主題：十大機(jī)構(gòu)論市：底部已現(xiàn) 聚焦績優(yōu)龍頭



東方財(cái)富研究中心

本周滬指下跌1.14%，深證成指下跌2.03%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.98%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中泰策略：底部已現(xiàn) 科技重估

當(dāng)前時間點(diǎn)，我們建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注流動性與風(fēng)險(xiǎn)偏好改善相關(guān)的科技股布局機(jī)遇?？萍脊杉?xì)分方面可關(guān)注：核心軍工，半導(dǎo)體設(shè)備與AI硬件相關(guān)的消費(fèi)電子等細(xì)分。半導(dǎo)體設(shè)備：在美國等科技限制進(jìn)一步強(qiáng)化下，重磅會議前后產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⑦M(jìn)一步顯著發(fā)力。AI PC、手機(jī)硬件端：近期在GPT-4o實(shí)時交互，微軟AI+PC，蘋果M4芯片等一系列重磅產(chǎn)品發(fā)布后，可以直接在pc、手機(jī)本地運(yùn)行的AI新生態(tài)已大幕拉開，或?qū)硇乱惠喯M(fèi)電子換機(jī)熱潮。

中信策略：等待信號確認(rèn) 聚焦績優(yōu)龍頭

當(dāng)前市場仍處于政策、價(jià)格和外部三大信號的觀察期，政策信號出現(xiàn)擾動，價(jià)格信號仍未明確，外部信號仍待觀察，預(yù)計(jì)三季度上述信號將逐步明確，當(dāng)前市場對績優(yōu)龍頭的配置共識將進(jìn)一步增強(qiáng)，建議在市場拐點(diǎn)明確后再逐步切向績優(yōu)成長。首先，經(jīng)濟(jì)內(nèi)需數(shù)據(jù)依然相對偏弱，價(jià)格信號仍未明確，核心城市房價(jià)有企穩(wěn)跡象，但仍需地產(chǎn)去庫存和穩(wěn)市場的政策加碼；近期稅收倒查擔(dān)憂影響微觀主體情緒，稅務(wù)部門及時回復(fù)、穩(wěn)定預(yù)期。其次，“科創(chuàng)板八條”落地明確改革方向，旨在提升優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的吸引力；貨幣政策導(dǎo)向逐步清晰，低利率環(huán)境仍將持續(xù)，強(qiáng)化紅利品種的配置價(jià)值。最后，當(dāng)前市場板塊間分化和輪動弱化，而行業(yè)內(nèi)部分化不斷加劇，績優(yōu)龍頭的財(cái)務(wù)和治理優(yōu)勢更加明顯，市場對其配置的共識也將進(jìn)一步增強(qiáng)。

銀河策略：下半年A股震蕩上行概率將大幅提升

2024年下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度有望持續(xù)上升，A股業(yè)績有望企穩(wěn)回升。當(dāng)前A股估值處于歷史中低水平，基本面好轉(zhuǎn)帶動投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，加之政策面將迎來“三中”全會的戰(zhàn)略布局，A股震蕩上行概率將大幅提升。（2）主題風(fēng)格。下半年，大小盤風(fēng)格比較中繼續(xù)看好大盤，小盤股行情在下半年有望逐步提升；成長價(jià)值風(fēng)格走向更加均衡，價(jià)值股略占優(yōu)，隨著中美利差不斷收窄，成長股的勝率也會大幅提升。（3）主題和行業(yè)結(jié)構(gòu)博弈。一是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸好轉(zhuǎn)，但總體仍處于歷史低位，從而高股息（紅利）行情有望延續(xù)全年；二是科技創(chuàng)新是中長期發(fā)展主題，短期易受熱點(diǎn)事件影響，從而有望出現(xiàn)階段性行情；三是出海主題景氣度有望持續(xù)上行，利好相關(guān)行業(yè)；四是大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案的實(shí)施下，A股業(yè)績增速絕對值較高且估值較低的中游制造和下游消費(fèi)行業(yè)，投資價(jià)值有望逐漸得到重視。

