主題：LCD喜迎政策紅利 配套產(chǎn)業(yè)望齊井噴

LCD喜迎政策紅利 配套產(chǎn)業(yè)望齊井噴

　　【推薦閱讀】

　　LCD喜迎政策紅利 配套產(chǎn)業(yè)成掘金橋頭堡（本頁）

　　【相關報道】

　　攻克OLED量產(chǎn)難題 我國或?qū)②s超在前

　　移動互聯(lián)叩門：面板業(yè)集體“做小”

　　報告稱第四季度液晶面板價格欲止跌回穩(wěn)

　　2012年液晶電視面板廠商出貨目標增長19%

　　【機構(gòu)觀點】

　　廣發(fā)證券：液晶面板8.5代線項目或被取消

　　銀河證券：近期電子與計算機板塊主要的主題性投資機會(薦股)

　　【6大概念股估值解析】



　　LCD喜迎政策紅利 配套產(chǎn)業(yè)成掘金橋頭堡

　　東旭集團副總經(jīng)理王建強：目前，國家開始給予各方面支持，產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步形成。政府已經(jīng)意識到，中國平板顯示產(chǎn)業(yè)的相關配套一定要發(fā)展起來。

　　申銀萬國電子領域股票分析師余斌：最近兩年，優(yōu)先看好配套產(chǎn)業(yè)如玻璃基板和光纖膜的投資機會。目前，二級市場上，相關領域的上市公司還處于觀察和等待階段。

　　華商領先企業(yè)（愛基,凈值,資訊）基金經(jīng)理田明圣：隨著整個顯示技術(shù)向中國轉(zhuǎn)移，整個產(chǎn)業(yè)的上中下游都存在投資機會，但目前比較看好液晶面板配套行業(yè)的投資機會。

　　隨著政府對液晶顯示器（LCD）領域扶持力度的逐漸加大，平板顯示產(chǎn)業(yè)再次受到資本市場的關注。該產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景如何，存在哪些投資機會？記者就此采訪了代表性企業(yè)東旭集團副總經(jīng)理王建強、華商基金研究發(fā)展部總經(jīng)理、華商領先企業(yè)基金經(jīng)理田明圣及申銀萬國證券研究所電子領域股票分析師余斌。

　　中國面板顯示

　　產(chǎn)業(yè)鏈正逐步形成

　　證券時報記者：顯示技術(shù)在全球發(fā)展狀況如何？與其密切相關的液晶配套產(chǎn)業(yè)狀況如何？

　　田明圣：目前LCD已基本完成對傳統(tǒng)模糊顯示器（CRT）的替代，在技術(shù)領域處于絕對統(tǒng)治地位。雖然有機發(fā)光二極管（OLED）在性能上比LCD更好，但其從實驗室到大規(guī)模商業(yè)應用還有一個過程。未來很長時間LCD的機會更值得關注。

　　余斌：整個顯示產(chǎn)業(yè)分為三段：一是上游的零配件，包括核心的零組件和材料的生產(chǎn)如玻璃基板；二是中游面板的生產(chǎn)；三是以渠道品牌為主的制造。未來2到3年，中國在全球面板產(chǎn)業(yè)中的市場地位將有非常大的提高，產(chǎn)能會快速提升。2008年以來包括京東方、華信光電、南京熊貓（600775）等中國企業(yè)在面板上投資很大，估計今年年底整個中國面板產(chǎn)能應占全球產(chǎn)能的4.5—5%左右，明年年底將達到7%左右。2008年配套產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模在500億美元左右。今年配套產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模大概為1100億美元。

　　王建強：關于液晶玻璃，中國現(xiàn)在在全球市場占有率還很低。目前，國家開始給予各方面支持，產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步形成。為了避免產(chǎn)業(yè)鏈上下游的缺失，避免在關鍵組件方面受控于國際大公司，政府已經(jīng)意識到，中國平板顯示產(chǎn)業(yè)的相關配套一定要發(fā)展起來。

　　液晶面板配套產(chǎn)業(yè)

　　投資機會值得看好

　　證券時報記者：隨著顯示產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，顯示產(chǎn)業(yè)相關領域如液晶面板、玻璃基板等面臨何種機遇和挑戰(zhàn)？資本市場存在哪些投資機會？

　　王建強：目前，產(chǎn)業(yè)鏈中游面板面臨的挑戰(zhàn)大于機遇。國家已看到這方面的問題，工信部發(fā)改委最近剛設定了一些基金，支持面板廠采用國產(chǎn)材料，支持一些核心設備在國內(nèi)生產(chǎn)，這可使面板廠成本逐步下降。未來2到3年內(nèi)，面板廠的盈利狀況會有所改變。從投資機會的角度講，液晶面板的配套領域如玻璃基板，機會更大一些。液晶顯示面板起碼有10—15年的生存時間，即使OLED技術(shù)突破替代液晶，其配套還將以玻璃為主。

　　余斌：最近兩年，優(yōu)先看好配套產(chǎn)業(yè)如玻璃基板和光纖膜的投資機會。目前玻璃基板約有150億美元的市場規(guī)模，光纖膜大約30億美元。這些領域的市場份額主要被國際大廠商如美國康寧占據(jù)，利潤率高達50%以上。現(xiàn)在，國內(nèi)幾家上市公司已在技術(shù)上實現(xiàn)了一系列突破，如果生產(chǎn)玻璃基板的公司良品率的穩(wěn)定性能取得進展，光纖膜企業(yè)能順利通過客戶認證，資本市場將會予以關注。目前，在二級市場上，相關領域的上市公司還處于觀察和等待階段。

　　田明圣：長期來講，隨著整個顯示技術(shù)向中國轉(zhuǎn)移，整個產(chǎn)業(yè)的上下游和中間都存在投資機會，但目前比較看好液晶面板配套行業(yè)的投資機會。因為無論是該領域的技術(shù)水平，還是產(chǎn)業(yè)的基礎，國產(chǎn)化程度正在不斷提高。同時，國家出于戰(zhàn)略上的考慮，對上游的扶持力度也在逐漸加大。

　　中國大陸將成全球

　　平板顯示產(chǎn)業(yè)制造基地

　　證券時報記者：相比于日本、韓國以及臺灣地區(qū)，中國企業(yè)的優(yōu)勢在哪里？未來產(chǎn)業(yè)格局將如何演變？

　　王建強：日本、韓國及臺灣地區(qū)在顯示領域發(fā)展較早，核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)規(guī)模都在這些國家和地區(qū)?，F(xiàn)在不論材料、設備、面板都在向中國大陸轉(zhuǎn)移。三星和LG已計劃在廣州和蘇州投入面板生產(chǎn)。未來，中國大陸將會成為全球平板顯示產(chǎn)業(yè)的制造基地。

