主題：民航市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)！

　今年以來(lái)，出行市場(chǎng)的持續(xù)回暖，大幅提振了航空機(jī)場(chǎng)領(lǐng)域公司業(yè)績(jī)。綜合已披露的半年報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)告，超六成公司業(yè)績(jī)報(bào)喜，并有多家凈利潤(rùn)同比翻倍。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著民航運(yùn)輸領(lǐng)域持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同樣可期。而在經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整后，當(dāng)前主要公司估值都已在底部區(qū)間，建議關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

　　民航市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)

　　主要指標(biāo)增長(zhǎng)明顯

　　今年以來(lái)，民航運(yùn)輸生產(chǎn)回歸自然增長(zhǎng)，依托超大規(guī)模內(nèi)需市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，民航運(yùn)輸生產(chǎn)總體保持平穩(wěn)，并呈現(xiàn)五個(gè)顯著特征。

　　一是民航運(yùn)輸生產(chǎn)總體保持平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)國(guó)際規(guī)模均超過(guò)2019年同期。上半年，全行業(yè)共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量703.0億噸公里，同比增長(zhǎng)32.2%，較2019年同期增長(zhǎng)11.9%。

　　二是民航客運(yùn)生產(chǎn)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，國(guó)際航線恢復(fù)超八成。上半年，全行業(yè)共完成旅客運(yùn)輸量3.5億人次，同比增長(zhǎng)23.5%，較2019年同期增長(zhǎng)9.0%。

　　三是民航貨運(yùn)需求保持高位，國(guó)際航線需求依然旺盛。上半年，全行業(yè)共完成貨郵運(yùn)輸量417.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.4%，較2019年同期增長(zhǎng)18.7%。

　　四是航班效益指標(biāo)顯著提升，較2019年差距明顯縮小。例如，上半年民航飛機(jī)日利用率為8.7小時(shí)，較去年同期提高0.9小時(shí)，僅低于2019年同期0.6小時(shí)。

　　五是機(jī)場(chǎng)生產(chǎn)保持良好態(tài)勢(shì)，客貨吞吐量均超過(guò)2019年同期。上半年，全國(guó)運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)共完成旅客吞吐量、貨郵吞吐量、起降架次分別為7.0億人次、941.7萬(wàn)噸、605.0萬(wàn)架次，同比分別增長(zhǎng)21.0%、24.1%、8.2%，較2019年同期分別增長(zhǎng)6.7%、18.2%、6.8%。

　　“當(dāng)前民航業(yè)已經(jīng)完全走出疫情影響?！睆V發(fā)證券交運(yùn)首席分析師許可認(rèn)為，盡管期間受氣象等因素?cái)_動(dòng)，但民航業(yè)整體仍保持穩(wěn)健修復(fù)，其中內(nèi)需韌性和成長(zhǎng)性持續(xù)顯現(xiàn)，成為驅(qū)動(dòng)我國(guó)民航前行的重要?jiǎng)恿Α?br />
　　申萬(wàn)宏源研究所交運(yùn)首席分析師閆海表示，2024年上半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)日均客流量依然保持較高水平，同比2019年以及2023年均有增長(zhǎng)。旅游出行目的地多元化、下沉化趨勢(shì)明顯，因私出行成為需求主導(dǎo)。下沉市場(chǎng)旅游供給不斷完善，刺激增量旅行需求。一線及新一線城市相關(guān)航線票價(jià)漲幅表現(xiàn)弱于下沉航線，同時(shí)，一線及新一線與四五線城市互飛航線客流增長(zhǎng)明顯。

　　華泰證券研究所副所長(zhǎng)兼交運(yùn)行業(yè)首席研究員沈曉峰則表示，客運(yùn)方面，當(dāng)前因私出行需求較為旺盛，包括春運(yùn)、五一假期等旺季民航客運(yùn)表現(xiàn)良好；不過(guò)在淡季公商務(wù)出行承壓，民航客運(yùn)需求仍需進(jìn)一步恢復(fù)。貨運(yùn)方面，受益于跨境電商蓬勃發(fā)展，為航空貨運(yùn)帶來(lái)增量需求，推動(dòng)該賽道錄得較高景氣度。

　　多家公司業(yè)績(jī)報(bào)喜

　　未來(lái)增長(zhǎng)可期

　　從上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，有三家航空機(jī)場(chǎng)領(lǐng)域公司披露了財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，分別為吉祥航空、上海機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)，上半年?duì)I收同比增幅分別為17.41%、24.55%、15.60%；凈利潤(rùn)同比增幅分別為508.88%、515.02%、416.31%。

　　而根據(jù)此前披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，超六成機(jī)場(chǎng)航空公司業(yè)績(jī)預(yù)喜（包括預(yù)增、扭虧），除前述公司外，還有華夏航空、白云機(jī)場(chǎng)、春秋航空等。此外，國(guó)航、東航、南航三大航司的虧損額同比也出現(xiàn)大幅收窄。

