主題：十大機構論市：待基本面拐點確認后或再上新臺階



東方財富研究中心
本周滬指下跌0.07%，深證成指下跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.74%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

海通策略：A股蓄勢震蕩 待基本面拐點確認后或再上新臺階

近期A股市場寬基指數(shù)走勢逐漸轉(zhuǎn)向震蕩休整，市場投資者對于后續(xù)行情的預期有所分化。參考歷史經(jīng)驗，在情緒修復推動的底部第一波上漲行情之后，市場或進入基本面驗證的蓄勢期。在當前政策持續(xù)發(fā)力的背景下，后續(xù)宏觀經(jīng)濟及微觀盈利得以修復，A股市場有望迎來新一輪上漲行情。中期看我國優(yōu)勢制造業(yè)望成為主線。我們在前文分析過，24年2-3月行業(yè)普遍上漲，其中成長板塊彈性更大，而前期跑輸?shù)牡禺a(chǎn)鏈和順周期板塊在近期取得了明顯的超額收益，背后主要緣于宏觀和地產(chǎn)政策持續(xù)出臺推動相關行業(yè)開始補漲。

申萬宏源策略：“高切低行情”并未產(chǎn)生新主線

我們可能已經(jīng)錯過了2024年內(nèi)外需共振改善預期容易發(fā)酵的窗口。外需有韌性 + 國內(nèi)穩(wěn)增長發(fā)力是4月下旬以來A股“高切低”行情的基礎，但目前穩(wěn)增長已驗證節(jié)奏穩(wěn)健，難以達到樂觀投資者預期，出口受航運成本壓力抑制，總體經(jīng)濟強度仍有提升空間，“高切低”邏輯正在被破壞。24Q3海外政治周期成為擾動因素，基于經(jīng)濟過度樂觀預期的行情也難發(fā)酵?！案咔械汀毙星楦嬉欢温洌袌鰪膹妱菡鹗幓貧w弱勢震蕩。同時，“高切低”行情并未帶來新的結構主線，市場結構特征回歸了類似24Q1的狀態(tài)，廣義高股息主線行情重新占優(yōu)。

興證策略：三大指標看本輪調(diào)整的位置

隨著擁擠度壓力緩解、極致輪動的窗口逐漸過去，行情進一步調(diào)整的空間大概率有限。后續(xù)，仍建議保持多頭思維。在政策寬松的方向已然明朗，基本面的預期也在改善的背景下，2024年的整體基調(diào)是多頭思維，尤其是出現(xiàn)階段性的調(diào)整或風險偏好收縮時，更應積極應對。今年興證策略團隊首提“15+3”（達到或接近15%增速、3%股息率）作為新時代核心資產(chǎn)的篩選標準。相比于傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，“15+3”兼具高景氣、高ROE與高股息，更容易凝聚市場共識、形成統(tǒng)一戰(zhàn)線。

國君策略：進二退一 逆向布局

近兩周股市沖高回落，除了對緊張的地緣局勢擔憂外，投資者對高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)所反映的需求不振與對政策效果存有疑慮，市場預期還不穩(wěn)定以及共識重新凝聚偏慢。過去多年的時間中國資產(chǎn)定價既受到外部地緣的影響，也受到國內(nèi)“需求收縮、供給沖擊，預期轉(zhuǎn)弱”的沖擊，股市估值不斷下移。盡管外部局勢依然復雜多變，但重要的變化在于2024年內(nèi)需政策態(tài)度轉(zhuǎn)向積極主動、改革預期升溫，國內(nèi)經(jīng)濟社會的不確定性有望下降，這將是推動股市震蕩上升的關鍵動力。不同于23年股市高期待、高持倉但樂觀預期持續(xù)落空的局面，在經(jīng)過多年調(diào)整與24年初股市波動后，股市呈現(xiàn)低預期、低期待、低倉位特征。一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間。市場調(diào)整反而提供了逆向布局的時機，不確定性的降低會推動股市“進二退一”式的震蕩上升。

招商策略：輕風借力 結構上行

展望六月，當前的政策支持力度持續(xù)增強，投資端結構改善初現(xiàn)端倪，出口則繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，價格變量預計有望進一步上行?；诖耍A期上市公司半年報的整體盈利能力預計將保持相對穩(wěn)定，且由于去年同期基數(shù)較低，同比增速可能會呈現(xiàn)一定程度的上行。隨著三中全會的臨近，市場對于全面經(jīng)濟改革的預期可能會進一步升溫，從而提升市場的風險偏好。外資預計仍將保持對A股的增持態(tài)勢。A股市場在6-7月可能會呈現(xiàn)結構上行的特征。風格方面，重視“現(xiàn)金奶?！毙凸善?，高ROE高自由現(xiàn)金流的龍頭風格有望中期占優(yōu)，指數(shù)方面，6月A50/300質(zhì)量/大盤成長有望重新回歸。