　　田明圣：目前中國和日本、韓國的差距比較明顯，中國仍處于初級階段，技術(shù)還壟斷在人家手里。但出于成本和競爭考慮，這幾年產(chǎn)業(yè)在向中國轉(zhuǎn)移，這種轉(zhuǎn)移一旦開始會有一個加速的過程。過程中會有很多機遇，這就是中國的比較優(yōu)勢。

　?。ㄗC券時報）

　　攻克OLED量產(chǎn)難題 我國或?qū)②s超在前
　　如果京東方5.5代線順利投產(chǎn)，其與三星的差距只有3年時間，而且要早于我國臺灣地區(qū)的面板企業(yè)。在顯示技術(shù)新一輪升級中，中國大陸的面板廠商這次似乎趕在了前面。

　　LG Display首席執(zhí)行官權(quán)英壽日前表示，LG Display計劃最快于2013年開始對被視為是下世代電視關鍵零組件的OLED面板進行大規(guī)模投資，2014年下半年開始進行量產(chǎn)。權(quán)英壽表示，LG Display計劃于2013年藉由采用8代(220x250cm)大尺寸玻璃基板的產(chǎn)線生產(chǎn)OLED面板，預估月產(chǎn)能為6萬片(以玻璃基板的投片量換算)。 今年8月，京東方表示將在內(nèi)蒙古鄂爾多斯建設投資額達220億元的AMOLED生產(chǎn)線，目前已經(jīng)開始項目基地建設。

　　奧維咨詢產(chǎn)業(yè)中心副總經(jīng)理李秋緯表示，OLED發(fā)展已經(jīng)長達10多年，PMOLED最早在2004年開始使用，隨后AMOLED推出，但成本與價格仍偏高，市場難以接受，導致發(fā)展受阻。目前，各廠商投資建設的OLED生產(chǎn)線逐漸增加，韓國廠商著重新技術(shù)的開發(fā)，中國大陸廠商著重新廠建設，而我國臺灣地區(qū)與日本則處于觀望但不落后的角色。李秋緯認為，量產(chǎn)技術(shù)仍是OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關鍵，若該問題可以克服，將帶動OLED面板成本降低，帶動OLED出貨量增加。他同時預測，2013年或?qū)⒊蔀镺LED元年。

　　OLED期待重演LCD軌跡

　　OLED將成為下世代顯示器已經(jīng)成為行業(yè)一致的結(jié)論。目前，OLED產(chǎn)品已經(jīng)在MP3以及手機產(chǎn)品中開始使用，整體市場一片看好。

　　業(yè)界期待著OLED重演LCD的發(fā)展軌跡。

　　據(jù)了解，LCD發(fā)展也是從小尺寸屏幕開始，從2代線到3代線，逐步發(fā)展到4代線后出現(xiàn)突破。此后，廠商在不到2年時間突破LCD技術(shù)瓶頸，量產(chǎn)5代線。然后，幾乎每兩年LCD生產(chǎn)線就跳躍升級一個世代。LCD發(fā)展初期因為產(chǎn)品壽命因素只能應用在IT產(chǎn)品上。在發(fā)展到7代線之后，LCD產(chǎn)品逐步滲透至電視領域，走入家電市場?！癓CD面板從小尺寸量產(chǎn)到大尺寸量產(chǎn)，只用了短短不到兩年的時間，而產(chǎn)品全面擴展也僅用了不到10年的時間，各產(chǎn)品的銷售幾乎都達到2億臺。OLED也期待這樣的發(fā)展軌跡?！崩钋锞曊f。

　　2004年，OLED開始應用在小尺寸產(chǎn)品上。更薄的尺寸、更好的色彩表現(xiàn)以及超強的柔韌性等優(yōu)點，讓市場對OLED的未來非常樂觀，一致認為OLED時代即將來臨。

　　然而，OLED的發(fā)展卻并不順利。2006年，友達正式量產(chǎn)AMOLED，成功將其導入手機產(chǎn)品，但時隔半年之后，友達不堪AMOLED的虧損壓力，宣布停產(chǎn)。2007年，奇美AMOLED子公司奇晶成功導入更大尺寸的產(chǎn)品應用——數(shù)字相框，三星(微博)也成功將OLED導入手機使用。2007年年底，索尼正式銷售OLED電視，再次宣告OLED時代的來臨。但2008年國際金融危機爆發(fā)，廠商對AMOLED的開發(fā)速度減緩。

　　智能手機的興起，為OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來新的希望。2010年年底，三星將AMOLED導入智能手機，并且在三星與HTC手機上相繼使用，再次引起市場關注。2011年，三星持續(xù)在智能手機上使用AMOLED面板。OLED時代似乎逐漸到來。

　　廠商持續(xù)投入

　　目前，三星目前最大量產(chǎn)的生產(chǎn)線為5.5代線，除三星外，其他廠商均沒有量產(chǎn)AMOLED的能力。

　　李秋緯介紹，由于對AMOLED的前景看好，廠商投資將持續(xù)增加。

　　韓國作為領先廠商，投資最大。三星除了既有代線產(chǎn)能持續(xù)擴充之外，還計劃投資8.5代線。LG Display也將投資8代線。

　　中國大陸面板廠商京東方、天馬微電子都有相關的投資計劃。京東方設立了5.5代線，天馬微電子在廈門投資5.5代的LTPS線有可能轉(zhuǎn)換成AMOLED產(chǎn)線，彩虹、維信諾、虹視等也都在進行規(guī)劃。

　　而我國臺灣地區(qū)的面板廠商目前只有友達、奇美具有投資實力。友達規(guī)劃對既有產(chǎn)線進行整改，如龜山的3.5代線、新加坡的4.5代線等。奇美目前擁有3.5代OLED線，將逐步進行產(chǎn)能擴增。

　　日本廠商在五六年前宣布放棄AMOLED的顯示器開發(fā)，但不會放棄對OLED照明的研究。

　　“整體而言，韓國廠商投資在新技術(shù)的開發(fā)，中國大陸廠商投資新廠建設，我國臺灣地區(qū)與日本則處于觀望但不落后的角色。可以預見，中國大陸將成為OLED投資最火熱的地方。”李秋緯說。

