主題：京東方7年虧損73.8億 主業(yè)玩不轉(zhuǎn)欲挖煤謀變

從4.5代線到8.5代線，京東方A000725在6年半的時(shí)間里累積虧損高達(dá)73.8億元，而“越虧越投，越投越虧”也一向是京東方被外界指責(zé)的焦點(diǎn)所在。在主營(yíng)項(xiàng)目虧損日益加深的情況下，公司再度斥資220億元在鄂爾多斯投產(chǎn)一個(gè)液晶項(xiàng)目，而得來(lái)的回報(bào)是10億噸煤礦的采礦權(quán)。在不遠(yuǎn)的將來(lái)，京東方的主營(yíng)項(xiàng)目中也將多出一項(xiàng)“挖煤”來(lái)支撐業(yè)績(jī)。

12億補(bǔ)助難填7年五虧

翻翻公司過(guò)往的歷史，有哪家企業(yè)能和液晶面板這個(gè)行業(yè)的龍頭比“燒錢”？

2003年1月，京東方以3.8億美元的價(jià)格收購(gòu)了韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)旗下的HYDIS，同年9月，公司斥資103億元在北京投產(chǎn)5代線的建設(shè)，正式進(jìn)軍液晶面板產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也開(kāi)始了公司連續(xù)虧損之路。

“這根本是一個(gè)無(wú)望的產(chǎn)業(yè)?！闭勂鹁〇|方，中國(guó)電子商會(huì)副秘書長(zhǎng)陸刃波不無(wú)感慨，“在短期來(lái)看，液晶面板面臨著價(jià)格周期性的下滑，整個(gè)行業(yè)的所有企業(yè)無(wú)一例外均處于低迷的勢(shì)態(tài)。從長(zhǎng)期來(lái)看，下游企業(yè)需求減緩，液晶面板產(chǎn)能過(guò)剩是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題?！?br />
從2005年至今的6年半時(shí)間里，京東方的利潤(rùn)僅僅是在2007年和2009年盈利為正，其余5年時(shí)間均以負(fù)告收，其中2009年京東方全年收入62.5億元，同比減少25.02%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4968萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)106.15%。然而，在這個(gè)收入當(dāng)中，卻有7億元是來(lái)自政府的補(bǔ)貼。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2006年至今的5年半時(shí)間里，政府累計(jì)對(duì)京東方補(bǔ)助高達(dá)11.89億元。然而公司卻以高達(dá)50.6億元的虧損額，一次又一次地沖擊著投資者的信心。

近3年以來(lái)，京東方頻頻出手，其中2008年斥資34億元，在成都建設(shè)4.5代線；2009年，分別斥資175億元和280億元，在合肥和北京建設(shè)6代線和8.5代線；2011年8月，公司再度計(jì)劃斥資220億元，以一個(gè)5.5代AM-OLED項(xiàng)目，來(lái)?yè)Q取鄂爾多斯市10億噸的煤炭探礦權(quán)。

同時(shí)公司半年度報(bào)告顯示，京東方報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.4億元，同比增長(zhǎng)18%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-12.15億元，同比下降124.8%。并同時(shí)預(yù)計(jì)今年前三個(gè)季度虧損額將擴(kuò)大到21億元到23億元。

在經(jīng)歷了去年20億元的虧損之后，今年的京東方又一次站在了被ST的十字路口。

煤老板一樣不好當(dāng)

從收購(gòu)韓國(guó)HYDIS至今，若算上此次對(duì)鄂爾多斯計(jì)劃投資的220億元，京東方前后在液晶面板項(xiàng)目上的投資已經(jīng)過(guò)千億元，而每次京東方資金的募集均來(lái)自于增發(fā)融資。

其中，2006年京東方以2.75元的價(jià)格定向增發(fā)6.76億股，2007年以5.47元的價(jià)格增發(fā)4億多股，2009年以2.4元的價(jià)格增發(fā)50億股，2010年以3.03元的價(jià)格增發(fā)29.85億股，總募集金額超過(guò)250億元。同時(shí)，京東方合肥6代線項(xiàng)目當(dāng)中有30億元來(lái)自于合肥市政府旗下的投資公司直接出資，北京8.5代線項(xiàng)目當(dāng)中北京市政府直接投資85億元作為啟動(dòng)資金。

