主題：工業(yè)硅期貨繼續(xù)尋底

黑天鵝突襲“美股七姐妹”（微軟、蘋果、谷歌、英偉達、亞馬遜、Meta、特斯拉），單周總市值合計蒸發(fā)超過9600億美元（約合人民幣69000億元），為史上最慘一周。

其中，特斯拉跌幅居首，單周跌幅超過14%。從市值蒸發(fā)金額看，英偉達、蘋果、微軟位居前三，單周市值蒸發(fā)分別達2997億美元、1784億美元、1693億美元。值得注意的是，英偉達股價當(dāng)周重挫達13.6%，創(chuàng)下自2022年9月2日以來最慘一周。

據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，英偉達股價周五暴跌10%，創(chuàng)2020年3月16日以來最大單日跌幅，股價暴跌近85美元，刷新歷史最大單日跌幅紀(jì)錄。英偉達總市值單日蒸發(fā)了2120億美元，刷新公司歷史紀(jì)錄，這也是美國企業(yè)史上第二大單日市值蒸發(fā)。

在遭遇史上最慘一周后，美股科技股即將迎來財報季的重大考驗：“美股七姐妹”中的特斯拉、Meta、微軟、谷歌母公司Alphabet都將公布財報。分析人士指出，隨著科技巨頭股價的崩盤，市場資金可能有意提前規(guī)避業(yè)績暴雷風(fēng)險。

值得注意的是，市場資金正在以一年多來最快的速度從美股市場中撤出。Academy Securities Inc.宏觀策略主管Peter Tchir指出，部分投資者正在大舉拋售，并將繼續(xù)拋售。摩根大通研究團隊在最新的研究報告中指出，像動量驅(qū)動的CTAs這樣的系統(tǒng)性基金已經(jīng)開始減少之前極端的股票頭寸，這可能預(yù)示著市場態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

工業(yè)硅期貨繼續(xù)尋底

4月19日收盤，工業(yè)硅期貨主力合約2406跌2.21％，報11520元/噸。期貨日報記者注意到，上周工業(yè)硅期價下跌5.61％，創(chuàng)下今年以來的單周最大跌幅，延續(xù)自上市以來的頹勢，期價再創(chuàng)新低。

談及工業(yè)硅的基本面情況，國海良時期貨分析師陳怡表示，此前的新疆減產(chǎn)、內(nèi)蒙古減產(chǎn)等消息意味著價格正在逐步觸及硅廠的心理承受底線。然而，從減產(chǎn)的實際規(guī)模來看仍未到達北方產(chǎn)區(qū)的最低成本線，供應(yīng)過剩格局沒有繼續(xù)加劇，但也難言明顯改善，產(chǎn)能進一步滑落。由于下游需求不旺，廠庫壓力依然存在，采購壓價情緒依然較強，且工業(yè)硅社會庫存依然維持在36.7萬噸高位，價格轉(zhuǎn)折或落后于去庫拐點。

除了供給寬松外，下游成本壓力讓工業(yè)硅價格“雪上加霜”。華泰期貨有色金屬研究總監(jiān)陳思捷表示，當(dāng)前工業(yè)硅期貨盤面以421牌號的現(xiàn)貨價格減去2000元/噸升水進行定價，成本主要以西南地區(qū)生產(chǎn)421牌號的為主，西南地區(qū)豐水期421牌號的生產(chǎn)成本約13000元/噸，計入地區(qū)貼水與品質(zhì)升水后，盤面成本支撐在11000—11500元/噸。從月度供需情況來看，目前基本維持供需平衡，有小幅去庫。但工業(yè)硅面臨的問題主要是全行業(yè)高庫存、下游虧損成本壓力較大，倉單主要以西南所產(chǎn)高鈦421為主，西北地區(qū)99硅成本約13000元/噸，因此盤面在11000元/噸時，預(yù)計總庫存壓力將會得到緩解。

雖然近日工業(yè)硅主力合約2406頹勢未改，但4月17日2412合約上市后表現(xiàn)強勢，當(dāng)天沖高回落后走出兩連陽，上周五收盤報14395元/噸。