　　量產(chǎn)技術(shù)仍是難點

　　盡管有這么多的廠商在OLED技術(shù)上開始了大力投入，但是OLED仍舊沒有迎來快速發(fā)展。

　　李秋緯分析認為，在市場方面，OLED主要跟LCD競爭。作為取代產(chǎn)品，只有當OLED具備較有利的價格優(yōu)勢，才可能出現(xiàn)終端廠商更換面板的局面;在產(chǎn)業(yè)方面，由于是新產(chǎn)業(yè)，相關的產(chǎn)業(yè)鏈建設仍未完善，如驅(qū)動IC、OLED材料等，使得價格難以降低;在技術(shù)方面，OLED的制作良品率只有70%，同樣也使得成本難以降低;同時，還有材料使用率低、壽命短等問題困擾著OLED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　OLED必須從技術(shù)、材料、產(chǎn)業(yè)鏈上努力，才能實現(xiàn)成本降低。據(jù)了解，目前有幾個關鍵技術(shù)正在研發(fā)突破。比如制成技術(shù)改良，從原本的點蒸鍍改變?yōu)榫€蒸鍍，增加材料的使用率，使材料使用率提升以降低成本。“產(chǎn)能、價格等因素都具備之時，就是OLED起步發(fā)展之日，預計2013年將會是OLED發(fā)展元年?！崩钋锞曊f。

　　TCL集團董事局主席李東生此前曾表示，目前OLED技術(shù)在小屏的應用已經(jīng)相對較多，但在大屏幕上還存在很多技術(shù)瓶頸?！癘LED的技術(shù)基礎是TFT-LCD，因此也是最有可能的替代技術(shù)，但是目前技術(shù)何時成熟還沒有時間表，現(xiàn)在所有的積累都是為以后打基礎?！?br />
　　家電業(yè)內(nèi)專家劉步塵表示，如果說國內(nèi)廠商在液晶面板領域至少有5年的差距，如今在OLED領域，如果京東方5.5代線順利投產(chǎn)，其與三星的差距只有3年時間，而且要早于我國臺灣地區(qū)的面板企業(yè)。在顯示技術(shù)新一輪升級中，中國大陸的面板廠商這次似乎趕在了前面。

　　（中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導報）

　　移動互聯(lián)叩門：面板業(yè)集體“做小”

　　11月2日，來自日本的一個并購交易使全球液晶面板業(yè)再掀波瀾。一家名為“Japan Display”的公司將斥資200億日元（約2.55億美元）購買松下公司在日本千葉縣的液晶面板制造工廠。

　　從表面上看，這是一起普通并購案，但考慮到“Japan Display”的特殊背景，便有了被關注的足夠理由。成立僅有兩個月的“Japan Display”由日本三家電子業(yè)巨頭東芝、索尼和日立參股，由具有半官方色彩的“產(chǎn)業(yè)革新機構(gòu)（Innovation Network Corporation）”全權(quán)主導并注資。有趣的是，這家公司并不把以往業(yè)界投資的重心——大尺寸液晶制造作為主要目標，而是專注于中小尺寸液晶面板制造。

　　液晶面板技術(shù)由美國公司發(fā)明，在日本得到產(chǎn)業(yè)化。在掌握核心材料及設備技術(shù)后，日本將液晶制造轉(zhuǎn)移至中國臺灣。隨著韓國液晶面板業(yè)的突起以及中國的追趕，在大尺寸液晶顯示領域，液晶制造四極之勢形成。

　　而在蘋果產(chǎn)品改變?nèi)蚴謾C產(chǎn)業(yè)鏈后，用于智能手機和平板電腦的中小尺寸面板，找到了爆發(fā)性的市場潛力。過去只是為了填充產(chǎn)能而存在的中小尺寸液晶屏幕華麗變身，迅速從“雞肋”變成“金雞”。不僅僅是日本，包括韓國、中國臺灣乃至大陸的新興業(yè)者，都開始重視對中小尺寸屏幕的研發(fā)和制造，特別是對下一代顯示技術(shù)OLED進行大力投資。

　　這是一場新的資本和技術(shù)競賽。韓國占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，日本結(jié)盟抱團復興，臺灣地區(qū)企業(yè)奮力追趕，而產(chǎn)業(yè)基礎薄弱的中國大陸則又站在了一個新的十字路口。

　　日企結(jié)盟復興

　　日本有意通過對中小尺寸的研發(fā)投入，重振其在液晶領域的雄風

　　“Japan Display”被稱為日本液晶產(chǎn)業(yè)的“中小尺寸夢幻組合”。正如其名稱所表達的訴求，日本正試圖從中小尺寸液晶面板領域切入，重新謀求更強的產(chǎn)業(yè)地位以應對韓國的崛起。

　　該公司是由日本政府和三家公司共同注資，資本額約2000億日元。具有日本半官方色彩的產(chǎn)業(yè)革新機構(gòu)出資占7成股權(quán)，其余由東芝、索尼和日立三家公司各分配約一成。

　　以今年上半年中小尺寸面板出貨來看，這家“三合一”公司在LTPS（低溫多晶矽）面板出貨市占高達32％，將超過夏普（市占率30％），而中小尺寸TFT LCD面板合計市占率將達到14％，直逼龍頭廠商奇美電子。

　　SEMI China光電子照明及平板市場分析師戚發(fā)鑫分析說，從技術(shù)來看，三家公司在高階面板技術(shù)上各有所長。日立擁有當紅的IPS廣視角和MENS等技術(shù)，東芝是低溫多晶矽面板龍頭，而索尼在AMOLED面板上擁有很多技術(shù)和專利。

　　“智能手機和平板的需求仍然在增加。單純從液晶技術(shù)角度看，中小尺寸屏幕還有很大發(fā)展空間?！?戚發(fā)鑫說，預計新公司將會把目光主要聚焦在高端中小尺寸屏幕的研發(fā)生產(chǎn)上。而合資公司成立的另外一個目的就是為下一代顯示技術(shù)做儲備?？紤]到目前日本國內(nèi)的經(jīng)濟，日本政府有意通過對中小尺寸的研發(fā)投入，重振日本在液晶領域的雄風。

　　對日本面板業(yè)來講，其掌握的基礎專利數(shù)量最多，對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力也明顯強于其他板塊。但是在經(jīng)歷了20年的泡沫經(jīng)濟后，日本TFT液晶面板產(chǎn)業(yè)一直在萎縮，除龍頭企業(yè)夏普外，競爭主要在中國臺灣和韓國廠商之間進行。日本因掌握核心設備材料，成為臺灣企業(yè)的幕后幫手，“臺企聯(lián)日抗韓”成為近年來面板業(yè)的主要競爭格局。

