主題：A股并購重組呈現(xiàn)三大新趨勢

截至5月26日，今年以來已有121家上市公司更新披露重大重組事件公告，遠超過去年同期的45家。

　　接受中國證券報記者采訪的專家表示，近期，并購重組政策暖風(fēng)頻吹，配套制度的適應(yīng)性、包容性顯著提升，積極助力上市公司提質(zhì)增效。整體上看，A股并購重組呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)整合漸成主流、“殼”資源價值進一步削減、科技型央國企擔(dān)當(dāng)并購重組主力三大新趨勢。未來，隨著政策紅利不斷釋放和市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，A股市場并購重組有望持續(xù)活躍。

　　進一步回歸本位

　　從重組目的來看，今年A股公司的重大重組事件中，多為聚焦主業(yè)和以產(chǎn)業(yè)合作為目的的重大重組，包括橫向整合、垂直整合、戰(zhàn)略合作等，合計占比超過五成。

　　橫向整合、戰(zhàn)略合作類重大重組尤為普遍。例如，亞信安全子公司擬收購亞信科技部分股權(quán)等，其目的便是橫向整合；軍信股份擬定增收購仁和環(huán)境63%股權(quán)，目的為戰(zhàn)略合作。

　　據(jù)國金證券統(tǒng)計，2021年以來，開展產(chǎn)業(yè)并購的A股公司占比逐年提升，上市公司的并購活動呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的特點，并購重組進一步回歸本位。國金證券分析師楊佳妮認(rèn)為，近年來，上市公司開展關(guān)聯(lián)并購更為謹(jǐn)慎，而開展以產(chǎn)業(yè)并購為主的非關(guān)聯(lián)并購?fù)哂休^高的成功率，產(chǎn)業(yè)并購逐漸成為市場主流。

　　“當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)資本并購面臨絕佳的發(fā)展環(huán)境?！鄙耆f宏源證券分析師陸灝川分析，首先，隨著IPO政策環(huán)境發(fā)生變化，部分一級市場投資者有更強的訴求通過并購重組實現(xiàn)退出；其次，一級市場融資環(huán)境邊際上有所收緊，促使部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)積極尋找買家；再次，部分優(yōu)質(zhì)上市公司通過多年積累擁有了更充裕的現(xiàn)金儲備，而一級市場整體估值承壓為其提供了抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的較好契機；此外，經(jīng)歷2013年至2015年并購熱及其后的商譽減值潮后，產(chǎn)業(yè)資本對于外延并購積累了更多經(jīng)驗。

　　“從并購市場發(fā)展上看，價值重塑、市場整合、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的邏輯會進一步強化。”國泰君安證券預(yù)計，未來，傳統(tǒng)企業(yè)會更多收購暫無法滿足上市條件的“硬科技”企業(yè)，以實現(xiàn)自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級；成熟企業(yè)將更多進行橫向并購，以擴充市場份額、掌握行業(yè)話語權(quán)；科技企業(yè)將更多收購前沿領(lǐng)域或未來科技類初創(chuàng)公司，以尋求行業(yè)爆發(fā)性增長機會；牌照類公司會更多地實施并購整合，以增強行業(yè)對外競爭力，如券商行業(yè)。

　　政策導(dǎo)向明確

　　“殼”資源價值下降，也是A股并購重組市場呈現(xiàn)出的一大趨勢。國泰君安證券等機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，受益于注冊制改革，借殼上市占比逐年下降，以多元化為目標(biāo)的重組案例也有所降溫。

　　記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，最近三年，以“買殼上市”為目的的重大重組案例共18例。進入2024年后，以“買殼上市”為目的的重大重組案例為4例，包括：山東華鵬定增收購赫邦化工100%股權(quán)；中毅達定增收購甕福集團100%股權(quán)；路暢科技定增收購中聯(lián)高機99.532%股權(quán)；大連熱電定增收購康輝新材100%股權(quán)。其中，前兩例已宣告失敗。

　　進一步削減“殼”資源價值，成為明確的政策導(dǎo)向。新“國九條”提出，完善吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。進一步削減“殼”資源價值。加強并購重組監(jiān)管，強化主業(yè)相關(guān)性，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)，加大對“借殼上市”的監(jiān)管力度，精準(zhǔn)打擊各類違規(guī)“保殼”行為。

　　在聯(lián)儲證券總裁助理、并購業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人尹中余看來，新“國九條”旗幟鮮明地提出“進一步削減‘殼’資源價值”“精準(zhǔn)打擊各類違規(guī)‘保殼’行為”，同時，強化高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購與加大“借殼上市”監(jiān)管力度并舉，將對A股并購重組市場產(chǎn)生重大影響。

　　此外，專家認(rèn)為，現(xiàn)階段擬IPO企業(yè)轉(zhuǎn)道借殼上市的概率不大?！敖铓ど鲜型枰罅康臅r間和資源，且伴有較大的風(fēng)險和不確定性，常見的做法是尋求通過并購重組來提升自身投資價值，從而使自身符合發(fā)行上市條件。”一位業(yè)內(nèi)專家告訴記者。

　　新興產(chǎn)業(yè)獲青睞

　　在業(yè)內(nèi)專家和機構(gòu)人士看來，未來，科技型企業(yè)驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)并購將形成熱潮，而科技型央國企的產(chǎn)業(yè)并購有望引領(lǐng)并購市場邁上新臺階。

　　國金證券分析師楊佳妮分析，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板重組小額快速審核機制的完善，科技型企業(yè)通過并購重組實現(xiàn)資源整合面臨更為有利的政策環(huán)境。同時，在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和持續(xù)推進國企改革的背景下，國資央企有望繼續(xù)憑借高市場占比與高并購成功率成為驅(qū)動A股并購重組市場發(fā)展的重要力量，以科技型央國企為代表的產(chǎn)業(yè)并購或引領(lǐng)下一次的并購熱潮。

　　從細分賽道看，低空經(jīng)濟頭部企業(yè)重組備受關(guān)注。廣東省人民政府辦公廳近日印發(fā)《廣東省推動低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2026年）》提出，支持頭部企業(yè)以市場化方式實施并購重組，推進行業(yè)整合升級。

　　中國光伏行業(yè)協(xié)會近期提出，鼓勵行業(yè)兼并重組，暢通市場退出機制。宇邦新材等A股上市公司回應(yīng)，鼓勵光伏行業(yè)兼并重組、暢通市場退出機制，有利于維護國內(nèi)光伏市場穩(wěn)定增長。公司將繼續(xù)堅持創(chuàng)新驅(qū)動、堅持長期主義，與行業(yè)同仁合作共贏，共同維護公平競爭秩序。

　　中金公司管理委員會成員、投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王曙光等專家認(rèn)為，未來，頭部公司實施的并購活動預(yù)計會更趨頻繁，而新興產(chǎn)業(yè)將成為并購重組的高發(fā)領(lǐng)域。

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