主題：寶鋼股份分離型可轉(zhuǎn)債上市定價(jià)報(bào)告

權(quán)證價(jià)值：根據(jù)石化CWB1的波動(dòng)率倍數(shù)，1.6倍至1.8倍歷史波動(dòng)率水平是比較合適的。根據(jù)這一定位，寶鋼認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格在1.220-1.427元之間是較為合理的，每160份權(quán)證為每手債券帶來的溢價(jià)為195.2-228.32元，遠(yuǎn)低于可分離債發(fā)行時(shí)的股價(jià)所得出的預(yù)期價(jià)格。在近期股票市場(chǎng)維持弱勢(shì)的情況下，類似的情況還可能發(fā)生于其它可分離債的發(fā)行上市階段，即發(fā)行和上市之間的時(shí)間差導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格受市場(chǎng)波動(dòng)影響大幅低于預(yù)期，為可分離債品種整體收益率帶來不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資建議：我們認(rèn)為，寶鋼分離債純債價(jià)值落在73.73-75.59元之間的可能性較大，權(quán)證價(jià)值在1.220-1.427元左右，分離債整體價(jià)值為93.25-98.42元。目前，寶鋼分離債權(quán)證處于深度價(jià)外，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)率的變化較為敏感，有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。


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