　　帕勒咨詢公司資深董事羅清啟認為，在韓臺面板企業(yè)主導了向中國大陸轉(zhuǎn)移高世代面板生產(chǎn)線后，日本面板業(yè)正面臨著空前戰(zhàn)略壓力：一方面是持續(xù)惡化的本國經(jīng)濟及匯率形勢使其產(chǎn)品出口遭遇重大打擊，而不斷下調(diào)的面板價格更使日本面板業(yè)舉步維艱，盈利壓力巨大；另一方面，日本面板業(yè)的全球市場份額正面臨巨大挑戰(zhàn)，特別是韓臺面板企業(yè)在向中國大陸轉(zhuǎn)移面板生產(chǎn)線后，這對日本面板業(yè)無疑是一個危險的信號。

　　“三家企業(yè)合并背后反映了他們寄望于通過快速整合，充分發(fā)揮各自在未來顯示方式領域的領先優(yōu)勢，以達到快速超越韓國企業(yè)的戰(zhàn)略目的?！绷_說，這是新一輪的產(chǎn)業(yè)資本和技術(shù)競賽。

　　三星風向標

　　這家面板龍頭正快速將資源從液晶面板移到新興的OLED

　　日本政府主導下的企業(yè)聯(lián)盟，很大程度上是為對抗以三星、LG為代表的韓國企業(yè)。與日本面板業(yè)在全球市場節(jié)節(jié)敗退的局勢相反，在全球面板業(yè)處于技術(shù)變革的關鍵時期，韓國企業(yè)以技術(shù)優(yōu)勢迅速走在了全球企業(yè)的前列，特別是三星公司。

　　盡管三星電子去年營業(yè)利潤中近六成是由半導體部門完成，LCD事業(yè)部營業(yè)利潤僅為1.99萬億韓元，但若以收入計算，三星仍是目前全球最大的液晶面板生產(chǎn)商，位居由LG、友達、奇美等組成的四大面板商之首。更關鍵的是，通過對液晶面板的核心技術(shù)的壟斷，三星保持了領先的市場優(yōu)勢，牢牢掌握了上游產(chǎn)品定價權(quán)。目前，三星是蘋果手機及平板電腦顯示屏幕的唯一供應商。

　　為了將這種核心技術(shù)領先優(yōu)勢延續(xù)，三星在下一代顯示OLED技術(shù)之上也不斷下注。今年5月，三星宣布與索尼合資的液晶面板廠S-LCD大幅減資。業(yè)界普遍認為這家面板龍頭，正快速將集團資源從液晶面板移到新興的OLED。日本野村證券認為三星將在未來三四年間，在該領域投入20兆-30兆韓元（約人民幣1120億至1790億元）。

　　三星公司近日宣布，將在2012年一季度投入興建生產(chǎn)效益提升4倍的5.5代AMOLED工廠。這是在2011年第二季度啟動全球首座5.5代AMOLED工廠后，對AMOLED展開的后續(xù)投資計劃。2012年，三星對此的投資規(guī)模將較2011年增加近30％至7兆韓元（約62億美元）。

　　據(jù)昆山維信諾副總裁張德強介紹，2010年，在中小尺寸市場具有主導地位的韓國三星公司對OLED的資本支出，將首次超過TFT-LCD，成為行業(yè)風向標。目前應用在最高端智能型手機的AMOLED（主動式發(fā)光二極體）顯示技術(shù)的主要專利都被三星掌握。三星也是目前唯一一家可以批量供貨AMOLED產(chǎn)品的公司，市場占有率高達95％以上。

　　戚發(fā)鑫說，與日本企業(yè)不同，三星不僅掌握了面板制造的核心技術(shù)，還有強大的下游品牌應用支持，有一個自產(chǎn)自銷的體系，這使得韓國企業(yè)在與臺灣地區(qū)企業(yè)競爭時更具優(yōu)勢。由于注重對新技術(shù)的研發(fā)并掌握大量專利，在未來很長一段時間內(nèi)，三星將保持領先優(yōu)勢。

　　臺企十字路口

　　臺灣地區(qū)在OLED產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，仍無法與產(chǎn)業(yè)鏈趨于完整的韓國相比

　　韓國三星在OLED的大手筆投資，引起了與其在大尺寸市場競爭激烈的臺灣地區(qū)企業(yè)的警惕。作為液晶面板生產(chǎn)的另一極，無論是友達還是奇美，臺灣地區(qū)企業(yè)除了將4.5代線轉(zhuǎn)化為中小尺寸以提升產(chǎn)能，更是緊跟三星步伐密集投資OLED技術(shù)。

　　在2011年國際平板顯示器展上，友達展示了四種不同尺寸的AMOLED面板，其最新投資的AMOLED也將在2012年量產(chǎn)。奇美意欲將中小尺寸面板和觸控面板剝離的消息，更是成為今年面板業(yè)熱議話題。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的估算，2011年奇美和友達中小尺寸TFT LCD合計營收占臺廠整體中小尺寸TFT LCD營收6成以上。

　　臺灣地區(qū)研究機構(gòu)拓墣產(chǎn)業(yè)研究所認為，臺灣地區(qū)欠缺具國際競爭力的自有品牌，而較有國際品牌力量的韓國廠商容易獲得本身無面板產(chǎn)能的歐美品牌大廠訂單。而本身擁有面板產(chǎn)能的日韓業(yè)者，也逐漸將中低端面板產(chǎn)品訂單外包給臺廠，集中心力于高端LTPS TFT LCD或AMOLED等新興顯示技術(shù)。

　　其中，韓國企業(yè)更由于本身中小尺寸TFTLCD產(chǎn)能不足，向臺廠大量采購中低階手機用TFT LCD的液晶半成品，自行生產(chǎn)后段模塊制程，可降低生產(chǎn)成本并減少投資浪費。因此，臺灣地區(qū)已成為全球最重要中小尺寸TFT LCD生產(chǎn)區(qū)域。

　　“臺灣地區(qū)的面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展與韓國有些類似?！逼莅l(fā)鑫說，但與中國大陸相似，臺灣地區(qū)在OLED產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，無論在材料、關鍵零組件、設備與技術(shù)專利等方面，仍然無法與趨于完整的韓國OLED產(chǎn)業(yè)鏈相比。

　　臺灣地區(qū)面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另一個突出問題則是產(chǎn)業(yè)“含金量”的不足。市場研究機構(gòu)iSuppli近日指出，與產(chǎn)業(yè)雷同、發(fā)展程度相近的韓國比較可發(fā)現(xiàn)，同樣作為供應鏈，從蘋果產(chǎn)品的拆解分析中，臺灣地區(qū)廠商的技術(shù)層次與“含金量”明顯低于韓廠。

　　（21世紀經(jīng)濟報道）

　　報告稱第四季度液晶面板價格欲止跌回穩(wěn)

