主題：利率調(diào)控信號(hào)更清晰 逾4000億元MLF今日續(xù)做

　中國(guó)人民銀行此前發(fā)布的消息顯示，8月15日到期的4010億元中期借貸便利（MLF）將于今日（8月26日）續(xù)做。

　　專(zhuān)家表示，此舉所傳遞的利率調(diào)控信號(hào)更為清晰。MLF延后續(xù)做有助于強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)利率政策地位，理順短端利率向長(zhǎng)端利率的傳導(dǎo)機(jī)制?？紤]到本周（26日至30日）流動(dòng)性面臨的擾動(dòng)因素較多，央行將綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作和貨幣政策工具開(kāi)展調(diào)節(jié)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

　　延后操作料成常態(tài)

　　此前，央行在每月15日（遇周末或節(jié)假日順延）進(jìn)行當(dāng)月MLF到期續(xù)做。專(zhuān)家認(rèn)為，MLF操作時(shí)點(diǎn)有望常規(guī)性延后至每月25日左右。

　　銀河證券報(bào)告稱(chēng)，MLF的投放有可能固定在每月25日左右。首先，MLF的投放和價(jià)格調(diào)整將發(fā)生在貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)公布日之后，以防止模糊政策信號(hào)。此外，月末流動(dòng)性季節(jié)性緊張，易出現(xiàn)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率大幅偏離政策利率的情況?！拔磥?lái)以?xún)r(jià)格型調(diào)控為主，需要加強(qiáng)政策利率對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的固定作用，減少市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的偏離幅度和波動(dòng)?！眻?bào)告稱(chēng)。

　　強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)利率政策地位，理順由短端利率向長(zhǎng)端利率傳導(dǎo)機(jī)制正在“變現(xiàn)”。央行日前發(fā)布的第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，在明確7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率的同時(shí)，中期政策利率正在逐步淡出。

　　“實(shí)際上，7月LPR報(bào)價(jià)已體現(xiàn)了這一點(diǎn)?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，隨著MLF政策利率色彩淡化，已沒(méi)有必要在每月15日開(kāi)展MLF操作，為當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)提供定價(jià)基礎(chǔ)。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，通過(guò)將MLF續(xù)做時(shí)間推遲至LPR報(bào)價(jià)時(shí)間之后，進(jìn)一步弱化了MLF的政策利率屬性，更加強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率，逐步疏通由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系，持續(xù)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提升自主定價(jià)能力。

　　需要注意的是，存量MLF仍在每月15日前后到期，加之月中還有稅期等其他影響因素，金融機(jī)構(gòu)將在一定程度上面臨流動(dòng)性管理的新考驗(yàn)。

　　熨平短期因素?cái)_動(dòng)

　　專(zhuān)家分析，26日至30日，政府債凈繳款、超萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期等因素仍會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成擾動(dòng)。

　　在逆回購(gòu)到期方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周（26日至30日）央行公開(kāi)市場(chǎng)將有11978億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期521億元、1491億元、2580億元、3593億元、3793億元。

　　“政府債凈繳款本周再度回升至4000億元以上，其中26日凈繳款達(dá)2000億元以上，同時(shí)MLF也推遲至當(dāng)日續(xù)做，市場(chǎng)對(duì)本次操作的期待較大。若加量幅度較大，資金面緊張狀態(tài)將有所緩和。”華西證券分析師肖金川說(shuō)。

　　王青表示，現(xiàn)階段正處于政府債券發(fā)行高峰期，加之月末時(shí)點(diǎn)臨近，接下來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性易緊難松，預(yù)計(jì)本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將再度轉(zhuǎn)入資金凈投放。

　　展望未來(lái)一段時(shí)間，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，在月末、季末等重要時(shí)點(diǎn)疊加背景下，央行將繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和貨幣政策工具開(kāi)展及時(shí)、有效的流動(dòng)性調(diào)節(jié)，做到總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)得宜，以熨平短期因素?cái)_動(dòng)、保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、維護(hù)市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定和運(yùn)行平穩(wěn)。

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