主題：中國(guó)石油：散戶(hù)投資者傷心地

中國(guó)石油（601857.SH）這一曾經(jīng)號(hào)稱(chēng)“亞洲最賺錢(qián)的公司”，卻成為今年上半年A股市場(chǎng)中最令散戶(hù)傷心的公司。

　　從去年11月5日上市，到本周四截止，中石油共經(jīng)歷了156個(gè)交易日，其中90個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅達(dá)到了64.65％。這只發(fā)行價(jià)僅有16.7元的“亞洲最賺錢(qián)公司”股票首日開(kāi)盤(pán)價(jià)達(dá)到了48.6元，當(dāng)日收盤(pán)后其A股總市值高達(dá)7.12萬(wàn)億元，而到周四其收盤(pán)價(jià)已經(jīng)縮至2.52萬(wàn)億元。而隨著大幅回落之后，“破發(fā)”已經(jīng)成為中石油的常態(tài)。

　　中石油上市之初，券商對(duì)于中石油未來(lái)幾乎一致看好，給出的“合理股價(jià)”也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前中石油的股價(jià)。對(duì)于中石油2008年的“合理估值區(qū)間”，機(jī)構(gòu)給出的價(jià)格幾乎大致在25元到40元之間，當(dāng)時(shí)看得清中石油未來(lái)的券商發(fā)出的聲音被掩蓋在一片看好的喝彩聲下。

　　但48.6元的價(jià)格依然超過(guò)了機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。在“亞洲最賺錢(qián)的公司”的光環(huán)下，散戶(hù)投資者一開(kāi)始就成為接盤(pán)的主力。Topview數(shù)據(jù)顯示，在去年11月5日，個(gè)人投資者持有了中石油流通A股的76.2％，其中散戶(hù)持有51.4％，機(jī)構(gòu)賬戶(hù)僅持有4.4％。

　　在當(dāng)時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)正處于狂熱之中，之前上市的中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919.SH）等大盤(pán)股連續(xù)上揚(yáng)，許多人覬覦中石油將成為下一個(gè)大機(jī)會(huì)。

　　回頭看來(lái)，中石油上市之時(shí)正是A股瘋狂的頂點(diǎn)。中石油上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)48.6元，按照2007年中石油的每股收益0.75元計(jì)算，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)其市盈率高達(dá)64.8倍，顯然已經(jīng)同價(jià)值投資背道而馳。

　　在連續(xù)下跌之后，個(gè)人投資者依然是中石油流通股的絕對(duì)支持者。在2月5日，個(gè)人賬戶(hù)一度持有中石油85％的流通A股，其中散戶(hù)持有60％。到最新的6月25日，個(gè)人賬戶(hù)持有中國(guó)石油流通股的78.2％，較上市首日還有增加，機(jī)構(gòu)賬戶(hù)持股增加到10％，法人賬戶(hù)從19.4％下降到11.2％。

　　券商對(duì)于中石油的股價(jià)預(yù)期也開(kāi)始調(diào)低。4月22日中銀國(guó)際的報(bào)告將中石油的A股評(píng)級(jí)為“同步大市”，并將目標(biāo)價(jià)由22.95元下調(diào)至17.65元。而銀河證券22日的報(bào)告則認(rèn)為，根據(jù)其模型估值結(jié)果，中石油每股價(jià)值13.07元，敏感性分析的合理區(qū)間為10.47到13.37元。

　　在下跌了六成多之后，中石油最新的價(jià)格為15元。有業(yè)內(nèi)人士指出，以傳統(tǒng)的市盈率估值法判斷，中石油目前的估值水平也仍顯偏高。以中石油周四的收盤(pán)價(jià)15.54元以及今年一季度每股收益0.14元計(jì)算，其2008年的動(dòng)態(tài)市盈率為27.75倍，相比之下截至周四收盤(pán)滬市股票的平均市盈率僅有21.88倍。

　　事實(shí)上，對(duì)于眾多的普通投資者而言，在機(jī)構(gòu)一致推崇“分享亞洲最賺錢(qián)公司”的傳奇財(cái)富故事的同時(shí)，忽略的卻是中石油真正的價(jià)值。


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