主題：中國(guó)石油：評(píng)級(jí)買(mǎi)入

有鑒于國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的上調(diào)幅度較預(yù)期為大，我們將中石油2008及2009年盈利預(yù)測(cè)調(diào)升14%及13%，至1,356億人民幣(每股盈利:0.74人民幣)及1,559億人民幣(每股盈利:0.85人民幣)。假設(shè)今年第三季石油特別收益金起征點(diǎn)由每桶40美元調(diào)升至60美元，我們將該股目標(biāo)價(jià)調(diào)升至12.16元，13倍于今年預(yù)計(jì)每股盈利。倘若該稅務(wù)寬減措施未能在第三季出臺(tái)，目標(biāo)價(jià)將因應(yīng)作出調(diào)整。

　　中央政府自6月20日起將汽油和柴油的全國(guó)平均零售基準(zhǔn)價(jià)每噸調(diào)高1,000人民幣，或17%-18%，至6,980人民幣和6,520人民幣;航空煤油出廠價(jià)格每噸亦調(diào)高1,500人民幣，至7,450人民幣，增幅為25%，為8個(gè)月來(lái)首次調(diào)升。

　　政府宣布調(diào)高價(jià)格的同時(shí)，亦要求國(guó)內(nèi)主要成品油生產(chǎn)商中石化及中國(guó)石油天然氣總公司增加生產(chǎn)及減少成品油出口，以確保國(guó)內(nèi)市場(chǎng)石油供應(yīng)穩(wěn)定。

　　中石油積極增產(chǎn)以紓緩國(guó)內(nèi)市場(chǎng)石油供應(yīng)短缺的情況，即使其煉油業(yè)務(wù)處于虧蝕。公司一季度原油加工量同比上升7.4%至2.17億桶，較同期原油生產(chǎn)量2.16億桶為多，為歷來(lái)首次。中石油通過(guò)向第三方增購(gòu)原油來(lái)應(yīng)付原油加工量的急速增長(zhǎng)，削弱了集團(tuán)的盈利能力，導(dǎo)致煉油業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大。

　　中石油今年下半年的盈利動(dòng)力系于原油價(jià)格去向。假設(shè)今年原油平均價(jià)格為每桶110美元，我們預(yù)測(cè)集團(tuán)2008年盈利同比下跌7%至1,356億人民幣。每桶原油價(jià)格每上升1元，我們就會(huì)把該股2008年盈利預(yù)測(cè)調(diào)低1.4%。另外，石油特別收益金的起征點(diǎn)若在今年第三季由每桶40美元調(diào)升至60美元，我們對(duì)該股2008及2009年盈利的預(yù)測(cè)將分別調(diào)高13%及21%。


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