)起步,資產(chǎn)證券化已經(jīng)走過了將近8年的探索之路。8月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn),優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易。進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)是發(fā)展多層次資本市場的有益補(bǔ)充,可有效盤活存量資金,促進(jìn)金融業(yè)更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,推動經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

　　截至8月29日,A股市盈率為12.81倍,市凈率為1.69倍?？v向比較看,A股估值遠(yuǎn)低于歷史最高水平120.29,并低于2008年1664點(diǎn)(14.13倍)、2005年998點(diǎn)(18.20倍),以及1994年324點(diǎn)(11.56倍)。從目前估值水平看,A股正處于繼324點(diǎn)、998點(diǎn)、1664點(diǎn)之后的第四個(gè)底部,具有較低的估值優(yōu)勢。隨著溫和刺激政策預(yù)期的增強(qiáng),下半年特別是9月份后,A股(特別是周期性板塊)存在較強(qiáng)的估值修復(fù)動力。

　　總體來看,我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)、企業(yè)業(yè)績逐步穩(wěn)定、政策預(yù)期向好情況下,群體心理將由悲觀逐步轉(zhuǎn)向正常,9月份A股市場出現(xiàn)上升行情的概率較大。A股投資者需要適時(shí)轉(zhuǎn)變心態(tài),從業(yè)績、估值、政策、供求關(guān)系的穩(wěn)定或向好的變化過程中積極把握其中的機(jī)會。

　　2、大盤趨勢監(jiān)測

　　A股大盤運(yùn)行監(jiān)測方面,我們借助物理學(xué)時(shí)空統(tǒng)一、多空統(tǒng)一思維建立大盤走勢監(jiān)測體系。傳統(tǒng)的分析工具比較重視業(yè)績、估值和供求關(guān)系,把業(yè)績和估值視作投資判斷的基礎(chǔ)。我們在業(yè)績、估值、供求基礎(chǔ)上創(chuàng)新性地加入了政策和心理因素。業(yè)績角度我們分析國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢,尋找先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)與A股市場的關(guān)聯(lián)性;心理角度我們分析機(jī)構(gòu)與個(gè)人等不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)情緒變化,并分析大盤技術(shù)指標(biāo);政策角度我們構(gòu)建了工業(yè)增加值增速等預(yù)警指標(biāo)構(gòu)成的政策警情指數(shù),以此預(yù)警政策變化;估值角度我們通過對市場估值水平進(jìn)行四方比較,判斷市場的相對估值;供求角度我們分析市場融資、資金流入流出、貨幣供應(yīng)量等資金面數(shù)據(jù),最后綜合各方面因素對大盤進(jìn)行判斷。

　　2012年11月以來的市場走勢與我們的監(jiān)測結(jié)果基本一致,而2013年8月29日的監(jiān)測結(jié)果顯示,三季度末市場有望出現(xiàn)估值修復(fù)式的反彈行情,建議投資者積極把握。

　　三、行業(yè)趨勢監(jiān)測

　　1、行業(yè)估值比較

　　縱向比較看,采掘、化工、建筑建材、家用電器、食品飲料、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、金融服務(wù)等板塊的估值處于歷史相對低位,具有較高的估值優(yōu)勢。

　　橫向比較看,金融服務(wù)、建筑建材、采掘、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)等行業(yè)估值相對較低;電子、信息設(shè)備、信息服務(wù)、醫(yī)藥生物、餐飲旅游等行業(yè)估值相對較高。

　　2、行業(yè)篩選

　　根據(jù)智本創(chuàng)新監(jiān)測模型,綜合考慮業(yè)績、心理、估值、政策、供求五元因素,2013年9、10月建議關(guān)注的行業(yè)有:金融服務(wù)、食品飲料、信息設(shè)備、家用電器、有色金屬。

　　自2010年1月至今的回測結(jié)果顯示,行業(yè)組合累計(jì)收益率為26.1%,同期滬深300累計(jì)收益率為-31.56%。

　　四、個(gè)股組合監(jiān)測

　　在股票篩選方面,我們根據(jù)業(yè)績、估值及當(dāng)時(shí)市場的心理狀況、政策狀態(tài)及供求關(guān)系,結(jié)合當(dāng)時(shí)時(shí)間結(jié)構(gòu)的特征,即季節(jié)性特征動態(tài)篩選權(quán)重因子、調(diào)整相應(yīng)系數(shù),進(jìn)行科學(xué)選股。

　　根據(jù)智本創(chuàng)新股票月組合篩選模型,回測2005年8月至2013年7月的累計(jì)收益率為985.26%,同期行業(yè)收益率為267.73%,同期滬深300累計(jì)收益率為146.92%,大幅跑贏行業(yè)與業(yè)績基準(zhǔn)。

　　對于9月份,投資者在充分理解并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)前提下建議關(guān)注個(gè)股組合如上表所示。其中,特別值得關(guān)注的個(gè)股為:交通銀行、中國銀行、洋河股份、五糧液、新北洋、御銀股份、禾盛新材、九陽股份、銅陵有色、中科三環(huán)。(執(zhí)筆:李國旺)

　　中山證券2013年9-10月個(gè)股組合建議

　　




所屬行業(yè)

個(gè) 股





金融服務(wù)

交通銀行、中國銀行、浦發(fā)銀行、中國人壽、華泰證券




食品飲料

洋河股份、五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒、張?jiān)




信息設(shè)備

新北洋、御銀股份、烽火電子、海康威視、三維通信




家用電器

禾盛新材、九陽股份、盾安環(huán)境、美菱電器、深康佳A




有色金屬

銅陵有色、中科三環(huán)、金鉬股份、山東黃金、魯豐股份