主題：兩大頭部券商有可能合并？

【兩大頭部券商有可能合并？ 雙方稱“以公告為準” 業(yè)內(nèi)認為不可能這么快】券商合并又有“新故事”。日前，一則關(guān)于國泰君安、海通證券“合并猜想”的報道開始在市場上發(fā)酵。就這兩家頭部券商聯(lián)姻的可能性，記者在行業(yè)內(nèi)也進行了一番采訪。多位業(yè)內(nèi)人士認為，其合并雖存在一定預(yù)期，但當前面臨不少難點。相信還是一個研判過程，落地不可能這么快。

券商合并又有“新故事”。日前，一則關(guān)于國泰君安（SH601211，股價13.85元，市值1233 億元 ）、海通證券（SH600837，股價8.18元，市值1069億元）“合并猜想”的報道開始在市場上發(fā)酵。

　　從盤面上來看，5月27日，上述兩家券商罕見地領(lǐng)漲A股券商板塊。然而在5月28日，國泰君安下跌1.49%，海通證券下跌1.92%。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者5月27日致電國泰君安，對方表示，事實上相關(guān)傳聞已經(jīng)流傳多時，可能反映了大家的愿望，但就此傳聞，目前沒有需要披露的信息。

　　另外，海通證券方面也向記者表示，相關(guān)信息請以公司公告為準。

　　記者注意到，國泰君安與海通證券都是上海國資委旗下上市券商。

　　就這兩家頭部券商聯(lián)姻的可能性，記者在行業(yè)內(nèi)也進行了一番采訪。多位業(yè)內(nèi)人士認為，其合并雖存在一定預(yù)期，但當前面臨不少難點?！跋嘈胚€是一個研判過程，落地不可能這么快?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示。

　　合并預(yù)期并非首次流傳

　　不過，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，關(guān)于海通證券和國泰君安存在合并預(yù)期，已不是第一次在市場上流傳。

　　近期，有機構(gòu)發(fā)布研報就指出，同一國資體系旗下的券商發(fā)生合并的可能性更高，而目前上海國資委旗下有海通證券、國泰君安、華鑫股份等上市券商。

　　這輪券商并購潮下，有關(guān)券商之間存在合并可能的傳聞層出不窮。例如，2023年以來，國泰君安的傳聞合并對象就曾有華鑫證券、華泰證券等券商，但均沒有下文。

　　就上述報道，《每日經(jīng)濟新聞》記者5月27日以投資者身份致電國泰君安。對方表示，事實上相關(guān)傳聞已經(jīng)流傳了一兩年，可能反映了大家的愿望，如果有類似資本運作需要信息披露，公司會第一時間披露，請以公司公告為準。不過，就最近的相關(guān)傳聞，目前沒有相關(guān)需要披露的東西。

　　另外，記者5月27日也致電海通證券。對方向記者指出，目前公司還沒有相關(guān)的計劃，請以公司正式公告為準。

　　盡管關(guān)于這兩家券商合并的“猜想”并未坐實，但5月27日還是在市場上引發(fā)了一定“預(yù)期”。

　　5月27日早盤，在券商板塊整體表現(xiàn)比較疲弱的背景下，國泰君安、海通證券股價表現(xiàn)強勢。截至當日收盤，國泰君安、海通證券分別上漲3.38%、2.96%，繼續(xù)保持A股券商板塊的前兩位。此前，國泰君安、海通證券A股的表現(xiàn)總體較為平淡，像5月27日這樣聯(lián)手領(lǐng)跑板塊的情形并不多見。

　　然而在5月28日，國泰君安下跌1.49%，收盤價為13.85元，海通證券下跌1.92%，收盤價為8.18元。

　　業(yè)內(nèi)認為不可能這么快

　　從目前的政策導向來看，“做大做強頭部券商”的目標已經(jīng)較為明確。

　　3月15日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》（以下簡稱《意見》）。

　　《意見》指出，第一步，力爭通過5年左右時間，推動形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢；第二步，到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機構(gòu)。

