主題：資本市場“1+N”落地加速

自《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）發(fā)布近一個月來，資本市場各項改革舉措蹄疾步穩(wěn)推進，“1+N”政策體系逐步落地，涉及發(fā)行上市準入關、上市公司持續(xù)監(jiān)管、退市改革等多個方面。

當前，圍繞“強監(jiān)管、防風險、推動高質量發(fā)展”，監(jiān)管部門還在著力研究制定促進資本市場長遠發(fā)展的改革舉措。清華大學五道口金融學院副院長田軒指出，我國資本市場正在經(jīng)歷一場以扎實基本制度、提升法治化水平為核心的“提質”改革，要以加快形成新質生產(chǎn)力為目標，鞏固資本市場健康發(fā)展的根基，后續(xù)改革舉措值得期待。

改革步伐持續(xù)推進

以4月12日為起點，資本市場掀起新一輪高質量發(fā)展改革序幕。新“國九條”的發(fā)布，是此輪改革政策體系中的“1”，分階段提出了未來5年、2035年和本世紀中葉資本市場發(fā)展目標，從投資者保護、上市公司質量、行業(yè)機構發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設等方面，勾畫了資本市場高質量發(fā)展的藍圖，既有短期問題的針對性解決方案，也有中長期問題的改革理念，意在加快建設安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

隨后，“N”個資本市場的配套制度規(guī)則陸續(xù)落地。有針對發(fā)行監(jiān)管方面的，如修訂科創(chuàng)屬性評價指引，對申報科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率設置更高標準；擴大IPO在審企業(yè)及相關中介機構現(xiàn)場檢查覆蓋面；提高主板和創(chuàng)業(yè)板上市標準，從源頭上提高上市公司質量等。

有針對上市公司監(jiān)管方面的，如上市公司股東減持股份管理辦法發(fā)布，在嚴格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、細化違規(guī)責任條款、強化關鍵主體義務等方面做了針對性完善；規(guī)范董監(jiān)高減持股份行為，進一步明確規(guī)定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制等。

有針對證券公司監(jiān)管方面的，如通過加強監(jiān)管，發(fā)揮上市證券公司推動行業(yè)高質量發(fā)展的引領示范作用，包括督促公司端正經(jīng)營理念，聚焦服務實體經(jīng)濟和居民財富管理等主責主業(yè)；發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)治理的有效性，強化內部制衡，完善人員管理，優(yōu)化激勵約束，加強對境內外子公司的管控；落實全面風險管理和全員合規(guī)要求，強化風控指標信息披露等。

有針對交易監(jiān)管方面的，如制定程序化交易管理規(guī)則，加強信息系統(tǒng)管理和高頻交易監(jiān)管，明確北向程序化交易按照內外資一致的原則，納入報告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標準。

改革有條不紊地推進，目前，絕大多數(shù)規(guī)則都在征求市場意見后落地實施。田軒表示，新一輪資本市場“1+N”政策體系框架逐漸清晰，體現(xiàn)了我國資本市場的改革堅持市場化、法治化、國際化的方向不變，通過相關配套法律法規(guī)和監(jiān)管制度的完善，來壓緊壓實市場參與各方的責任。

壯大耐心資本

服務新質生產(chǎn)力

記者了解到，當前監(jiān)管部門正在著力研究制定促進資本市場長遠發(fā)展的改革舉措。其中，如何推動資本市場更好地服務新質生產(chǎn)力是當前的重要命題。

4月30日，中共中央政治局會議提出，要因地制宜發(fā)展新質生產(chǎn)力。要加強國家戰(zhàn)略科技力量布局，超前布局建設未來產(chǎn)業(yè)，運用先進技術賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級。要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本。

耐心資本的來源多樣，包括社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、產(chǎn)業(yè)資本以及具有長期投資理念的各方投資者等。我國正在積極推動風險投資體系的建設與發(fā)展，打造投早、投小、投科技的風向標，營造政府領投、機構跟投的氛圍，驅動更多資本成為長期資本、耐心資本。統(tǒng)計顯示，過去10年來，我國私募股權創(chuàng)投基金快速發(fā)展，私募股權創(chuàng)投基金在投項目13萬個，為7萬家企業(yè)提供資本金8.54萬億元。注冊制改革以來，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新上市公司中，私募股權創(chuàng)投基金支持率分別為89%、57%、100%。

新質生產(chǎn)力發(fā)展需要耐心資本的陪伴。業(yè)內人士指出，高科技、高效能、高質量是新質生產(chǎn)力的鮮明特征。然而，原創(chuàng)性、顛覆性的科技創(chuàng)新活動，既面臨著更多的不確定性，也需要從播種到長成參天大樹的創(chuàng)新周期。耐心資本通常不受市場短期波動的干擾，能夠長期為投資項目提供穩(wěn)定的資金支持，能夠發(fā)揮市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器的作用，進而促進企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

耐心資本既要有前瞻的戰(zhàn)略眼光，也要有耐得住寂寞、做“時間朋友”的定力。田軒認為，壯大耐心資本，需要加強政策引導、政府支持，對不同類別私募投資基金，特別是創(chuàng)業(yè)投資基金實施差異化監(jiān)管，暢通私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金“募投管退”各環(huán)節(jié)，引導創(chuàng)業(yè)投資引導基金、中小企業(yè)發(fā)展基金等規(guī)范化發(fā)展，同時，為創(chuàng)業(yè)投資、股權投資創(chuàng)造更加廣闊的退出通道。引導養(yǎng)老金、保險、企業(yè)年金等更多長期資金參與到創(chuàng)投基金以及創(chuàng)新企業(yè)的債券、股權交易中，營造長期投資理念，激發(fā)創(chuàng)新活力。

增強內在穩(wěn)定性

新“國九條”提出，加強交易監(jiān)管，增強資本市場內在穩(wěn)定性。證監(jiān)會當前在完善風險監(jiān)測處置機制方面調研，并研究完善相關制度規(guī)則。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，實現(xiàn)一二級市場的平衡發(fā)展是增強資本市場內在穩(wěn)定性的重要方面，需要合理把握融資節(jié)奏，維護資本市場的平穩(wěn)運行，完善市場調節(jié)機制，確保市場嚴重偏離基本面時，能夠通過政策組合拳穩(wěn)定市場。同時，優(yōu)化資金結構，引入長期資金，提高長期資金占比，形成更合理的資金結構。更好地開展投資者保護，以投資者為本，保護投資者權益，從而更長遠地為投資者創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

“在過去以融資功能‘單腿’走路的模式下，我國資本市場的確積攢了一系列內生性的問題，集中表現(xiàn)為近年來市場連續(xù)異常波動的狀態(tài)?！碧镘幹赋?，資本市場監(jiān)管要切實落實“建制度、不干預、零容忍”九字方針，要將政策及監(jiān)管的重點放在資本市場制度供給端的建設完善以及資產(chǎn)供給端的質量提升方面。健全完善資本市場基礎制度、強化公司治理、提升上市公司可投價值。此外，需持續(xù)完善相關法律法規(guī)及司法保障舉措，暢通多元化維權通道，并加重財務造假、內幕交易等違法違規(guī)行為的行政、刑事法律責任，大幅提高資本市場違法違規(guī)成本，該退市的退市，營造良好的資本市場生態(tài)。

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