值得注意的是，京東方幾乎所有項(xiàng)目均處于投產(chǎn)階段，離量產(chǎn)尚有一段時(shí)間。陸刃波坦陳，即便能夠開(kāi)始量產(chǎn)，依然無(wú)法擺脫企業(yè)所處的困境，“國(guó)外企業(yè)的許多產(chǎn)品，都已經(jīng)商品化，企業(yè)本身已經(jīng)收回了投資成本，產(chǎn)品在價(jià)格上具有優(yōu)勢(shì)，有打價(jià)格戰(zhàn)的實(shí)力。同時(shí)，國(guó)外擠壓中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)的架勢(shì)也比較明顯，對(duì)于京東方這種剛剛投資的企業(yè)來(lái)說(shuō)，承擔(dān)這種巨大的投資成本是避免不了的?！?br />
在煤價(jià)不斷攀升的今天，鄂爾多斯政府則是選擇了“以礦代錢”的方式來(lái)進(jìn)行招商引資。京東方未來(lái)的主營(yíng)項(xiàng)目上也將會(huì)多出一個(gè)挖煤來(lái)支撐自己的業(yè)績(jī)。

然而，10億噸煤炭的探礦權(quán)畢竟比不了現(xiàn)錢，而京東方目前的資產(chǎn)狀況也完全無(wú)力拿出220億元的資金來(lái)，錢從何來(lái)將是公司即將面對(duì)的一個(gè)考驗(yàn)。不僅如此，身處偏遠(yuǎn)內(nèi)陸地區(qū)的鄂爾多斯，無(wú)論在上下游配套，還是在環(huán)保處理方面，均無(wú)法與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集中的沿海地區(qū)相提并論。

一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人稱：“政府方面是為了打造高清產(chǎn)業(yè)招商引資，但京東方呢，哪怕投資資金的問(wèn)題解決了，但水的問(wèn)題、污染的問(wèn)題、配套的問(wèn)題，任意一個(gè)都不是短時(shí)間內(nèi)能夠解決的，以煤礦的價(jià)值來(lái)彌補(bǔ)虧損，這完全是屬于投機(jī)交換。”

今年以來(lái)，公司股價(jià)不斷持續(xù)走低，并于8月9日以2.04元的低價(jià)，創(chuàng)下近3年以來(lái)的新低。業(yè)績(jī)的不振，加上二級(jí)市場(chǎng)的低迷，前景一片黯淡的京東方卻意外引來(lái)了機(jī)構(gòu)的熱捧。9月9日公司股價(jià)報(bào)收2.25元，至此成為兩市股價(jià)最低的股票。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，共41家主力機(jī)構(gòu)合計(jì)持倉(cāng)量總計(jì)22.31億股，占流通A股31.42%。其中新出現(xiàn)在主力名單中的機(jī)構(gòu)有31家之多，合計(jì)持有1.55億股。可以說(shuō)，除了有著“A股掘金客”之稱的柯希平一人累計(jì)減持了5885萬(wàn)股外，余者均在大比例增持。

海通證券電子行業(yè)分析師邱春城稱：“關(guān)于液晶面板行業(yè)的投資我就一句話，謹(jǐn)慎，非常非常非常的謹(jǐn)慎?！?br />
Q&A

Q=華夏理財(cái)

A=京東方辦公室人員

Q：外資面板廠商經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，投資成本已經(jīng)收回，在價(jià)格上擠壓中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)，而這恰恰是京東方所面臨的壓力所在，企業(yè)如何看待這種投資成本呢？

A：隨著8.5代線的達(dá)產(chǎn)，公司整體規(guī)模有望提升至全球前6名。公司也積極致力于產(chǎn)業(yè)鏈的完善工作，包括進(jìn)行背光源、彩膜等生產(chǎn)，以及上下游配套體系的建立完善等，這些措施均對(duì)降低生產(chǎn)成本有很大推動(dòng)作用。

Q：內(nèi)蒙古投資的液晶項(xiàng)目，如何解決上下游配套、物流等問(wèn)題？

A：此次京東方仍將采取入駐科技園的方式入駐內(nèi)蒙古鄂爾多斯，也將延續(xù)京東方此前各生產(chǎn)線的發(fā)展模式，通過(guò)拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)本土化和國(guó)產(chǎn)化來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目配套。

Q：隨著國(guó)家環(huán)保政策的日益加深，身處內(nèi)陸地區(qū)的液晶項(xiàng)目，如何解決水、污染等一系列問(wèn)題。

A：京東方8.5代線85%使用的是再生水，通過(guò)RO高回收技術(shù)、純水重復(fù)利用及廢水再生二次利用技術(shù)，每年可節(jié)約新鮮自來(lái)水1100萬(wàn)噸。


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