光大策略：政策暖風頻吹 積極做多市場

A股市場有望震蕩上行。5月以來，基本面偏弱導致市場整體偏震蕩，而地產(chǎn)是經(jīng)濟基本面偏弱的拖累項之一。此次地產(chǎn)利好政策出臺，有利于推動房地產(chǎn)市場高質(zhì)量發(fā)展，提振市場信心，推動市場情緒回暖。預計A股市場有望延續(xù)強勢表現(xiàn)。配置方向上，高股息及順周期值得長期關注。當前的市場環(huán)境下，高股息板塊值得長期配置。政策對于分紅也在積極引導，將會提振高股息板塊情況。不過高股息板塊的交易擁擠度目前偏高，可等股價或交易擁擠度回落后再進行配置。此外，國內(nèi)經(jīng)濟未來有望持續(xù)修復，順周期板塊也值得關注。

廣發(fā)策略：從年內(nèi)領跌到單周領漲 科創(chuàng)板能否絕地反擊？

股價和成交額占比都在低位，且隱含了未來成長預期的一些機構偏好的成長板塊，近期產(chǎn)業(yè)層面的積極變化，開始逐步得到關注，比如創(chuàng)新藥、半導體設備、軍工。另一方面，3月中旬成交額占比達到風險值（40%左右），經(jīng)過2個月的消化回到安全值的TMT板塊，我們也可以積極跟進后續(xù)新的產(chǎn)業(yè)進展：國產(chǎn)算力、華為鴻蒙、信創(chuàng)、衛(wèi)星等。更進一步地，如果上述三點積極變化延續(xù)，成長/科創(chuàng)企業(yè)的估值得到一輪提升、有望成為市場輪動放緩背景下的新一輪交易主線。

銀河策略：6月市場有望震蕩整理出機會（附十大金股）

當前市場結構性行情特征明顯，缺乏持續(xù)的熱點板塊。預計市場情緒將是影響6月行情的主要因素，無論是從宏觀經(jīng)濟還是流動性看，穩(wěn)定的基本面對A股形成有利支撐。在經(jīng)過5月市場震蕩整理了一波的基礎上，6月的市場環(huán)境整體會更好一些，策略上也可以更加積極樂觀，雖然預計市場仍以震蕩為主，但有望在震蕩中形成新的投資機會。建議關注：1）科技概念或?qū)⒅鼗厥袌鲋骶€，如新質(zhì)生產(chǎn)力概念等；2）房地產(chǎn)行業(yè)有望更多利好政策出臺，利好地產(chǎn)相關板塊等；3）目前處于估值底部+具有良好業(yè)績的各類核心資產(chǎn)。6月配置的投資策略應當聚焦受益于有政策利好預期板塊里的低估值價值股+成長型價值股。6月我們建議戰(zhàn)略性布局科技、電力、軍工、消費等板塊里的價值股。

國金策略：警惕市場波動率仍將繼續(xù)上行（附6月金股）

我們繼續(xù)維持謹慎，市場波動率仍將趨于抬升，波動率偏離幅度將取決于政策落地節(jié)奏及其效果?？紤]到：①通縮、地產(chǎn)及海外風險仍在持續(xù)暴露，②信用收縮，居民及企業(yè)消費、生產(chǎn)意愿偏弱，③疊加有效流動性偏緊，預計市場波動率仍將走高?；谖覀儭半p周期”框架體系研究結論，“政策底”向“市場底”傳導周期一般在6月左右，預計本輪“市場底”最快或在7月底~8月出現(xiàn)，在此之前我們建議配置價值防御板塊。

華安策略：6月市場有望在震蕩中逐步上行（附6月金股組合）

展望6月，市場有望在震蕩中逐步上行。一方面，5月宏觀高頻數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟動能環(huán)比小幅改善，外需帶動生產(chǎn)端維持較高景氣，消費和通脹溫和復蘇，地產(chǎn)銷售降幅收窄。另一方面，政治局會議后政策加速落地，基建實物工作量和地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化兩個切入點推動改善有效需求不足的問題。此外臨近三中全會，市場對重點領域改革預期增強，風險偏好有望緩慢提升。而掣肘A股上行幅度和速度的因素在于，在已知宏觀政策力度下，經(jīng)濟修復的斜率預期并未顯著改善。因此當下市場環(huán)境中預計將震蕩中逐步上行。

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