　　許可認(rèn)為，今年上半年，在國(guó)際線還未完全修復(fù)、油價(jià)及匯率環(huán)境相對(duì)較差的背景下，上市航司利潤(rùn)同比繼續(xù)改善。同時(shí)，國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)客貨吞吐量均超過(guò)2019年，其中受益于跨境電商等空運(yùn)需求高速增長(zhǎng)帶動(dòng)，京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝四大機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)吞吐量同比增速均達(dá)到兩位數(shù)。

　　“今年上半年，航線與旅游需求貼近的航司，以及航空貨運(yùn)公司業(yè)績(jī)有望表現(xiàn)更為亮眼；機(jī)場(chǎng)受益于流量增長(zhǎng)，盈利穩(wěn)步提升，不過(guò)受制于免稅業(yè)務(wù)表現(xiàn)，整體業(yè)績(jī)與疫情前或仍有差距。”沈曉峰表示。

　　展望未來(lái)，許可認(rèn)為，一方面客運(yùn)需求已經(jīng)步入增長(zhǎng)正軌，未來(lái)將伴隨內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)。另一方面，我國(guó)消費(fèi)品出口勢(shì)能強(qiáng)勁，伴隨Temu等跨境電商平臺(tái)的持續(xù)發(fā)力，未來(lái)3～5年內(nèi)洲際航空貨運(yùn)需求或仍能夠保持同比雙位數(shù)的中高增速。

　　此外，根據(jù)中國(guó)民用航空局對(duì)民航業(yè)2024年下半年運(yùn)輸市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)民航運(yùn)輸市場(chǎng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)將延續(xù)自然增長(zhǎng)，旅客運(yùn)輸?shù)局g仍存在波動(dòng)，國(guó)際客運(yùn)市場(chǎng)將進(jìn)一步恢復(fù)，航空貨郵運(yùn)輸需求總體平穩(wěn)，行業(yè)效率效益指標(biāo)繼續(xù)小幅回升。全年民航運(yùn)輸生產(chǎn)主要指標(biāo)將超過(guò)2019年全年水平，達(dá)到年度歷史新高。

　　關(guān)注底部布局機(jī)會(huì)

　　靜待周期反轉(zhuǎn)

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，受訪人士普遍看好交通運(yùn)輸行業(yè)，尤其是機(jī)場(chǎng)航空領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

　　許可直言，航空業(yè)是典型的周期性行業(yè)。經(jīng)過(guò)2020年至2022年三年的需求低谷后，一方面，主要上市公司有較強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)訴求。另一方面，在“十四五”規(guī)劃的引領(lǐng)下，行業(yè)供給端面臨著近20年來(lái)難得的強(qiáng)供給約束，2019年至2023年，行業(yè)客機(jī)規(guī)模累計(jì)增長(zhǎng)10.7%，年均增速在3%以下的低位。另外，波音和空客兩大主機(jī)廠的飛機(jī)生產(chǎn)和交付節(jié)奏仍然受到供應(yīng)鏈等因素影響，還未恢復(fù)到2019年水平。航空業(yè)的大周期基礎(chǔ)仍然堅(jiān)實(shí)。

　　“而伴隨經(jīng)濟(jì)體量和潛在出行需求的持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)隱含供需差正在不斷積累當(dāng)中，我們看好周期上行期間的航司業(yè)績(jī)彈性，當(dāng)前經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整后主要公司估值都已經(jīng)來(lái)到底部區(qū)間，推薦底部布局，靜待周期反轉(zhuǎn)?！痹S可表示。

　　閆海也認(rèn)為，航空公司目前仍處于業(yè)績(jī)逐步修復(fù)階段，當(dāng)前資本市場(chǎng)仍在等待國(guó)際航線復(fù)蘇、出行需求改善、飛機(jī)供給放緩確定性、油匯變化等多個(gè)催化要素，目前市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注具有良好成本控制能力、業(yè)績(jī)有望短期釋放確定性較強(qiáng)的航空公司。

　　“展望后續(xù)投資機(jī)會(huì)，航空市場(chǎng)國(guó)際航線仍在持續(xù)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需后續(xù)有望改善，航空供應(yīng)鏈修復(fù)緩慢進(jìn)一步加強(qiáng)供給放緩邏輯，隨著出行需求的進(jìn)一步常態(tài)化，航空業(yè)景氣度有望持續(xù)回升，推動(dòng)板塊上漲。”閆海稱。

　　至于機(jī)場(chǎng)板塊，許可進(jìn)一步表示，一線及部分核心城市機(jī)場(chǎng)作為高端流量平臺(tái)的本質(zhì)并沒(méi)有因疫情沖擊而發(fā)生變化，其自然壟斷地位和長(zhǎng)期客流成長(zhǎng)空間也沒(méi)有改變。短期看，客流持續(xù)修復(fù)和跨境電商帶動(dòng)下的航空貨運(yùn)需求將助力機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。中長(zhǎng)期看，待消費(fèi)需求回暖后，機(jī)場(chǎng)非航業(yè)務(wù)的彈性仍然值得期待。

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