光大策略：如何看待當(dāng)前市場位置？

市場經(jīng)過前期的調(diào)整，當(dāng)前部分指標(biāo)顯示市場具有一定的底部特征，或反映當(dāng)前A股市場具有較高的性價(jià)比和安全邊際。具體來看，從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、偏股型基金發(fā)行、融資交易占比、換手率等指標(biāo)來觀察A股市場當(dāng)前的位置，部分指標(biāo)初步顯示A股市場已有底部特征。向后看，隨著政策積極發(fā)力，市場預(yù)期或?qū)⒅鸩礁纳?，A股市場易上難下，預(yù)計(jì)A股市場將逐步擺脫弱勢，時點(diǎn)上關(guān)注重要政策出臺的前后。具體來看，當(dāng)前市場偏弱運(yùn)行，很大程度是由于投資者未形成一致預(yù)期造成的，無論是對于經(jīng)濟(jì)景氣回升的預(yù)期還是對于政策的預(yù)期，投資者均存在一定的分歧。而未來隨著政策的積極發(fā)力，市場預(yù)期有望逐步改善，A股市場易上難下。

申萬宏源策略：高股息股價(jià)穩(wěn)定性率先恢復(fù)

近期市場弱勢在反映基本面 + 海外環(huán)境不利的預(yù)期：我們可能已經(jīng)錯過了2024年內(nèi)外需共振改善窗口。短期已經(jīng)出現(xiàn)一些需求偏弱的信號。三季度外需偏弱 + 內(nèi)需沒彈性 + 海外政治周期擾動增加，市場預(yù)期三季度缺乏趨勢性機(jī)會，6月市場提前調(diào)整。好消息是，市場短期性價(jià)比已改善，市場內(nèi)在穩(wěn)定性會逐步恢復(fù)。穩(wěn)定資本市場預(yù)期仍是重要政策導(dǎo)向?？苿?chuàng)扶植政策與“新國九條”一脈相承：強(qiáng)調(diào)“硬科技”，鼓勵并購重組，這些都不是新的政策導(dǎo)向，而是對“新國九條”政策導(dǎo)向的細(xì)化。所以，科技成長反彈行情，“科特估”不是最重要的因素，科技高景氣有Alpha邏輯的方向才是賺錢效應(yīng)的主要來源。并購重組鋪開也需要與產(chǎn)業(yè)趨勢共振，重啟一級市場融資熱度。

廣發(fā)策略：科創(chuàng)如期反彈 當(dāng)前還有哪些市場分歧與焦點(diǎn)問題？

對科創(chuàng)板塊的推薦邏輯，基本面的邊際變化是根本，政策是觸發(fā)因素，5月中旬以來若干線索出現(xiàn)了共振，因此這是一輪市場久違的值得重視的β機(jī)會——科創(chuàng)公司估值修復(fù)的前提：經(jīng)濟(jì)的臺子不能垮了。出口、地產(chǎn)、中央財(cái)政、地方財(cái)政，四大托住總需求的因素自5月中旬起逐漸回暖。產(chǎn)業(yè)追蹤方面，科創(chuàng)類行業(yè)基本面改善的因素不斷累積。半導(dǎo)體、軍工的訂單情況及細(xì)分品類漲價(jià)預(yù)期，創(chuàng)新藥的政策預(yù)期等。市場輪動速度放緩，市場開始尋找新一輪交易主線；5月中下旬，TMT板塊的成交額占比較低，回到23年初AI產(chǎn)業(yè)鏈啟動前的較低水平。今年各類龍頭公司為代表的寬基指數(shù)，都先后有不同程度的估值修復(fù)，而科創(chuàng)板塊龍頭公司估值變動程度最小。G7正式進(jìn)入降息周期，壓制成長股估值的海外流動性因素有所緩解。

