主題：十大機(jī)構(gòu)論市：市場(chǎng)生態(tài)將逐步改善 紅利仍是主線



東方財(cái)富研究中心

本周滬指上漲1.52%，深證成指上漲0.56%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.39%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：市場(chǎng)生態(tài)將逐步改善 紅利仍是主線

投資者對(duì)海外流動(dòng)性預(yù)期迅速下修，中東地緣沖突加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)；國內(nèi)宏觀運(yùn)行平穩(wěn)，政策更重落實(shí)而非新增；新“國九條”發(fā)布后市場(chǎng)生態(tài)將逐步改善，結(jié)構(gòu)分化程度會(huì)不斷加??；隨著年報(bào)、季報(bào)和機(jī)構(gòu)持倉的集中披露，以及地緣擾動(dòng)的密集出現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來一個(gè)月市場(chǎng)博弈仍然激烈，配置上建議繼續(xù)偏向紅利，同時(shí)關(guān)注出海邏輯擴(kuò)散。首先，從外部環(huán)境來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期迅速降溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及非美貨幣波動(dòng)加劇，海外地緣擾動(dòng)增多，商品全面漲價(jià)進(jìn)一步加劇全球通脹擔(dān)憂。其次，從內(nèi)部環(huán)境來看，一季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，呈現(xiàn)了生產(chǎn)旺、價(jià)格指標(biāo)偏弱的狀況，預(yù)計(jì)4月末政治局會(huì)議將聚焦政策落實(shí)和金融穩(wěn)定。最后，從市場(chǎng)生態(tài)來看，近期三個(gè)變化預(yù)示著資本市場(chǎng)生態(tài)逐步開始改善，市場(chǎng)資金面結(jié)構(gòu)性偏向紅利的趨勢(shì)更加明顯。

申萬宏源策略：復(fù)雜的四月腳踏實(shí)地 高股息思潮有望不斷強(qiáng)化

4月A股總體指數(shù)仍有韌性，但進(jìn)入調(diào)整波段的結(jié)構(gòu)卻有所增加。4月行情影響因素繁多(經(jīng)濟(jì)和業(yè)績驗(yàn)證，還有新國九條、海外貨幣寬松預(yù)期下修、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等)，各類資金訴求表達(dá)相對(duì)獨(dú)立，結(jié)構(gòu)亂戰(zhàn)是突出的市場(chǎng)特征。亂戰(zhàn)行情中，分辨和堅(jiān)守中期趨勢(shì)是占優(yōu)策略，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)：1. 總需求改善難外推，供給側(cè)機(jī)會(huì)更持續(xù)。2. 新國九條下，高股息思潮有望不斷強(qiáng)化，而主題的不確定性提升。3. 周期品供需緊平衡，全球格局變化其實(shí)也是一種趨勢(shì)。

海通策略：二季度或震蕩蓄勢(shì) 當(dāng)前一季報(bào)有哪些關(guān)注點(diǎn)？

2月5日以來股市行情為底部后第一波反彈，二季度或震蕩蓄勢(shì)。我們將今年2/5以來股市的反彈定性為市場(chǎng)見底后的第一波反彈行情，對(duì)于本輪行情的上漲時(shí)空，我們認(rèn)為可以借鑒歷史底部第一波反彈?；仡欉^去四次大盤筑底的第一波反彈行情，行情往往持續(xù)2-3個(gè)月左右、指數(shù)漲幅25%-30%左右。本輪行情目前持續(xù)約2個(gè)月，上證綜指自低點(diǎn)最大漲幅為17%，滬深300為16%，萬得全A為25%。對(duì)照歷史來看，隨著本輪行情上漲，市場(chǎng)逐漸積累一定的獲利盤壓力，未來短期市場(chǎng)上漲節(jié)奏或有放緩。

