主題：備足“彈藥”以防意外！美股T+1結(jié)算時(shí)代下周開(kāi)啟 華爾街擔(dān)心會(huì)出事



財(cái)聯(lián)社
在結(jié)束陣亡將紀(jì)念的周末小長(zhǎng)假后，美股的“T+1結(jié)算時(shí)代”即將于下周二正式開(kāi)啟。然而，在這一劃時(shí)代的結(jié)算機(jī)制變革到來(lái)之前，不少華爾街機(jī)構(gòu)卻頗有些“心神不寧”……

據(jù)熟知內(nèi)情的人士表示，杰富瑞金融集團(tuán)(Jefferies Financial Group)上個(gè)月標(biāo)售了一筆約30億美元的債務(wù)，部分就是用于為下周生效的新結(jié)算周期規(guī)則所可能出現(xiàn)的問(wèn)題，做好事先準(zhǔn)備。

上述人士稱(chēng)，該部分借款將幫助這家投資銀行建立緩沖，以應(yīng)對(duì)下周二開(kāi)始的股票快速結(jié)算推出過(guò)程中出現(xiàn)的任何意外情況。

不過(guò)，杰富瑞官方目前對(duì)外界僅表示，此次債券出售只是出于一般公司目的。杰富瑞的代表拒絕就此置評(píng)。

此前，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在今年3月宣布：自2024年5月28日起，美股的交易標(biāo)準(zhǔn)結(jié)算周期將從T+2縮短至T+1，即“投資者當(dāng)天賣(mài)出的股票，在交易后一個(gè)工作日就能收到結(jié)算的現(xiàn)金”。

這已促使銀行、經(jīng)紀(jì)商和投資者紛紛進(jìn)行內(nèi)部審查，評(píng)估自身應(yīng)對(duì)變化的能力，并確保做好準(zhǔn)備。

T+1結(jié)算的利弊

目前美股是T+0交易，但結(jié)算周期則是T+2。也就是說(shuō)，投資者當(dāng)天買(mǎi)了股票，當(dāng)天就能賣(mài)，但錢(qián)要過(guò)兩天才能到手。

隨著技術(shù)在市場(chǎng)中發(fā)揮越來(lái)越大的作用，美國(guó)證券交易委員會(huì)一直在縮短結(jié)算過(guò)程所需的時(shí)間——從20世紀(jì)90年代的約五天縮短到了目前的T+2結(jié)算系統(tǒng)。

在典型的交易流程中，經(jīng)紀(jì)商將抵押品存入股票交易清算所——存管信托與清算公司(DTCC)。這樣，如果一方違約，交易的另一方也能受到保護(hù)。但如果客戶未能完成交易，銀行的資金就會(huì)被占用。

對(duì)于進(jìn)一步調(diào)整為T(mén)+1結(jié)算的好處，美國(guó)證券交易委員會(huì)表示，較短的結(jié)算窗口意味著經(jīng)紀(jì)商的保證金要求降低，并且高交易量或波動(dòng)性迫使經(jīng)紀(jì)商限制交易的風(fēng)險(xiǎn)也將降低。

對(duì)散戶投資者來(lái)說(shuō)，新的結(jié)算制度可以促使投資者及時(shí)了解持倉(cāng)情況，以及更清晰了解資金情況，并能將賣(mài)出股票的資金迅速用于新的投資，提高交易速度和資金的利用效率。

此前，美國(guó)國(guó)債和美股期權(quán)均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了T+1結(jié)算。

但同樣，T+1結(jié)算機(jī)制也可能會(huì)帶來(lái)一些操作風(fēng)險(xiǎn)。最為明顯的一點(diǎn)是，這將使美國(guó)與世界上許多其他國(guó)家不同，全球多數(shù)國(guó)家的典型結(jié)算周期仍是T+2。這種變化將要求市場(chǎng)參與者們及時(shí)調(diào)整自己的運(yùn)營(yíng)策略和資金配置，以應(yīng)對(duì)結(jié)算時(shí)間減半所帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