　　有分析認為，目前距離2035年的目標還有10年左右時間，行業(yè)內(nèi)的頭部券商有躋身這“2～3家具備國際競爭力的投資銀行”的目標也屬正常。

　　就上述兩家頭部券商聯(lián)姻的可能性，一位接近海通證券的分析人士認為，其合并傳聞已經(jīng)流傳多時，但是可能性究竟有多大值得商榷。

　　“首先，國泰君安和海通證券的并購，關(guān)鍵點不在于國泰君安君自身，而是上海市國資委的動力有多大。其次，如果合并，程序比中信證券之前并購廣州證券等境內(nèi)券商要麻煩得多，一個關(guān)鍵點是涉及海通退市的問題，另一個關(guān)鍵點是國泰君安境外的業(yè)務(wù)還沒有私有化，不解決這個問題，即使并購了海通也做不大國際業(yè)務(wù)，離‘世界一流投行’差距依然較大。另外，現(xiàn)任上海市國資委主任雖然曾在國泰君安任職，但是是否敢為‘第一并購案例’還要再觀察，穩(wěn)妥的方式應(yīng)該是等行業(yè)內(nèi)其他頭部券商，比如匯金旗下的銀河證券和中金公司的并購案例成功后再做試驗。第四點，很重要的是，從當前的券商業(yè)務(wù)環(huán)境來看，并購或許難以形成1+1>2的效應(yīng)。所以，相信還是一個研判過程，落地不可能這么快?！鄙鲜鼋咏ＭㄗC券的分析人士稱。

　　某資深非銀分析師在交流中向《每日經(jīng)濟新聞》記者坦言，目前來看，國泰君安和海通證券之間的合并存在難度，總結(jié)起來，可以有以下幾方面判斷：一是海通證券和國泰君安已經(jīng)缺乏差異化，兩家又都是頭部券商，除非上海市國資委想搞大事情，否則沒有必要（合并）；二是海通證券剛搬新家不久，領(lǐng)導者也是這兩年剛換的，沒有必要大動干戈；三是國泰君安和上海證券過去曲折的經(jīng)歷，說明上海這幾家券商之間整合起來確實存在難度；四是上海國資目前對行業(yè)的態(tài)度也有待觀察。民生證券這么好的資源，都是其他地區(qū)的國資在爭奪，上海市國資委沒有參與，可見一斑。

　　在他看來，國泰君安和海通證券內(nèi)部關(guān)系比較復(fù)雜，除非有強有力的人來領(lǐng)導整合。“但如果一家公司出了大問題，或者有其他更強的動因，那就肯定要合并了。”

　　業(yè)內(nèi)已經(jīng)歷四輪并購潮

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士在采訪中認為，上述“猜想”可能不完全是空穴來風。一方面政策導向要求“做大做強頭部券商”，合并肯定是一條必由之路。既然要合并，那么同一體系下的券商就會比較容易。

　　中部地區(qū)某券商相關(guān)部門負責人則向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，上述兩家券商的合并“猜想”存在可能性?！吧虾Ｏ騺肀容^敢干，如果上海帶個頭做大券商，也是符合政策導向的?！?br />
　　回顧近30年時間，券商行業(yè)經(jīng)歷了四輪并購潮。一是1995~2002年，“分業(yè)經(jīng)營”并購潮；二是2004~2006年，“綜合治理”并購潮；三是2008~2010年，“一參一控”并購潮；四是2012年至今，“市場化”并購潮。

　　在“綜合治理”并購潮期間，海通證券曾收購原甘肅證券和興安證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)資產(chǎn)。東方證券曾收購原北方證券證券類資產(chǎn)和旗下營業(yè)部。2014年，國泰君安曾作價35.71億元，受讓上海國際集團所持有的上海證券51%股權(quán)，成為上海證券的控股股東。

　　值得一提的是，對于此后國泰君安選擇放棄上海證券控股權(quán)，接近上海證券的一位人士曾向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，國泰君安放棄上海證券的控制權(quán)，一方面是因為同業(yè)競爭的問題難以解決，另一方面也是和上海國資不肯失去上海證券這樣一塊券商牌照有關(guān)，有綜合原因。

　　從公開信息來看，自從國泰君安收購上海證券51%股權(quán)后，上海國資旗下的券商就鮮有同業(yè)之間的資本運作。

　　如果未來國泰君安與海通證券之間真有整合的可能，那么無疑將對行業(yè)格局產(chǎn)生較大影響。

　　在2021年證券行業(yè)業(yè)績高峰期，這兩家公司凈利潤合計有278.4億元，超過排名第一的中信證券的231億元。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)，以2023年的凈資本、凈資產(chǎn)、營業(yè)部數(shù)量等重要指標來看，國泰君安與海通證券的合計值都超過了中信證券，其中凈資本、營業(yè)部數(shù)量數(shù)據(jù)為大幅超越，營業(yè)收入等其他重要指標的合計值則與中信證券接近。

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