主題：指數(shù)化投資需求驅(qū)動ETF市場擴(kuò)容

近年來，ETF市場生態(tài)持續(xù)完善，居民指數(shù)化投資需求進(jìn)一步釋放。中國證券報記者從業(yè)內(nèi)獲取的滬深交易所最新一期基金市場通訊顯示，截至3月末，滬深兩市ETF規(guī)模接近2萬億份，總市值逾2.4萬億元。從券商角度看，無論是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持有規(guī)模還是提供流動性服務(wù)的做市業(yè)務(wù)，當(dāng)前市場格局相對穩(wěn)定。申萬宏源、中國銀河、中信證券等大型券商持有規(guī)模居前。

　　權(quán)益市場震蕩階段，ETF成為許多投資者配置權(quán)益市場的重要工具。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，“買方投顧+ETF”已成為券商財(cái)富管理的主流模式。ETF具有投資透明、費(fèi)率低廉、交易便捷等優(yōu)勢，在客戶資產(chǎn)配置中具有重要作用。

　　頭部券商持有規(guī)模居前

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月底，滬市ETF共551只，總市值為18159.02億元，總份額為14096.28億份。按類型來看，權(quán)益型ETF（含跨境ETF）3月份成交額約11070.60億元，約占當(dāng)月滬市ETF成交額的54.96%。深市方面，截至3月末，深市ETF共372只，總市值為5862.32億元（其中股票型ETF規(guī)模達(dá)5489.24億元），總份額為5314.60億份。滬深ETF總份額達(dá)19410.88億份，總市值達(dá)24021.34億元。

　　從ETF持有規(guī)模來看，頭部券商優(yōu)勢明顯，市場格局目前相對穩(wěn)定。截至3月末，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持有滬市ETF規(guī)模居首的是申萬宏源，持有規(guī)模在滬市占比為20.30%；其次為中國銀河，市場占比為14.45%；中信證券居第三位，市場占比為6.38%；招商證券和華泰證券分居第四、第五位。

　　從深市來看，截至3月末，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持有ETF規(guī)模居首的也是申萬宏源，持有規(guī)模在深市占比為16.07%；其次為中國銀河，市場占比為8.55%；居第三位的國泰君安市場占比為7.36%。廣發(fā)證券和中信證券分居第四、第五位。

　　此外，滬市有做市商的ETF有537只，占全部滬市ETF的97.46%；深市有做市商的ETF有364只，占全部深市ETF的97.85%。

　　加速向買方投顧業(yè)務(wù)模式進(jìn)階

　　2023年，A股市場震蕩分化，權(quán)益類基金發(fā)行遇冷，而ETF市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2023年年末規(guī)模一度突破2萬億份。同時，券商對于財(cái)富管理業(yè)務(wù)的探索進(jìn)一步深入，ETF成為重要抓手，帶動基金代銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大突破，促進(jìn)券商加速向買方投顧業(yè)務(wù)模式進(jìn)階。

　　“目前，國內(nèi)的ETF產(chǎn)品類型已覆蓋了多種類型資產(chǎn)，除傳統(tǒng)的寬基、行業(yè)、貨幣等ETF外，各類跨境、商品ETF近年來也不斷推陳出新，滿足客戶多樣化配置需求，ETF已成為客戶跨品種、跨地區(qū)資產(chǎn)配置的重要一環(huán)?！比A東某券商財(cái)富管理部門負(fù)責(zé)人對記者表示，從成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，“買方投顧+ETF”已成為券商財(cái)富管理的主流模式。ETF具有投資透明、費(fèi)率低廉、交易便捷等優(yōu)勢，在客戶資產(chǎn)配置中具有重要作用。美國ETF規(guī)模的快速發(fā)展離不開投顧的推動，過去十年間，美國投資顧問配置ETF比例大幅提升，已由不足10%上升至40%左右。

　　從國內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，另一家券商經(jīng)紀(jì)條線負(fù)責(zé)人表示，券商作為買方投顧能夠幫助投資者了解不同ETF產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，引導(dǎo)投資者形成理性的投資理念和習(xí)慣，有助于擴(kuò)大ETF市場的投資者基礎(chǔ)；其次，買方投顧能夠根據(jù)投資者具體情況提供個性化的ETF產(chǎn)品配置方案，通過配置跨境、黃金等低相關(guān)性的資產(chǎn)類別，來降低投資者賬戶波動，提升投資體驗(yàn)；最后，買方投顧的發(fā)展會反過來推動ETF產(chǎn)品的創(chuàng)新，包括新的策略、新的資產(chǎn)和新的市場，進(jìn)一步豐富ETF產(chǎn)品線。

　　從2023年年報來看，不少券商也在持續(xù)聚焦產(chǎn)品和客戶需求，加快推動ETF布局，持續(xù)完善資產(chǎn)配置體系，力求實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品銷售模式向資產(chǎn)配置模式轉(zhuǎn)型。

　　ETF做市成為券商服務(wù)關(guān)鍵一環(huán)

　　“ETF規(guī)模大不大，全看做市商”，有投資者直言。隨著指數(shù)化投資趨勢逐漸明晰，ETF做市成為券商服務(wù)的關(guān)鍵一環(huán)，并呈現(xiàn)高度集中的趨勢。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，ETF做市業(yè)務(wù)通過提供流動性，獲取公募基金提供傭金或轉(zhuǎn)融通券源，同時交易所定期對做市商評價并發(fā)放補(bǔ)貼，此外也為券商增加可觀的股基交易額和公募分倉排名，受到券商高度重視。

　　“投資者在選定有意向的投資領(lǐng)域后，選擇具體交易標(biāo)的時，ETF的流動性水平或是其最看重的指標(biāo)，因?yàn)榱鲃有詷O大影響投資者資金進(jìn)出時的摩擦成本。因此，流動性水平是決定ETF產(chǎn)品競爭力的核心因素之一?！比A泰證券ETF做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，券商作為ETF產(chǎn)品的做市商，按照規(guī)則持續(xù)進(jìn)行雙邊掛單，為投資者在盤中交易提供穩(wěn)定連續(xù)的買賣對手盤。特別是在交易價格較大幅度偏離盤中實(shí)時凈值時，做市商平抑價格異常跳動，使ETF二級市場盤口價格穩(wěn)定圍繞產(chǎn)品實(shí)時凈值波動，降低交易摩擦，投資者在這樣的盤口條件下進(jìn)行買賣交易，可以更為準(zhǔn)確地獲得標(biāo)的ETF對應(yīng)指數(shù)的投資收益。

　　從自身展業(yè)情況來看，上述華泰證券負(fù)責(zé)人介紹，自開展ETF做市業(yè)務(wù)以來，華泰證券在不斷打磨提升投資交易能力的同時，積極推動ETF做市業(yè)務(wù)與公司其他業(yè)務(wù)條線充分聯(lián)動，將流動性服務(wù)打造成公司全面推進(jìn)ETF生態(tài)圈建設(shè)中的重要一環(huán)。

　　“隨著市場環(huán)境持續(xù)變化，做市商既要努力降低投資者交易成本，也要努力降低做市業(yè)務(wù)自身的各項(xiàng)成本，改善收益以體現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)原則?！鄙鲜鋈A泰證券負(fù)責(zé)人稱。

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