美國(guó)以外的投資者尤其需要盡快適應(yīng)這一變化——因接下來(lái)在美交易的通常融資方法所需的時(shí)間比他們實(shí)際執(zhí)行交易的時(shí)間還要長(zhǎng)。交易過(guò)程中不為人知的部分，如確認(rèn)環(huán)節(jié)、修正錯(cuò)誤和收回借出的證券，必須以至少兩倍的速度進(jìn)行。許多試圖購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)的海外機(jī)構(gòu)需要提前獲得美元，以確保他們及時(shí)擁有美元來(lái)完成交易。如果不這樣做，可能會(huì)導(dǎo)致某些購(gòu)買(mǎi)完全失敗。

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(外國(guó)投資者持有美國(guó)證券規(guī)模近年來(lái)節(jié)節(jié)攀升)

事實(shí)上，一些外匯市場(chǎng)的交易員已擔(dān)心這一機(jī)制改革可能對(duì)全球匯市產(chǎn)生沖擊，尤其是亞洲時(shí)段黎明那通常較為清淡的時(shí)刻。由于向大型外匯結(jié)算平臺(tái)持續(xù)聯(lián)系結(jié)算系統(tǒng)(CLS)提交交易的截止時(shí)間并未改變，仍然是歐洲中部時(shí)間午夜(北京時(shí)間早上6點(diǎn))，匯市交易的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)也可能上升。

華爾街不敢有絲毫大意

結(jié)算失敗在現(xiàn)代市場(chǎng)里通常并不多見(jiàn)，往往源于技術(shù)問(wèn)題或人為失誤。它們可能導(dǎo)致監(jiān)管處罰、交易資本損失，甚至在極少數(shù)情況下，當(dāng)交易規(guī)模足夠大時(shí)，會(huì)導(dǎo)致交易各方崩潰。

而不少機(jī)構(gòu)眼下顯然擔(dān)心，T+1制度可能增加結(jié)算失敗的幾率，因?yàn)閴嚎s的時(shí)間框架有可能使錯(cuò)誤更容易發(fā)生，同時(shí)也減少了糾正錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)。最關(guān)鍵的是，它使買(mǎi)賣(mài)雙方更難確保其資金和證券準(zhǔn)備就緒。

花旗集團(tuán)證券服務(wù)托管數(shù)據(jù)全球主管Michele Pitts表示，"所有人都將全力以赴。在新規(guī)實(shí)施的最初幾周，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)可能將大幅上升"。

據(jù)悉，法國(guó)興業(yè)銀行、花旗銀行、匯豐、瑞銀資產(chǎn)管理、Baillie Gifford等機(jī)構(gòu)目前已表示，它們正在調(diào)動(dòng)員工、重組班次或建立新的系統(tǒng)——在某些情況下三者兼?zhèn)?，為T(mén)+1結(jié)算轉(zhuǎn)換做準(zhǔn)備。

高盛集團(tuán)全球銀行與市場(chǎng)部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略合作主管Amy Hong在本月舉行的一場(chǎng)活動(dòng)中也指出，“即使只是圍繞技術(shù)和實(shí)際結(jié)算方式，也存在很多焦慮。資金方面會(huì)出現(xiàn)一些錯(cuò)配，我們需要解決一些與外匯相關(guān)的問(wèn)題?！?br />
摩根大通的內(nèi)部模型顯示，其為客戶處理的貨幣交易中預(yù)計(jì)約有四分之一將受到影響。布朗兄弟哈里曼則正在對(duì)客戶進(jìn)行 “T+1模擬”，以識(shí)別那些存在潛在問(wèn)題的客戶。

在研究公司CoalitionGreenwich于4月和5月進(jìn)行的調(diào)查中，僅有9%的賣(mài)方公司表示，他們預(yù)計(jì)T+1結(jié)算轉(zhuǎn)換將順利進(jìn)行，38%的賣(mài)方公司警告稱(chēng)，買(mǎi)方經(jīng)理沒(méi)有做好準(zhǔn)備，28%的公司認(rèn)為交易平臺(tái)尚未完全準(zhǔn)備就緒，近五分之一的公司預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)大量或嚴(yán)重問(wèn)題，造成巨大混亂。

值得一提的是，在美股T+1結(jié)算生效僅三天后，MSCI全球范圍各大股票指數(shù)的季度調(diào)整也將正式生效，今年影響范圍最大的交易日之一可能會(huì)給尚在適應(yīng)新機(jī)制的市場(chǎng)帶來(lái)更多壓力。

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