主題：程序化交易新規(guī)七要點(diǎn)：重點(diǎn)監(jiān)控頻繁拉抬打壓等異常交易



澎湃新聞

滬深北交易所進(jìn)一步規(guī)范程序化交易。

6月7日，上海證券交易所（下稱“上交所”）表示，為了加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場(chǎng)公平，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，起草了《上海證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》，并向社會(huì)公開征求意見。

同一天，深圳證券交易所（下稱“深交所”）起草了《深圳證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》；北京證券交易所（下稱“北交所”）起草了《北京證券交易所程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》。

公告顯示，滬深北交易所起草的相關(guān)細(xì)則（下稱“《細(xì)則》”），意見反饋截止時(shí)間均為2024年6月14日。

整體來(lái)看，滬深北交易所起草的相關(guān)細(xì)則均包括了五方面內(nèi)容：一是報(bào)告管理，二是交易行為管理，三是信息系統(tǒng)管理，四是高頻交易管理，五是監(jiān)督檢查。

此外，上交所相關(guān)細(xì)則中還包括滬股通管理，深交所相關(guān)細(xì)則中包括深股通程序化交易管理。

那么，本次新規(guī)對(duì)程序化交易在報(bào)告方面有何要求？交易、系統(tǒng)等方面有何規(guī)定？監(jiān)督檢查方面又有何明確呢？澎湃新聞?dòng)浾呤崂砹似叻矫嬉c(diǎn)。

要點(diǎn)一：明確報(bào)告路徑、時(shí)限、內(nèi)容及變更報(bào)告要求

報(bào)告管理方面，《細(xì)則》規(guī)定了程序化交易投資者的報(bào)告內(nèi)容、報(bào)告時(shí)限、變更報(bào)告等要求，以及會(huì)員對(duì)客戶的報(bào)告管理職責(zé)等內(nèi)容。

具體而言，一是明確報(bào)告路徑、時(shí)限、內(nèi)容及變更報(bào)告要求。首次進(jìn)行程序化交易前，會(huì)員客戶應(yīng)當(dāng)向會(huì)員報(bào)告；使用交易單元的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)直接向交易所報(bào)告。報(bào)告信息發(fā)生重大變更的，應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時(shí)限內(nèi)履行變更報(bào)告義務(wù)。

二是明確會(huì)員報(bào)告管理要求。會(huì)員應(yīng)當(dāng)及時(shí)發(fā)現(xiàn)并督促客戶履行報(bào)告義務(wù)，對(duì)客戶報(bào)告信息進(jìn)行充分核查。

三是明確交易所的報(bào)告管理職責(zé)。交易所對(duì)報(bào)告信息進(jìn)行及時(shí)確認(rèn)，定期篩查比對(duì)。

四是對(duì)穿透報(bào)告作出原則性規(guī)定。程序化交易投資者與客戶開展收益互換等業(yè)務(wù)，并通過(guò)自身賬戶進(jìn)行程序化交易的，應(yīng)當(dāng)按照本所要求報(bào)告其客戶有關(guān)信息。

要點(diǎn)二：重點(diǎn)監(jiān)控瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交等異常交易行為

交易行為管理方面，《規(guī)則》進(jìn)行了五方面明確。一是明確程序化交易重點(diǎn)監(jiān)控事項(xiàng)。對(duì)程序化交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，重點(diǎn)監(jiān)控瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交等異常交易行為。

二是明確機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控要求。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)程序化交易進(jìn)行全程管理，建立健全合規(guī)風(fēng)控制度和交易監(jiān)控系統(tǒng)，有關(guān)責(zé)任人員應(yīng)當(dāng)對(duì)交易合規(guī)性進(jìn)行審查、監(jiān)督和檢查。

三是明確會(huì)員拒絕委托的情形?？蛻舸嬖诰懿宦男袌?bào)告義務(wù)、拒絕配合核查和檢查等情形的，會(huì)員應(yīng)當(dāng)拒絕其交易委托或撤銷相關(guān)申報(bào)。

四是明確會(huì)員及使用交易單元的其他機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將程序化交易納入異常交易監(jiān)控，及時(shí)識(shí)別、管理和報(bào)告自身或者客戶的異常交易行為。

五是明確程序化交易導(dǎo)致證券交易出現(xiàn)重大異常波動(dòng)，或者因不可抗力等突發(fā)性事件可能影響交易正常進(jìn)行的，本所可以按照業(yè)務(wù)規(guī)則采取暫停交易、停牌停市等處置措施。

要點(diǎn)三：合理、公平為各類客戶提供相關(guān)服務(wù)

信息系統(tǒng)管理方面，《規(guī)則》要求，一是程序化交易技術(shù)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)符合交易所技術(shù)規(guī)范并進(jìn)行充分測(cè)試。

