主題：備足“彈藥”以防意外！美股T+1結(jié)算時代下周開啟 華爾街擔(dān)心會出事



財聯(lián)社
在結(jié)束陣亡將紀(jì)念的周末小長假后，美股的“T+1結(jié)算時代”即將于下周二正式開啟。然而，在這一劃時代的結(jié)算機制變革到來之前，不少華爾街機構(gòu)卻頗有些“心神不寧”……

據(jù)熟知內(nèi)情的人士表示，杰富瑞金融集團(Jefferies Financial Group)上個月標(biāo)售了一筆約30億美元的債務(wù)，部分就是用于為下周生效的新結(jié)算周期規(guī)則所可能出現(xiàn)的問題，做好事先準(zhǔn)備。

上述人士稱，該部分借款將幫助這家投資銀行建立緩沖，以應(yīng)對下周二開始的股票快速結(jié)算推出過程中出現(xiàn)的任何意外情況。

不過，杰富瑞官方目前對外界僅表示，此次債券出售只是出于一般公司目的。杰富瑞的代表拒絕就此置評。

此前，美國證券交易委員會(SEC)在今年3月宣布：自2024年5月28日起，美股的交易標(biāo)準(zhǔn)結(jié)算周期將從T+2縮短至T+1，即“投資者當(dāng)天賣出的股票，在交易后一個工作日就能收到結(jié)算的現(xiàn)金”。

這已促使銀行、經(jīng)紀(jì)商和投資者紛紛進行內(nèi)部審查，評估自身應(yīng)對變化的能力，并確保做好準(zhǔn)備。

T+1結(jié)算的利弊

目前美股是T+0交易，但結(jié)算周期則是T+2。也就是說，投資者當(dāng)天買了股票，當(dāng)天就能賣，但錢要過兩天才能到手。

隨著技術(shù)在市場中發(fā)揮越來越大的作用，美國證券交易委員會一直在縮短結(jié)算過程所需的時間——從20世紀(jì)90年代的約五天縮短到了目前的T+2結(jié)算系統(tǒng)。

在典型的交易流程中，經(jīng)紀(jì)商將抵押品存入股票交易清算所——存管信托與清算公司(DTCC)。這樣，如果一方違約，交易的另一方也能受到保護。但如果客戶未能完成交易，銀行的資金就會被占用。

對于進一步調(diào)整為T+1結(jié)算的好處，美國證券交易委員會表示，較短的結(jié)算窗口意味著經(jīng)紀(jì)商的保證金要求降低，并且高交易量或波動性迫使經(jīng)紀(jì)商限制交易的風(fēng)險也將降低。

對散戶投資者來說，新的結(jié)算制度可以促使投資者及時了解持倉情況，以及更清晰了解資金情況，并能將賣出股票的資金迅速用于新的投資，提高交易速度和資金的利用效率。

此前，美國國債和美股期權(quán)均已經(jīng)實現(xiàn)了T+1結(jié)算。

但同樣，T+1結(jié)算機制也可能會帶來一些操作風(fēng)險。最為明顯的一點是，這將使美國與世界上許多其他國家不同，全球多數(shù)國家的典型結(jié)算周期仍是T+2。這種變化將要求市場參與者們及時調(diào)整自己的運營策略和資金配置，以應(yīng)對結(jié)算時間減半所帶來的挑戰(zhàn)。

美國以外的投資者尤其需要盡快適應(yīng)這一變化——因接下來在美交易的通常融資方法所需的時間比他們實際執(zhí)行交易的時間還要長。交易過程中不為人知的部分，如確認(rèn)環(huán)節(jié)、修正錯誤和收回借出的證券，必須以至少兩倍的速度進行。許多試圖購買美國資產(chǎn)的海外機構(gòu)需要提前獲得美元，以確保他們及時擁有美元來完成交易。如果不這樣做，可能會導(dǎo)致某些購買完全失敗。

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(外國投資者持有美國證券規(guī)模近年來節(jié)節(jié)攀升)

事實上，一些外匯市場的交易員已擔(dān)心這一機制改革可能對全球匯市產(chǎn)生沖擊，尤其是亞洲時段黎明那通常較為清淡的時刻。由于向大型外匯結(jié)算平臺持續(xù)聯(lián)系結(jié)算系統(tǒng)(CLS)提交交易的截止時間并未改變，仍然是歐洲中部時間午夜(北京時間早上6點)，匯市交易的結(jié)算風(fēng)險也可能上升。

華爾街不敢有絲毫大意

結(jié)算失敗在現(xiàn)代市場里通常并不多見，往往源于技術(shù)問題或人為失誤。它們可能導(dǎo)致監(jiān)管處罰、交易資本損失，甚至在極少數(shù)情況下，當(dāng)交易規(guī)模足夠大時，會導(dǎo)致交易各方崩潰。

而不少機構(gòu)眼下顯然擔(dān)心，T+1制度可能增加結(jié)算失敗的幾率，因為壓縮的時間框架有可能使錯誤更容易發(fā)生，同時也減少了糾正錯誤的機會。最關(guān)鍵的是，它使買賣雙方更難確保其資金和證券準(zhǔn)備就緒。

花旗集團證券服務(wù)托管數(shù)據(jù)全球主管Michele Pitts表示，"所有人都將全力以赴。在新規(guī)實施的最初幾周，結(jié)算風(fēng)險可能將大幅上升"。

據(jù)悉，法國興業(yè)銀行、花旗銀行、匯豐、瑞銀資產(chǎn)管理、Baillie Gifford等機構(gòu)目前已表示，它們正在調(diào)動員工、重組班次或建立新的系統(tǒng)——在某些情況下三者兼?zhèn)?，為T+1結(jié)算轉(zhuǎn)換做準(zhǔn)備。

高盛集團全球銀行與市場部市場結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略合作主管Amy Hong在本月舉行的一場活動中也指出，“即使只是圍繞技術(shù)和實際結(jié)算方式，也存在很多焦慮。資金方面會出現(xiàn)一些錯配，我們需要解決一些與外匯相關(guān)的問題?！?br />
摩根大通的內(nèi)部模型顯示，其為客戶處理的貨幣交易中預(yù)計約有四分之一將受到影響。布朗兄弟哈里曼則正在對客戶進行 “T+1模擬”，以識別那些存在潛在問題的客戶。

在研究公司CoalitionGreenwich于4月和5月進行的調(diào)查中，僅有9%的賣方公司表示，他們預(yù)計T+1結(jié)算轉(zhuǎn)換將順利進行，38%的賣方公司警告稱，買方經(jīng)理沒有做好準(zhǔn)備，28%的公司認(rèn)為交易平臺尚未完全準(zhǔn)備就緒，近五分之一的公司預(yù)計會出現(xiàn)大量或嚴(yán)重問題，造成巨大混亂。

值得一提的是，在美股T+1結(jié)算生效僅三天后，MSCI全球范圍各大股票指數(shù)的季度調(diào)整也將正式生效，今年影響范圍最大的交易日之一可能會給尚在適應(yīng)新機制的市場帶來更多壓力。

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