“以11月份合約為分水嶺，前后合約的運行邏輯出現(xiàn)明顯分歧。”陳怡表示，目前，11月及其之前的合約普遍仍在交易行業(yè)內(nèi)上下游的高庫存、供應(yīng)過剩等利空，資金傾向于做正套；12月及之后的合約由于交割品的品質(zhì)更高、更難生產(chǎn)，市場傾向于做反套，這就導(dǎo)致了近月主力合約一直在跌，與12月合約形成巨大價差。目前期貨主力合約跌破了新疆地區(qū)的主流成本線，但仍然沒有看到當(dāng)?shù)貜S商大規(guī)模的減產(chǎn)消息，這意味著供應(yīng)過剩的格局沒有大幅改變，基本面上或不能提供足夠的向上支撐。在此基礎(chǔ)上，價格仍然需要一段時間尋底，可以庫存數(shù)據(jù)作為先行指標(biāo)。在庫存數(shù)據(jù)沒有好轉(zhuǎn)跡象、廠家沒有進一步減產(chǎn)大動之前，任何反彈都應(yīng)該被視為資金面因素的作用。

期貨日報記者了解到，供需失衡局面下，高庫存讓采購商出現(xiàn)壓價現(xiàn)象，且有部分工廠因已經(jīng)觸及成本線邊緣甚至處于虧損狀態(tài)而不愿降價走貨，市場情緒較為低迷。數(shù)據(jù)顯示，4月19日當(dāng)周，工業(yè)硅社會庫存錄得36.7萬噸，較前一周減少0.3萬噸，減少幅度達0.81%；最近1個月，工業(yè)硅社會庫存累計增加0.2萬噸，增加幅度為0.55%。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2021年4月23日以來，工業(yè)硅社會庫存最高為37.60萬噸，最低為2.40萬噸，庫存均值錄得15.50萬噸，當(dāng)前庫存（36.70萬噸）較均值增加136.73%。

工業(yè)硅何時才能“撥開云霧見月明”？陳怡表示，多晶硅與下游硅片累庫速度過快。多晶硅出貨壓力較大，由于硅片排產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于實際需求增速，導(dǎo)致硅片價格出現(xiàn)崩塌，通過產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋影響到硅料價格，短期內(nèi)仍然難言樂觀，需求的改善除了下游訂單修復(fù)，也需看到各環(huán)節(jié)庫存的適當(dāng)消耗。

陳怡表示，在硅價大幅波動的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)可通過套期保值對沖價格風(fēng)險，鎖定生產(chǎn)利潤，平滑利潤曲線，為企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健發(fā)展提供保障。為了更好地管理風(fēng)險，規(guī)模較大的硅廠已經(jīng)開始組建專業(yè)的金融團隊，致力于投身基差貿(mào)易、庫存管理、再融資等金融衍生活動中。從工藝流程上看，多晶硅與工業(yè)硅價格也具有較強的相關(guān)性（硅粉價格=工業(yè)硅價格+加工費），多晶硅企業(yè)剛需采購工業(yè)硅，可以提前買入工業(yè)硅期貨進行套期保值。

陳思捷建議，對于上游生產(chǎn)企業(yè)，前期可利用期貨進行賣出套保，交割標(biāo)準(zhǔn)修改后，后續(xù)盤面定價以553為基準(zhǔn)，且當(dāng)前下游消費中多晶硅占比較大，對553與99硅需求較多，新掛牌2412合約盤面價格較高，若上游能夠調(diào)整產(chǎn)品微量元素，可以生產(chǎn)能夠滿足新交割規(guī)則的基準(zhǔn)交割品，在盤面給出機會時，可在新掛牌合約進行賣出套保。對于下游消費企業(yè)，尤其磨粉廠或多晶硅企業(yè)，若近月合約出現(xiàn)超跌，盤面低于11000元/噸，在盤面采購倉單比購買現(xiàn)貨99硅具有性價比時，可在盤面進行買入套保采購倉單作為原料使用。

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