　　11月8日消息，根據(jù)面板調(diào)研機構(gòu)報告顯示，受九月份出貨量大增影響，中國彩電品牌廠商的庫存水位下降到健康水平。加上后續(xù)的元旦和農(nóng)歷春節(jié)需求提前，群智咨詢預測第四季度國內(nèi)品牌出貨量將同比去年增長19.4%。

　　綜觀全球市場，液晶電視品牌出貨高峰落在九月，帶動全球第三季度液晶電視出貨量季度環(huán)比增長達到約20%，預估第四季度將環(huán)比增長10%。但WitsView認為由于全球需求總量下修至2億臺上下，基數(shù)較年初預估的2億3千萬臺落差甚大，加之終端市場需求仍偏弱，整體增長動力及后續(xù)訂單的穩(wěn)定性仍然不足。

　　需求狀況未見好轉(zhuǎn)，面板產(chǎn)業(yè)開始執(zhí)行無薪假。面板廠第三季度財報虧損金額加劇更凸顯面板產(chǎn)業(yè)所面對之困頓窘境。而經(jīng)濟復蘇并非短期間內(nèi)能改善，面板廠此時更要建立信心，謹慎合理的控制產(chǎn)能。Witsview表示，經(jīng)過第三季度的減產(chǎn)與庫存消化，預估IT面板價格將于11月止跌回穩(wěn)，TV面板也或?qū)㈦S之止穩(wěn)。然而展望2012年上半年宏觀經(jīng)濟，歐美經(jīng)濟狀況仍不明郎；中國政府信貸政策依舊趨于謹慎，房市需求持續(xù)疲軟，再加上家電下鄉(xiāng)計劃將于明年各省陸續(xù)停止；日本節(jié)能補貼和數(shù)字電視換代需求已過。面板廠更要理智思考未來的策略和經(jīng)營方向,方能度過需求低迷的寒冬。

　　2012年液晶電視面板廠商出貨目標增長19%
　　2011年全球液晶電視市場庫存壓力過高，造成面板廠商出貨無法快速提升。持續(xù)供過于求與產(chǎn)能過剩讓電視面板價格跟面板的產(chǎn)能利用率不斷向下調(diào)整。根據(jù)DisplaySearch最新報告顯示，2011年中國臺灣、日本、韓國以及中國大陸的液晶電視面板廠商出貨預計降低6%，這也將是自液晶產(chǎn)業(yè)發(fā)展以來第一次面板的年出貨量較前一年度下滑。

　　隨著發(fā)展中國家的市場崛起，預計2012年的液晶電視市場將有機會反彈，面板廠商也開始設定其2012年面板出貨目標。DisplaySearch最近觀察到，2012年中國臺灣、日本、韓國以及中國大陸的液晶電視面板廠商出貨目標較2011年增長19%。

　　從各液晶電視面板廠商分析，三星與新奇美表現(xiàn)得最為積極，明年目標均為年增長19%到20%。友達與LG Display則設定增長目標為8%。中國大陸的新進面板廠商京東方、華星光電與中電熊貓等也都在2012年隨著其大世代線的量產(chǎn)設下了相當積極的出貨目標，而一些生產(chǎn)較小尺寸液晶電視面板的廠商如華映與龍騰等則會在2012年逐步退出電視面板市場。此外，夏普與松下LCD則因應其生產(chǎn)線與產(chǎn)品的調(diào)整，降低其2012年面板出貨目標，而專注于60英寸以上大尺寸以及手持式裝置面板的研發(fā)。夏普與松下LCD預計會在2012年大幅調(diào)整其面板生產(chǎn)策略而與中國臺灣的面板廠商如友達、奇美等有更多采購與策略合作。

　　廣發(fā)證券：液晶面板8.5代線項目或被取消

　　日前，韓國面板廠LGDisplay宣布無限期延后廣州8.5代線,而蘇州三星7.5代線及友達昆山8.5代廠，至今也未有實際建設。在面板需求放緩、價格持續(xù)下滑的慘淡前景下，中國高世代面板(32英寸以上的大尺寸液晶面板)項目陸續(xù)叫停。

　　LGD在財報中指出，產(chǎn)品價格已跌破現(xiàn)金成本，毛利率僅剩2.9%，由于大尺寸面板需求疲弱，LGD在韓國新的8.5代線投資將延到2013年，廣州的8.5代線開工日程更是無限期延后。另一方面，臺資巨頭奇美也將今年的資本支出減半，從1000億元新臺幣降到500億至600億元新臺幣，并推遲成都8代線運作。

　　我們的調(diào)研顯示，由于面板價格持續(xù)下跌,LGD已連續(xù)四個季度陷入虧損,單季虧損高達約6億美元;友達光電第三季度虧損額也增至5.24億美元。

　　以未來技術(shù)發(fā)展趨勢，液晶顯示器8.5代線將難以滿足5年后的技術(shù)需求，該項目最終或被取消。

　　銀河證券：近期電子與計算機板塊主要的主題性投資機會(薦股)

　　昨日市場出現(xiàn)較大幅度反彈，我們所在的計算機及電子行業(yè)反彈力度較大。從我們跟蹤的行
　　業(yè)個股來看，以LED為代表的雷曼光電、三安光電及以軟件稅收優(yōu)惠補貼為代表的用友軟件、太極股份均表現(xiàn)良好。我們認為目前并未看到四季度的趨勢性機會，但在外圍環(huán)境風險初步釋放、國內(nèi)貨幣政策放松等因素觸發(fā)下，市場信心開始回升。
　　我們將從政府專項政策放松的角度來選擇投資機會，預計年底前信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)部分子行業(yè)政策將密集發(fā)布，相關主題性機會明顯。
　　近期行業(yè)主要的主題性投資機會：
　　1、物聯(lián)網(wǎng)。觸發(fā)因素：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃即將推出，建議重點關注。標的：銀江股份、遠望谷、?？低?。
　　2、移動支付。觸發(fā)因素：
　　移動支付業(yè)務被明確列為十二五時期大力發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。標的：晶源電子、恒寶股份、東信和平。
　　3、LED補貼。觸發(fā)因素：預計近期將出臺LED照明燈具補貼政策。標的：鴻利光電、雷曼光電、德豪潤達、陽光照明。
　　4、北斗。觸發(fā)因素：北斗二號將于2012年覆蓋亞太區(qū)，政策扶持。標的：國騰電子、華力創(chuàng)通。
　　5、云計算。觸發(fā)因素：國家發(fā)改委針對五地云計算應用示范工程的首批資金支持已得到批復，十二五期間云計算產(chǎn)業(yè)扶持力度將加大。標的：萬達信息、華勝天成、華東電腦。
　　需要注意的是，以上列表中的品種基本都符合兩點：
　　（1）從基本面角度看，政策驅(qū)動的概率較大，符合國家產(chǎn)業(yè)布局與未來地方政府對于新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的財政支出方向；
　?。?）從資本市場博弈角度看，部分品種估值偏高，但在本輪反彈中潛力空間較大，交易性機會更明顯。
　　同時，我們再次提醒，本次市場的反彈的起因，還是因為一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑后，市場對于政府貨幣政策及財政政策微調(diào)預期的雙重作用。如果從更宏觀層面來看，我們認為目前并未出現(xiàn)明顯拐點，中國社會改革與轉(zhuǎn)型將持續(xù)，產(chǎn)業(yè)調(diào)整剛剛開始。
　　結(jié)合我們行業(yè)的特點，我們認為，我們今年一直持續(xù)推薦的安防類品種，尤其是?？低暎?02415）依然是明年電子行業(yè)最為確定的品種之一；而移動互聯(lián)網(wǎng)智能終端也將繼續(xù)保持今年的良好發(fā)展勢頭，出現(xiàn)量升的局面，我們繼續(xù)看好今年以來持續(xù)推薦的信維通信（300136）、長盈精密（300115）。

