主題：六招教您甄別年報含金量

《六招教您甄別年報含金量》

大盤藍(lán)籌股的年報即將陸續(xù)登場。從本周開始，很多權(quán)重上市公司都將陸續(xù)發(fā)布年報，因此，年報的可讀性越來越強(qiáng)。這么多重量級年報到底應(yīng)該怎么看？一些公司可能表面上業(yè)績飛速增長，但實際情況真的如此嗎？這里面到底隱藏著怎樣的秘密？投資者又該如何識別其中的門道，以免被上市公司表面的數(shù)據(jù)忽悠？

1 看非經(jīng)常性損益占比

投資者經(jīng)常會看到這樣的年報，相關(guān)上市公司報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)并未發(fā)生根本變化，但公司業(yè)績卻發(fā)生巨幅增長，而且增長幅度往往達(dá)到幾倍乃至數(shù)十倍。對于這樣的上市公司年報，投資者一定要擦亮眼睛看清楚。

在上市公司主營業(yè)務(wù)并未大換血的情況下，一般而言，業(yè)績增速超過幾倍甚至幾十倍的公司，如果不是前一報告期的利潤基數(shù)相當(dāng)?shù)?，那十有八九就是靠非?jīng)常性損益來做亮財務(wù)報表的。

所謂非經(jīng)常性損益，就是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出，它包括但不僅限于：變賣公司固定資產(chǎn)、證券投資、政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等。

由非經(jīng)常性損益扮亮的財務(wù)報表具有較強(qiáng)的粉飾性和欺騙性，非經(jīng)常性損益雖屬于利潤的組成部分，但其主要指一次性收益，因此不具備可持續(xù)性。如果一家公司凈利潤中非經(jīng)常性損益占比過高，就不能很好反映一家公司的成長性。

2 看收入中主營業(yè)務(wù)占比

同非經(jīng)常性損益相似的是，主營業(yè)務(wù)在上市公司收入中的占比也是衡量一家公司收入穩(wěn)定性及成長性的重要指標(biāo)。

例如，一些公司并不屬于房地產(chǎn)行業(yè)，但旗下卻擁有房地產(chǎn)開發(fā)子公司。在房地產(chǎn)火爆的前幾年，很多涉房類上市公司雖然主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般，但房地產(chǎn)子公司盈利狀態(tài)卻相當(dāng)驚人，這一塊業(yè)務(wù)收入直接扮亮了整個上市公司的財務(wù)報表。然而，地產(chǎn)業(yè)務(wù)畢竟不是這些公司的主營業(yè)務(wù)，這樣的公司要想真正表現(xiàn)出成長性，還需要主營業(yè)務(wù)的發(fā)力。

此外，還有一種情況也較常見，那就是靠利息收入支撐整個公司的盈利局面。很多公司在圈完錢后，動輒10億元級的巨額資金存放在銀行里，如果以募集資金10億元計算，光這筆資金一年就能有數(shù)千萬元的利息入賬，當(dāng)然，這筆利息也是公司營業(yè)收入和利潤重要組成部分。

以天龍光電為例，去年的一季報顯示，該公司業(yè)績增長近200%，但如果仔細(xì)研究其財務(wù)報表不難發(fā)現(xiàn)，天龍光電該季度的利息收入超過其主營業(yè)務(wù)收入，是利潤的主要來源。

3 看大客戶依存度有多高

大客戶依賴癥向來是一些上市公司備受市場詬病的一環(huán)，而且從今年起，證監(jiān)會明確要求上市公司必須披露主要客戶及供應(yīng)商情況，這也給投資者全方面衡量上市公司的投資者提供了方便。

一般而言，上市公司的供應(yīng)商及客戶集中度越低、客戶及供應(yīng)商越分散，其抗風(fēng)險的能力也就越強(qiáng)。如果公司經(jīng)營中對某個或少數(shù)幾個大客戶和供應(yīng)商依賴較大，那么只要這些客戶和供應(yīng)商中一個出現(xiàn)問題，則會令上市公司有蒙受較大損失的可能。因此，大客戶依賴程度，也是判斷一家公司盈利含金量的重要指標(biāo)。

投資者在查看上市公司年報時，也要考慮到該公司面向大客戶的銷售占其總收入的比重，一旦向前五名大客戶銷售超過五成，即可認(rèn)定為存有較嚴(yán)重的大客戶依賴隱憂。那么，在面對這樣的公司時，一定要注意其后續(xù)經(jīng)營中的不確定性因素。

4 看毛利率與行業(yè)平均差異

如果說上面三條標(biāo)準(zhǔn)主要是針對上市公司成長可持續(xù)性來說的話，那么對比行業(yè)平均毛利潤率，則能夠從中找到一些財務(wù)粉飾甚至舞弊的蛛絲馬跡。