二是要求會(huì)員應(yīng)對(duì)交易所交易系統(tǒng)實(shí)時(shí)返回的交易委托處理結(jié)果進(jìn)行監(jiān)控，發(fā)現(xiàn)重大異常及時(shí)暫停申報(bào)委托。

三是規(guī)定會(huì)員應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)交易單元、交易網(wǎng)關(guān)管理，合理、公平為各類客戶提供相關(guān)服務(wù)。

四是要求會(huì)員及使用交易單元的其他機(jī)構(gòu)合理使用主機(jī)托管資源，規(guī)定了暫停主機(jī)托管服務(wù)的情形。

五是規(guī)定了行情信息收費(fèi)管理要求。對(duì)申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的程序化交易投資者，可提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

要點(diǎn)四：明確高頻交易認(rèn)定

高頻交易管理方面，《規(guī)則》一是明確高頻交易標(biāo)準(zhǔn)。將投資者交易行為存在單個(gè)賬戶每秒申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到300筆以上或者單日最高申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到20000筆以上情形的，認(rèn)定為高頻交易。

二是對(duì)高頻交易作出差異化監(jiān)管安排，包括額外報(bào)告要求、從嚴(yán)管理異常交易行為、實(shí)行差異化收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。

要點(diǎn)五：明確導(dǎo)致證券交易出現(xiàn)重大異常波動(dòng)等五方面重點(diǎn)開展檢查的情形

監(jiān)督檢查方面，《規(guī)則》一方面明確交易所可以根據(jù)自律管理需要，對(duì)涉及程序化交易的相關(guān)主體進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)或者非現(xiàn)場(chǎng)檢查，并明確了重點(diǎn)開展檢查的情形。

具體而言，一是程序化交易行為與報(bào)告信息不符，拒不改正。

二是程序化交易導(dǎo)致證券交易出現(xiàn)重大異常波動(dòng)。

三是程序化交易因突發(fā)性事件影響證券交易正常進(jìn)行或者導(dǎo)致證券交易結(jié)果出現(xiàn)重大異常。

四是用于程序化交易的技術(shù)系統(tǒng)出現(xiàn)可能影響本所系統(tǒng)安全的重大技術(shù)故障。

五是交易所認(rèn)定的其他情形。

另一方面，《規(guī)則》明確對(duì)違反《細(xì)則》管理要求的相關(guān)主體，交易所可依規(guī)采取監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。

要點(diǎn)六：滬深股通投資者向香港經(jīng)紀(jì)商報(bào)告

滬深股通方面，滬深交易所在相應(yīng)的規(guī)則中均明確，一是按照內(nèi)外資一致原則，對(duì)滬股通、深股通投資者參與程序化交易參照適用《細(xì)則》進(jìn)行管理。

二是明確滬深股通程序化交易投資者報(bào)告路徑，滬股通、深股通投資者應(yīng)當(dāng)向香港經(jīng)紀(jì)商報(bào)告，并經(jīng)由香港證券交易所提供給滬深交易所。

三是規(guī)定滬股通、深股通投資者未按規(guī)定報(bào)告或發(fā)生異常交易行為的，滬深交易所按照滬股通、深股通監(jiān)管合作安排開展監(jiān)管協(xié)作。

要點(diǎn)七：綜合考慮程序化交易發(fā)展趨勢(shì)

上交所表示，近年來(lái)，隨著新型信息技術(shù)廣泛運(yùn)用，程序化交易已成為重要的交易方式。程序化交易有助于提升市場(chǎng)活躍度和提高交易效率，也在一定程度上改善了市場(chǎng)流動(dòng)性。

“但程序化交易特別是高頻交易相對(duì)中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢(shì)，一些時(shí)點(diǎn)也存在策略趨同、交易共振等問(wèn)題，加大市場(chǎng)波動(dòng)?！鄙辖凰赋?。

上交所進(jìn)一步指出，《細(xì)則》起草立足證券市場(chǎng)程序化交易現(xiàn)狀，綜合考慮程序化交易發(fā)展趨勢(shì)及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，遵循了四項(xiàng)基本原則：一是有序銜接，二是防控風(fēng)險(xiǎn)，三是突出重點(diǎn)，四是規(guī)范透明。

“下一步，深交所將按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，夯實(shí)制度基礎(chǔ)，嚴(yán)格履行職責(zé)，持續(xù)加強(qiáng)程序化交易行為監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范有序發(fā)展，維護(hù)公開、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，保護(hù)投資者合法權(quán)益?！鄙罱凰Q。

同時(shí)，深交所表示，將根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求，加快研究制定高頻交易差異化收費(fèi)制度，整合修訂前期發(fā)布的程序化交易報(bào)告通知，并適時(shí)以適當(dāng)方式發(fā)布程序化異常交易行為監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)。

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