　　綜上所述，對于電子與計算機行業(yè)，我們認為，目前市場的反彈中所選擇的品種，從最開始的估值回歸向主題性機會快速過渡，在基本面并未明顯好轉(zhuǎn)（尤其是電子元器件）的情況下，近期的投資機會依然可能在題材類品種中進行切換。

　　京東方A:高世代產(chǎn)能持續(xù)開出,主營扭虧要看明年

　　類別：公司研究 機構(gòu)：華泰證券 研究員：馬仁敏 日期：2011-10-17

　　11年下半年液晶面板下游需求疲軟,旺季不旺,四季度面板仍有較大降價壓力。

　　未來兩年國內(nèi)新增高世代線面板將持續(xù)開出,但國內(nèi)面板產(chǎn)能不會出現(xiàn)過剩。去年全球液晶電視面板增長率為32.1%,按照目前的建設規(guī)劃,假設所有產(chǎn)能在2013年年底全部達產(chǎn),國內(nèi)總產(chǎn)能也只占10年全球產(chǎn)能的16%,相當于10年單年全球液晶面板需求增加量的一半,國內(nèi)10年液晶電視面板進口量占全球總量比例為為45.9%,今年上半年更是高達50.46%。

　　估值與評級。公司今年年底5代線完成技改;6代線上半年處于產(chǎn)能爬坡期,人員與設備還處于磨合階段,合肥基地的配套正在逐步完善;8.5代線九月完成量產(chǎn),明年二季度才能達產(chǎn);4.5代線在本月完成擴產(chǎn),今年能夠獨立盈利的世代線還將是4.5代線。主營能否真正盈利還是取決于未來8.5線建設以及運營情況,以及未來國內(nèi)大尺寸面板的關稅稅率的上調(diào)幅度。我們預計未來三年每股收益為-0.20元、-0.02元、0.03元。雖然今年主營虧損,但公司未來將在鄂爾多斯建設一條總投資為220億元人民幣的第5.5代AM-OLED生產(chǎn)線,并將獲配總量不低于10億噸的煤炭探礦權(quán),公司如果出售探礦權(quán),將獲得投資收益,考慮未來增發(fā)融資,攤薄后對應11年每股凈利潤為0.231元,但項目暫時還沒有獲得國家批準,仍然具有不確定性。公司今年主營虧損,因此我們估值主要考慮pb,公司每股凈資產(chǎn)為1.75元,對應1.3倍PB的目標價為2.275元。

　　萊寶高科三季報點評:短暫放緩是為了更快的發(fā)展

　　類別：公司研究 機構(gòu)：東莞證券 研究員：劉卓平 日期：2011-10-28

　　事件:

　　萊寶高科10月25日公布了三季度業(yè)績報告,2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.21億元,同比增長15.26%,實現(xiàn)凈利潤3.51億元,同比增長29.26%,基本每股收益為0.58元,其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.88億元,同比減少10.88%,凈利潤8439.63萬元,同比減少26.77%。 公司預計2011年度凈利潤將同比增長0-10%。

　　點評:

　　業(yè)績符合公司之前預期,小尺寸觸屏價格應聲而降。公司于中報披露期間對今年三季度的業(yè)績做出了悲觀預期,主要是因為產(chǎn)品競爭日趨激烈,同行產(chǎn)能釋放較快,下游客戶向上擴展, 給公司產(chǎn)品造成量價齊跌的影響。根據(jù)公司三季報披露,主導產(chǎn)品降價幅度較大,公司去年和今年上半年收入構(gòu)成中50%以上是觸摸屏,我們認為中小尺寸觸摸屏價格從年初至現(xiàn)在至少有25%以上跌幅,而今年全年價格將下跌超過30%以上。

　　中大尺接力增長動力。在主導產(chǎn)品小尺寸觸摸屏遭遇競爭加劇的情況下,公司去年六月份投建的兩期中大尺寸觸摸屏開始陸續(xù)達產(chǎn),兩期中大尺寸產(chǎn)能共800萬片(以10英寸計),我們預計達產(chǎn)后,中大尺寸觸摸屏每年給公司貢獻收入7億左右收入,將彌補小尺寸觸屏不景氣帶來的業(yè)績下滑。中大尺寸觸屏一期在三季度已經(jīng)批量生產(chǎn),并且9、10月份的產(chǎn)能利用率都很高,二期設備于9月份開始安裝調(diào)試,預計年底進入批量生產(chǎn)。今年1-9月份營業(yè)收入增長15.26%,主要是因為新增中大尺寸觸摸屏銷量增加所致。

　　毛利率、凈利率急劇下滑。毛利率從最高時去年四季度的58.88%下降至今年二季度的55.50%,三季度則急劇下滑至45.08%,TFT空盒、CF業(yè)務基本維持穩(wěn)定,因此主要是小尺寸觸摸屏價格下降幅度較大。凈利率也自去年四季度的最高51.74%下降至今年二季度的41.49%后驟降至29.26%。實際上這種下降也是符合市場的預期和行業(yè)的趨勢,在制造類企業(yè)中,凈利率高達40%以上確實罕見,公司之前的高利潤率主要是因為較高的良率和高端市場而致。