目前，大部分公司所處的行業(yè)都處于充分競爭的狀態(tài)，同行業(yè)之內(nèi)一般都有多家上市公司。因此，投資者要翻閱一家上市公司年報時，可以仔細(xì)對比同行業(yè)其他上市公司中一些具有可比性的財務(wù)指標(biāo)，比如產(chǎn)品毛利潤率。如果其產(chǎn)品毛利潤率較行業(yè)平均水平有太大的差異，那么這樣一份財務(wù)報表就是值得懷疑的。

分析人士建議投資者，在無法找到行業(yè)平均數(shù)據(jù)時，投資者可選擇行業(yè)龍頭企業(yè)作為對比標(biāo)準(zhǔn)。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，其行業(yè)地位突出，勞動生產(chǎn)率更高，因此產(chǎn)品毛利潤率往往也更高于競爭對手。

在對比過程中，如果發(fā)現(xiàn)某些公司的毛利潤水平較行業(yè)龍頭領(lǐng)先過多，那么投資者就應(yīng)該仔細(xì)研究其中的原因，如果該公司年報中沒有披露其毛利潤率偏高的原因，那就可以通過撥打該公司公開的投資者熱線予以咨詢。不管是咨詢還是年報披露，如果該公司無法給出合理解釋，那么投資者就應(yīng)該多留點兒心眼。

5 看現(xiàn)金流是否充足

有些上市公司盡管財務(wù)報表顯示是盈利的，而且盈利額度還相當(dāng)高，但公司卻表示缺錢，這到底是什么原因？

問題就出在現(xiàn)金流量表上。上市公司年報的核心是財務(wù)報表，而財務(wù)報表主要由三部分組成：一是利潤表、二是現(xiàn)金流量表、三是資產(chǎn)負(fù)債表。通過這三張表，投資者可以直觀地了解上市公司一年的基本運(yùn)轉(zhuǎn)情況。很多投資者看年報，只關(guān)注利潤表，而對另外兩張表不在乎。實際上，從某種意義上來講，現(xiàn)金流量表有時比利潤表更重要。

一些公司雖然盈利，但這些盈利在三大表的反映卻是“應(yīng)收賬款”，即這些公司雖然實現(xiàn)了銷售，但相當(dāng)多的銷售并未實現(xiàn)回款，導(dǎo)致公司墊付了大量的資金，這樣就形成了“公司雖然盈利，卻見不到錢”的尷尬局面。

因此，投資者在關(guān)注利潤表的同時，也應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流量表，如果公司期末的現(xiàn)金流量為負(fù)，那么這家公司就往往處于現(xiàn)金短缺的狀態(tài)。

不過，需要指出的是，造成公司雖然大幅盈利但現(xiàn)金流緊張的原因并不只有上面一種情況，也包括公司報告期內(nèi)大筆對外投資的可能，當(dāng)然這些都要分開來考慮。

6 看存貨額度有多高

三大財務(wù)報表中，上面分別分析了利潤表和現(xiàn)金流量表中的一些重要指標(biāo)，那么在資產(chǎn)負(fù)債表中，哪些指標(biāo)也具有一定的欺騙性呢？答案就是存貨量。一家公司的存貨包括產(chǎn)品庫存、生產(chǎn)原料庫存等方面，公司庫存商品過多會影響到公司下一報告期的生產(chǎn)和運(yùn)營。

如果一家公司產(chǎn)品庫存較多，很可能表明該公司產(chǎn)品銷售遇到了困難，企業(yè)去庫存化的壓力較重，下一報告期內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能就相對較難；而且更為重要的是，高庫存面臨的產(chǎn)品跌價風(fēng)險也高，這些都將直接影響到公司業(yè)績。

正是由于庫存商品存在價格波動風(fēng)險，現(xiàn)行會計準(zhǔn)則要求對庫存計提跌價(或增值)準(zhǔn)備。值得一提的是，一些公司雖然處于高庫存狀態(tài)，但卻并未計提或少計提跌價準(zhǔn)備，這樣的財務(wù)報表也是不夠準(zhǔn)確和客觀的，有財務(wù)粉飾的嫌疑。

不過，關(guān)于庫存問題也不可一概而論，先要搞清楚企業(yè)庫存多到底是產(chǎn)品積壓還是原材料囤貨所致。例如在去年通脹高企的大環(huán)境中，如果企業(yè)及早進(jìn)行關(guān)鍵原材料的足額儲備，這樣不僅僅不用計提跌價準(zhǔn)備，還能為公司降低成本、增加利潤創(chuàng)造機(jī)會。

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