主題：十大機(jī)構(gòu)論市：待基本面拐點(diǎn)確認(rèn)后或再上新臺(tái)階



東方財(cái)富研究中心
本周滬指下跌0.07%，深證成指下跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.74%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

海通策略：A股蓄勢震蕩 待基本面拐點(diǎn)確認(rèn)后或再上新臺(tái)階

近期A股市場寬基指數(shù)走勢逐漸轉(zhuǎn)向震蕩休整，市場投資者對于后續(xù)行情的預(yù)期有所分化。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，在情緒修復(fù)推動(dòng)的底部第一波上漲行情之后，市場或進(jìn)入基本面驗(yàn)證的蓄勢期。在當(dāng)前政策持續(xù)發(fā)力的背景下，后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)及微觀盈利得以修復(fù)，A股市場有望迎來新一輪上漲行情。中期看我國優(yōu)勢制造業(yè)望成為主線。我們在前文分析過，24年2-3月行業(yè)普遍上漲，其中成長板塊彈性更大，而前期跑輸?shù)牡禺a(chǎn)鏈和順周期板塊在近期取得了明顯的超額收益，背后主要緣于宏觀和地產(chǎn)政策持續(xù)出臺(tái)推動(dòng)相關(guān)行業(yè)開始補(bǔ)漲。

申萬宏源策略：“高切低行情”并未產(chǎn)生新主線

我們可能已經(jīng)錯(cuò)過了2024年內(nèi)外需共振改善預(yù)期容易發(fā)酵的窗口。外需有韌性 + 國內(nèi)穩(wěn)增長發(fā)力是4月下旬以來A股“高切低”行情的基礎(chǔ)，但目前穩(wěn)增長已驗(yàn)證節(jié)奏穩(wěn)健，難以達(dá)到樂觀投資者預(yù)期，出口受航運(yùn)成本壓力抑制，總體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度仍有提升空間，“高切低”邏輯正在被破壞。24Q3海外政治周期成為擾動(dòng)因素，基于經(jīng)濟(jì)過度樂觀預(yù)期的行情也難發(fā)酵?！案咔械汀毙星楦嬉欢温洌袌鰪膹?qiáng)勢震蕩回歸弱勢震蕩。同時(shí)，“高切低”行情并未帶來新的結(jié)構(gòu)主線，市場結(jié)構(gòu)特征回歸了類似24Q1的狀態(tài)，廣義高股息主線行情重新占優(yōu)。

興證策略：三大指標(biāo)看本輪調(diào)整的位置

隨著擁擠度壓力緩解、極致輪動(dòng)的窗口逐漸過去，行情進(jìn)一步調(diào)整的空間大概率有限。后續(xù)，仍建議保持多頭思維。在政策寬松的方向已然明朗，基本面的預(yù)期也在改善的背景下，2024年的整體基調(diào)是多頭思維，尤其是出現(xiàn)階段性的調(diào)整或風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮時(shí)，更應(yīng)積極應(yīng)對。今年興證策略團(tuán)隊(duì)首提“15+3”（達(dá)到或接近15%增速、3%股息率）作為新時(shí)代核心資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)。相比于傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，“15+3”兼具高景氣、高ROE與高股息，更容易凝聚市場共識(shí)、形成統(tǒng)一戰(zhàn)線。

國君策略：進(jìn)二退一 逆向布局

近兩周股市沖高回落，除了對緊張的地緣局勢擔(dān)憂外，投資者對高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映的需求不振與對政策效果存有疑慮，市場預(yù)期還不穩(wěn)定以及共識(shí)重新凝聚偏慢。過去多年的時(shí)間中國資產(chǎn)定價(jià)既受到外部地緣的影響，也受到國內(nèi)“需求收縮、供給沖擊，預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的沖擊，股市估值不斷下移。盡管外部局勢依然復(fù)雜多變，但重要的變化在于2024年內(nèi)需政策態(tài)度轉(zhuǎn)向積極主動(dòng)、改革預(yù)期升溫，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不確定性有望下降，這將是推動(dòng)股市震蕩上升的關(guān)鍵動(dòng)力。不同于23年股市高期待、高持倉但樂觀預(yù)期持續(xù)落空的局面，在經(jīng)過多年調(diào)整與24年初股市波動(dòng)后，股市呈現(xiàn)低預(yù)期、低期待、低倉位特征。一致偏低的共識(shí)隱含了可能出人意料的回報(bào)空間。市場調(diào)整反而提供了逆向布局的時(shí)機(jī)，不確定性的降低會(huì)推動(dòng)股市“進(jìn)二退一”式的震蕩上升。

招商策略：輕風(fēng)借力 結(jié)構(gòu)上行

展望六月，當(dāng)前的政策支持力度持續(xù)增強(qiáng)，投資端結(jié)構(gòu)改善初現(xiàn)端倪，出口則繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，價(jià)格變量預(yù)計(jì)有望進(jìn)一步上行。基于此，預(yù)期上市公司半年報(bào)的整體盈利能力預(yù)計(jì)將保持相對穩(wěn)定，且由于去年同期基數(shù)較低，同比增速可能會(huì)呈現(xiàn)一定程度的上行。隨著三中全會(huì)的臨近，市場對于全面經(jīng)濟(jì)改革的預(yù)期可能會(huì)進(jìn)一步升溫，從而提升市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。外資預(yù)計(jì)仍將保持對A股的增持態(tài)勢。A股市場在6-7月可能會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)上行的特征。風(fēng)格方面，重視“現(xiàn)金奶?！毙凸善保逺OE高自由現(xiàn)金流的龍頭風(fēng)格有望中期占優(yōu)，指數(shù)方面，6月A50/300質(zhì)量/大盤成長有望重新回歸。