　　客戶多元化和新產(chǎn)品研發(fā)提高期間費用率。三季度公司的銷售費用率和管理費用率同比、環(huán)比都出現(xiàn)明顯提升,我們認為銷售費用率的提升是因為公司加強新客戶營銷努力實現(xiàn)客戶多元化而致,公司目前的客戶結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,前五名客戶收入占比大大降低。管理費用率的提升則主要是因為公司在中大屏設備調(diào)試和試產(chǎn)時費用較高以及新技術(shù)的研發(fā)投入增多。On lens 技術(shù)可能會替代當前技術(shù),on lens/on cell/in cell 共存概率較大。觸摸屏市場空間巨大,年初以來國內(nèi)和臺灣各大廠商紛紛涉水該領域,萊寶高科掌握的是鍍膜、光刻和貼合本領,核心技術(shù)不斷衍生出新工藝和新產(chǎn)品,公司前期公告進行touch on lens 和Oled 研發(fā),on lens 是觸摸屏發(fā)展的一個方向,未來甚至還會朝著on cell/in cell 方向發(fā)展,市場普遍認為,未來on lens 和目前的雙片玻璃解決方案會并存,on lens 將應用在高端領域,而我們認為,一旦on lens 良率得到提升,更低的成本和更優(yōu)的效果是目前雙片玻璃解決方案不能比擬的,因此on lens 替代現(xiàn)有技術(shù)是必然趨勢,而on cell/in cell 與on lens 進行比較,考慮到蓋板玻璃是必須要用的,所以從成本上來說并沒有明顯的降低,而on cell 和in cell 在干擾率和貼合良率上的問題尤為突出,成本較高,我們認為未來on lens 和on cell/in cell 技術(shù)共存的概率較大.

　　技術(shù)調(diào)整導致業(yè)績放緩,兩年后有望再造一個萊寶。根據(jù)公司關于非公開增發(fā)投資項目的公告,重慶項目投產(chǎn)后,一體化小尺寸觸摸屏產(chǎn)能為3300萬塊(以3.5英寸計),一體化中大尺寸觸摸屏產(chǎn)能為1100萬塊(以10英寸計),目前公司小尺寸觸摸屏產(chǎn)能大約為3000萬塊,中大尺寸觸摸屏產(chǎn)能為800萬片,單從產(chǎn)能上來看,規(guī)模能夠達到翻番。仔細研究公司的發(fā)展歷程,每次技術(shù)進步都成就業(yè)績上一個臺階,09年之前收入在6億左右,2010年電容觸摸屏量產(chǎn)后,收入迅速擴大為11億以上,在行業(yè)競爭日趨激烈的如今,公司再次選擇技術(shù)創(chuàng)新,按照公司的投資規(guī)劃,假定明年二季度拿到政府批地開始正式進入投建期,則需要在2013年下半年才能達產(chǎn),考慮到目前觸摸屏行業(yè)本身的空間和發(fā)展并無問題,我們認為公司憑借其觸摸屏行業(yè)的地位完全有能力新項目達產(chǎn)后實現(xiàn)業(yè)績翻番。而產(chǎn)能達產(chǎn)前期,公司的增速將明顯放緩,主要增長動力是中大尺寸觸摸屏的達產(chǎn)和TFT 的增長。

　　首次給予謹慎推薦評級。公司未來兩年的增長速度預計明顯放緩,重慶項目的投產(chǎn)將是未來增長的重要看點,考慮到公司估值已經(jīng)得到調(diào)整,未來產(chǎn)能規(guī)劃明確,我們首次給予謹慎推薦評級。預計2011、2012、2013年的營業(yè)收入分別為14億元、18億元和20億元,凈利潤分別為4.7億元、6.08億元和6.65億元,EPS 分別為0.79、1.01和1.11元,對應PE 分別為32.56、25.33和23.16倍。

　　深天馬A:lcd產(chǎn)業(yè)景氣度對公司影響有限

　　類別：公司研究 機構(gòu)：天相投顧 研究員：鄒高 日期：2011-10-31

　　截至2011年第三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.52億元,同比增長43.74%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2932萬元,同比下降58.3%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4920萬元,同比下降28.77%。

　　基本每股收益為0.09元。公司單季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.43億元,同比增長46.31%。單季度基本每股收益為0.02元。

　　公司主要從事小尺寸液晶面板和液晶模組制造,是國內(nèi)最大的小尺寸面板供應商。擁有3條4.5代TFT生產(chǎn)線、1條托管的5代TFT生產(chǎn)線、1條5.5代低溫多晶硅(LTPS)面板生產(chǎn)線。報告期內(nèi),LCD產(chǎn)業(yè)景氣度的下滑公司的收入增長產(chǎn)生了一定影響,但小尺寸產(chǎn)品的供求關系致使這種影響得以最大限度的被化解。

　　綜合毛利率相對于去年同期出現(xiàn)下滑。2011年第三季度,公司綜合毛利率為12.78%,同比下降4.41個百分點。盡管LCD行業(yè)景氣度下滑是公司毛利率下滑的原因。我們預計,隨著公司新產(chǎn)品的量產(chǎn)的步伐加快,毛利率有望迅速回升。

　　報告期內(nèi),公司的期間費用控制能力有所提升。截至2011年第三季度,公司期間費用率為12.61%,同比下降0.82個百分點。其中銷售費用率為1.87%,同比下降0.78個百分點;管理費用率為6.7%,同比下降0.31個百分點;財務費用率為4.04%,同比上升0.27個百分點。其中財務費用率變上升的主要原因是成都天馬的量產(chǎn)致使銀行貸款利息費用化。

　　未來看點:供求關系是公司中長期基本面的有力支撐,股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來的資產(chǎn)重組預期是值得期待的亮點。公司對于旗下的上海天馬、武漢天馬、成都天馬的控股比例分別為30%、10%和30%,大股東將其余股權(quán)轉(zhuǎn)移給深天馬的動機比較強。

　　2011年初,深天馬擬向大股東發(fā)行股份購買上海天馬70%的股權(quán),該提案證監(jiān)會沒有批準。不排除深天馬再次提案或通過其他手段并購上海天馬的可能。此外,新技術(shù)、新工藝的引入對保持長期競爭力有利。公司的AM-OLED生產(chǎn)線良率的逐步提高,使之有望成為新的利潤增長點。

　　我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.11元、0.14元、0.16元,按照2011年10月24日股票價格計算,對應的動態(tài)市盈率分別為70倍、55倍、48倍。我們看好公司的發(fā)展前景,但目前存在一定的估值壓力,維持公司"中性"的投資評級。