興證策略：大盤、龍頭風(fēng)格是時代的beta

首先，在經(jīng)濟(jì)、政策和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不確定性加大的背景下，全球已經(jīng)進(jìn)入高勝率投資時代，類似上世紀(jì)70年代。在此背景下，大盤龍頭成為全球資金共識的方向。其次，全球較為疲弱的宏觀環(huán)境下，龍頭企業(yè)基本面的相對優(yōu)勢日益顯著。此外，還有一個十分重要但容易被忽視的因素，就是資金面上，增量主力的變化，也在強(qiáng)化大盤龍頭風(fēng)格。綜上，年初以來全球包括A股，都是大盤、龍頭風(fēng)格占優(yōu)。這背后，一方面是全球亂局下，高勝率投資成為共識。另一方面，則是龍頭企業(yè)基本面優(yōu)勢不斷擴(kuò)大。此外，資金面上，增量主力以大盤指數(shù)被動基金、保險(xiǎn)資金為主，也進(jìn)一步強(qiáng)化市場龍頭風(fēng)格。

華金策略：A股縮量筑底 科技可能繼續(xù)占優(yōu)

比照歷史經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)科技股估值可能回升。（1）產(chǎn)業(yè)基本面短期可能回升：一是庫存可能見底，投資增速后續(xù)可能繼續(xù)回升；二是TMT的一季度營收增速小幅回升，后續(xù)大概率持續(xù)改善；三是研發(fā)投入增速一季度下降后可能回升。（2）產(chǎn)業(yè)趨勢和政策向上，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期可能持續(xù)改善：一是“科創(chuàng)板八條”和重磅會議顯示短期對科技的政策支持依然較強(qiáng)；二是AI手機(jī)等新產(chǎn)品落地，短期科技產(chǎn)業(yè)趨勢繼續(xù)向上；三是外部風(fēng)險(xiǎn)短期依然偏小。（3）國內(nèi)貨幣政策依然維持配合性寬松。（4）短期資金和持倉處于中性偏低水平，有回升空間：一是TMT指數(shù)換手率分位數(shù)處于60%左右；二是TMT一季度基金持倉和融資持倉占比均為21%左右。

東吳策略：下半年風(fēng)格決定勝負(fù) 科技成長崛起

下半年，A股交易的核心邏輯仍是中美名義增速差的收斂。名義經(jīng)濟(jì)的“東升西落”將帶動中美利差收窄，從而對A股盈利和估值的上行起到推動作用。我們判斷，下半年獲取超額收益的關(guān)鍵在于對風(fēng)格的把握，成長風(fēng)格有望崛起，尤其看好科技成長。行業(yè)推薦：科技股為首。在市場風(fēng)格切換的關(guān)鍵階段，政策持續(xù)助力下，科技股有望“乘勢而上”。政策持續(xù)發(fā)力，背后是逆全球化和大國博弈的宏觀背景。從交易層面看，科技股符合市場偏好，估值具備性價(jià)比。建議關(guān)注：優(yōu)勢制造業(yè)、“卡脖子”環(huán)節(jié)、“前沿新興產(chǎn)業(yè)及未來產(chǎn)業(yè)”、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、自動駕駛、信創(chuàng)、低空經(jīng)濟(jì)等賽道。

華安策略：短期把握油化、汽車 中期布局煤炭、有色、電力、生豬

預(yù)計(jì)市場維持震蕩態(tài)勢不變。一方面，目前經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀政策都處于緩慢變化過程中，如5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)盡管略有邊際改善，但整體仍然偏弱。如宏觀政策在4月底的中央政治局會議中要求加快發(fā)力形成實(shí)物工作量，但政策力度和節(jié)奏的變化仍然偏小且實(shí)際政策效果的顯現(xiàn)和驗(yàn)證都較為緩慢。另一方面，市場對重磅會議前的市場都有穩(wěn)定市場的需求和預(yù)期。因此整體而言，市場不存在大的下行破位風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)仍將在關(guān)鍵點(diǎn)位上延續(xù)震蕩，繼續(xù)等待新變化。

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