主題：寶鋼股份分離型可轉(zhuǎn)債上市定價報告

權(quán)證價值：根據(jù)石化CWB1的波動率倍數(shù)，1.6倍至1.8倍歷史波動率水平是比較合適的。根據(jù)這一定位，寶鋼認(rèn)股權(quán)證市場價格在1.220-1.427元之間是較為合理的，每160份權(quán)證為每手債券帶來的溢價為195.2-228.32元，遠(yuǎn)低于可分離債發(fā)行時的股價所得出的預(yù)期價格。在近期股票市場維持弱勢的情況下，類似的情況還可能發(fā)生于其它可分離債的發(fā)行上市階段，即發(fā)行和上市之間的時間差導(dǎo)致期權(quán)價格受市場波動影響大幅低于預(yù)期，為可分離債品種整體收益率帶來不可預(yù)測的風(fēng)險。

　　投資建議：我們認(rèn)為，寶鋼分離債純債價值落在73.73-75.59元之間的可能性較大，權(quán)證價值在1.220-1.427元左右，分離債整體價值為93.25-98.42元。目前，寶鋼分離債權(quán)證處于深度價外，對市場波動率的變化較為敏感，有一定的投資風(fēng)險。


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