　　彩虹股份:期待公司投產(chǎn)項目

　　類別：公司研究 機構(gòu)：天相投顧 研究員：鄒高 日期：2011-10-25

　　公司主營電視配件,目前主要包括彩色顯像管、OLED業(yè)務和TFT-LCD玻璃基板業(yè)務等三大主業(yè)。公司原由于CRT行業(yè)持續(xù)快速地衰退,2011年上半年公司彩管產(chǎn)、銷量較上年同期均大幅度下滑:生產(chǎn)彩管98.27萬只,銷售彩管122.80萬只。

　　實現(xiàn)銷售收入1.81億元,實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤虧損7,206萬元。公司新產(chǎn)業(yè)投資項目正在按照計劃穩(wěn)步推進項目建設和生產(chǎn)運營,并已部分實現(xiàn)批量銷售,但因傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)虧損、新產(chǎn)業(yè)尚未形成規(guī)模效應,導致報告期經(jīng)營虧損。

　　報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元,同比下降73.05%;營業(yè)利潤-10,207萬元;歸屬母公司凈利潤-9,908萬元;每股收益-0.13元。

　　管理費用率增長明顯。報告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷售費用為2,225萬元,同比下降58.2%,銷售費用率為8.39%,同比增加2.98個百分點。管理費用5,799萬元,同比增長0.98%,管理費用率為21.87%,同比增加16.03個百分點。財務費用780萬元,同比下降76.51%,財務費用率為2.94%,同比減少0.43個百分點。管理費用的增長主要由于報告期內(nèi)營業(yè)收入大幅下降,但是同期工資及其他管理費用未能同比下降導致。財務費用減少的主要原因是本期銀行借款利息減少所致。

　　公司液晶玻璃基板生產(chǎn)線部分投產(chǎn)。陜西03線于2011年4月26日點火試運行,分別完成了0.5mm和0.7mm厚度產(chǎn)品試制,小批量生產(chǎn)穩(wěn)定。張家港01線于去年成功生產(chǎn)出合格產(chǎn)品后,又根據(jù)市場的需要切換為0.5mm厚度產(chǎn)品,亦在短期內(nèi)生產(chǎn)出合格產(chǎn)品,并達到了較好的良品率水平,目前正在穩(wěn)步提升階段。合肥公司建設的國內(nèi)首條第六代玻璃基板生產(chǎn)線CH01線于今年5月生產(chǎn)出第一塊合格產(chǎn)品,目前生產(chǎn)線運行穩(wěn)定。二期項目其余線體目前正在緊張建設之中,待目前運行的線體生產(chǎn)穩(wěn)定后,將逐一點火投產(chǎn)。

　　OLED業(yè)務進展順利。首款PM-OLED產(chǎn)品自2010年12月成功點亮后,報告期內(nèi)順利實現(xiàn)了生產(chǎn)線的全線貫通,目前全線自動流片良品率已達到較好水平。該公司AM-OLED項目目前已完成了前期籌劃和準備工作,正在緊張的建設之中。

　　盈利預測與投資評級:我們預計2011年-2013年每股收益為-0.1元、0.21元、0.35元。對應最新收盤價,市盈率為-倍、39倍和23倍,維持公司“中性”的投資評級。

　　華映科技:報表合并原因致使業(yè)績有一定下滑

　　類別：公司研究 機構(gòu)：天相投顧 研究員：鄒高 日期：2011-10-21

　　公司傳統(tǒng)的主要業(yè)務是LCM的委托加工,目前正在通過并購華映光電積極介入觸控領域,意在打造包括LCD、觸控材料、觸控模組在內(nèi)的一條龍觸控產(chǎn)業(yè)鏈。

　　截至2011年第三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.59億元,同比下降19.03%;實現(xiàn)營業(yè)利潤3.4億元,同比下降12.58%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤2.2億元,同比下降12.2%。

　　基本每股收益為0.31元。

　　公司單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.49億元,同比增長-52.42%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.3億元,同比增長9.04%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤8476萬元,同比增長2.9%。單季度基本每股收益為0.12元。

　　本季度營業(yè)收入出現(xiàn)一定程度的下滑,主要是報表合并方面的原因。子公司深圳華顯通過中華映管(納閩)的加工訂單于2011年4月1日起通過子公司華映科技(納閩)結(jié)算,合并后本季度營業(yè)收入只包含代工收入,這使得單季度收入有一定下降。公司前三季度綜合毛利率為28.56%,同比提升3.15個百分點,我們認為,這與報表合并結(jié)構(gòu)的變化有一定關系。

　　報告期內(nèi),公司的期間費用控制能力有所下滑。截至2011年第三季度,公司期間費用率為9.49%,同比上升1.66個百分點。其中銷售費用率為1.02%,同比下降0.01個百分點;管理費用率為6.38%,同比上升1.34個百分點;財務費用率為2.09%,同比上升0.33個百分點。

　　觸控領域的布局將為公司帶來新的利潤增長點。今年9月,公司受讓了控股股東中華映管(百慕大)所持有的華映光電的20%的股權(quán)。華映光電正在逐步形成包括LCD(中小尺寸)、觸控組件(包括觸控材料、觸控模組、cover-lens)的全套產(chǎn)業(yè)鏈。此后,公司對于華映光電的剩余股權(quán)享有優(yōu)先購買權(quán)。我們認為,公司對于進一步收購以實現(xiàn)對華映光電的控股有很強的意愿。隨著觸控產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能協(xié)調(diào)釋放和整合效應逐步體現(xiàn),公司業(yè)績釋放值得期待。

　　我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.47元、0.62元、0.75元,按照2011年10月19日股票價格計算,對應的動態(tài)市盈率分別為37倍、28倍、23倍。我們看好公司的發(fā)展前景,目前存在估值壓力,維持公司"中性"的投資評級。

　　南京高科調(diào)研簡報:市政立業(yè)、地產(chǎn)強業(yè)、股權(quán)投資興業(yè)

　　類別：公司研究 機構(gòu)：湘財證券 研究員：蘇多永 日期：2011-11-07

　　估值和投資建議:

　　公司RNAV72.27億元,每股RNAV14.00元,對應2011年11月1日10.98元的收盤價有21.56%的折價。公司2011-2013年EPS分別為0.71元、0.84元和0.95元,每股凈資產(chǎn)分別是10.09元、10.84元、11.66元,對應2011年10月14日PE分別為15.45倍、13.18倍、11.65倍,PB分別為1.05倍、1.02倍、0.95倍。參照房地產(chǎn)、銀行金融、醫(yī)藥等行業(yè)一般估值水平和公司基本面,給予公司“增持”評級,賦予公司2012年18倍的市盈率,未來6-12個月目標價15.12元。



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