光大策略：政策暖風(fēng)頻吹 積極做多市場

A股市場有望震蕩上行。5月以來，基本面偏弱導(dǎo)致市場整體偏震蕩，而地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的拖累項(xiàng)之一。此次地產(chǎn)利好政策出臺(tái)，有利于推動(dòng)房地產(chǎn)市場高質(zhì)量發(fā)展，提振市場信心，推動(dòng)市場情緒回暖。預(yù)計(jì)A股市場有望延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。配置方向上，高股息及順周期值得長期關(guān)注。當(dāng)前的市場環(huán)境下，高股息板塊值得長期配置。政策對于分紅也在積極引導(dǎo)，將會(huì)提振高股息板塊情況。不過高股息板塊的交易擁擠度目前偏高，可等股價(jià)或交易擁擠度回落后再進(jìn)行配置。此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來有望持續(xù)修復(fù)，順周期板塊也值得關(guān)注。

廣發(fā)策略：從年內(nèi)領(lǐng)跌到單周領(lǐng)漲 科創(chuàng)板能否絕地反擊？

股價(jià)和成交額占比都在低位，且隱含了未來成長預(yù)期的一些機(jī)構(gòu)偏好的成長板塊，近期產(chǎn)業(yè)層面的積極變化，開始逐步得到關(guān)注，比如創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體設(shè)備、軍工。另一方面，3月中旬成交額占比達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)值（40%左右），經(jīng)過2個(gè)月的消化回到安全值的TMT板塊，我們也可以積極跟進(jìn)后續(xù)新的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展：國產(chǎn)算力、華為鴻蒙、信創(chuàng)、衛(wèi)星等。更進(jìn)一步地，如果上述三點(diǎn)積極變化延續(xù)，成長/科創(chuàng)企業(yè)的估值得到一輪提升、有望成為市場輪動(dòng)放緩背景下的新一輪交易主線。

銀河策略：6月市場有望震蕩整理出機(jī)會(huì)（附十大金股）

當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，缺乏持續(xù)的熱點(diǎn)板塊。預(yù)計(jì)市場情緒將是影響6月行情的主要因素，無論是從宏觀經(jīng)濟(jì)還是流動(dòng)性看，穩(wěn)定的基本面對A股形成有利支撐。在經(jīng)過5月市場震蕩整理了一波的基礎(chǔ)上，6月的市場環(huán)境整體會(huì)更好一些，策略上也可以更加積極樂觀，雖然預(yù)計(jì)市場仍以震蕩為主，但有望在震蕩中形成新的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：1）科技概念或?qū)⒅鼗厥袌鲋骶€，如新質(zhì)生產(chǎn)力概念等；2）房地產(chǎn)行業(yè)有望更多利好政策出臺(tái)，利好地產(chǎn)相關(guān)板塊等；3）目前處于估值底部+具有良好業(yè)績的各類核心資產(chǎn)。6月配置的投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦受益于有政策利好預(yù)期板塊里的低估值價(jià)值股+成長型價(jià)值股。6月我們建議戰(zhàn)略性布局科技、電力、軍工、消費(fèi)等板塊里的價(jià)值股。

國金策略：警惕市場波動(dòng)率仍將繼續(xù)上行（附6月金股）

我們繼續(xù)維持謹(jǐn)慎，市場波動(dòng)率仍將趨于抬升，波動(dòng)率偏離幅度將取決于政策落地節(jié)奏及其效果?？紤]到：①通縮、地產(chǎn)及海外風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)暴露，②信用收縮，居民及企業(yè)消費(fèi)、生產(chǎn)意愿偏弱，③疊加有效流動(dòng)性偏緊，預(yù)計(jì)市場波動(dòng)率仍將走高?；谖覀儭半p周期”框架體系研究結(jié)論，“政策底”向“市場底”傳導(dǎo)周期一般在6月左右，預(yù)計(jì)本輪“市場底”最快或在7月底~8月出現(xiàn)，在此之前我們建議配置價(jià)值防御板塊。

華安策略：6月市場有望在震蕩中逐步上行（附6月金股組合）

展望6月，市場有望在震蕩中逐步上行。一方面，5月宏觀高頻數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)動(dòng)能環(huán)比小幅改善，外需帶動(dòng)生產(chǎn)端維持較高景氣，消費(fèi)和通脹溫和復(fù)蘇，地產(chǎn)銷售降幅收窄。另一方面，政治局會(huì)議后政策加速落地，基建實(shí)物工作量和地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化兩個(gè)切入點(diǎn)推動(dòng)改善有效需求不足的問題。此外臨近三中全會(huì)，市場對重點(diǎn)領(lǐng)域改革預(yù)期增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望緩慢提升。而掣肘A股上行幅度和速度的因素在于，在已知宏觀政策力度下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率預(yù)期并未顯著改善。因此當(dāng)下市場環(huán)境中預(yù)計(jì)將震蕩中逐步上行。

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