光大策略：4月之后預(yù)期或?qū)⒅貧w穩(wěn)定 關(guān)注高股息與順周期風(fēng)格

近期市場(chǎng)整體震蕩，波動(dòng)有加大趨勢(shì)，預(yù)期不穩(wěn)或許是重要原因。近期A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)缺乏明確的上行或下行方向，上證指數(shù)基本圍繞3000-3100點(diǎn)范圍波動(dòng)，但是波動(dòng)顯著放大。我們認(rèn)為這或許主要與投資者尚未有穩(wěn)定預(yù)期有關(guān)。預(yù)期的不穩(wěn)，一方面可能是擔(dān)心財(cái)報(bào)的密集披露期會(huì)給市場(chǎng)帶來擾動(dòng)，另一方面，也可能是對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)判斷存在分歧。在基本面及政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)預(yù)期在4月之后或?qū)⒅貧w穩(wěn)定，市場(chǎng)有望震蕩上行。在財(cái)報(bào)完全披露之后，基本面的回暖將有望得到數(shù)據(jù)層面進(jìn)一步的驗(yàn)證。此外，未來資本市場(chǎng)相關(guān)政策的逐漸出臺(tái)落地也將對(duì)市場(chǎng)預(yù)期及信心起到穩(wěn)定的作用。市場(chǎng)預(yù)期在4月之后或許將重歸穩(wěn)定，市場(chǎng)有望震蕩上行。

中泰策略：有頂有底 波動(dòng)加大 風(fēng)格分化

傾向于指數(shù)可能呈現(xiàn)一個(gè)“有頂有底，波動(dòng)加大”的形態(tài)。首先要強(qiáng)調(diào)的是處于一個(gè)“過渡”期，短期內(nèi)并不意味著基本面因素完全占主導(dǎo)地位，同樣的，也不能忽略非基本面定價(jià)因子的影響，這是一個(gè)權(quán)重變化的過程?！坝许敗钡呐袛嘣从诨久嬉蜃又械膬r(jià)格因素遲遲未見改善，粗略的從歷史上看，與本輪持續(xù)時(shí)間相當(dāng)?shù)摹傲績r(jià)分化”階段，上市公司業(yè)績的改善還是要等到價(jià)格轉(zhuǎn)好?！坝械住钡呐袛鄤t主要來源于非基本面因子的支撐，包括嚴(yán)格監(jiān)管等。風(fēng)格上更看好大盤價(jià)值的表現(xiàn)，一是短期內(nèi)，市場(chǎng)預(yù)期可能要悲觀一些，從實(shí)際的角度出發(fā)，避險(xiǎn)需求可能階段性回升；二是持續(xù)推薦的外向型配置方向已經(jīng)取得了不錯(cuò)的效果，尤其是有色金屬和家電。全球定價(jià)的大宗品和外需主導(dǎo)的出口品種會(huì)持續(xù)關(guān)注。

招商策略：一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后 行業(yè)景氣度有何變化？

一季度整體GDP增速5.3%，超市場(chǎng)預(yù)期改善。結(jié)合一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和各行業(yè)景氣度變化，我們預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績?cè)鏊佥^高或者景氣修復(fù)的領(lǐng)域主要分布在：1) 出口鏈：汽車零部件、白電、小家電、航海裝備、通用設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等；2) 消費(fèi)/出行領(lǐng)域：如酒店餐飲、旅游及景區(qū)、休閑食品、鐵路公路、物流等；3）資源品領(lǐng)域：工業(yè)金屬、貴金屬、油氣開采等。我們預(yù)計(jì)本次年報(bào)和一季報(bào)將會(huì)更加明確A股ROE和自由現(xiàn)金流收益率改善的趨勢(shì)，高ROE高FCF龍頭有望成為下一個(gè)階段較好的占優(yōu)風(fēng)格策略。

華金策略：嚴(yán)監(jiān)管下風(fēng)格一定偏向大盤嗎？

當(dāng)前并不完全具備大盤占優(yōu)的條件，后續(xù)大小盤風(fēng)格可能偏均衡。比照A股歷史經(jīng)驗(yàn)，無明顯負(fù)面沖擊、基本面弱修復(fù)下風(fēng)格偏均衡。一是外部沖擊上，短期可能無明顯負(fù)面沖擊。二是政策對(duì)大盤風(fēng)格有一定支撐：地產(chǎn)放松、科技創(chuàng)新、以舊換新等對(duì)大盤股占比較高的銀行、電子、家電等有一定支撐。三是基本面可能弱修復(fù)。比照美股歷史經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)格可能偏向大盤和績優(yōu)中小盤。一是政策和外部沖擊上，首先，政策鼓勵(lì)分紅和并購重組，大盤和績優(yōu)中盤可能受益；其次，短期無明顯外部沖擊。二是基本面上，短期延續(xù)弱修復(fù)，對(duì)大盤支撐有限。三是產(chǎn)業(yè)周期上，人工智能疊加國內(nèi)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力大趨勢(shì)下，績優(yōu)中小盤可能受益。

開源策略：“新國九條”開源節(jié)流 指數(shù)價(jià)值重估長牛

新“國九條”延續(xù)了2023年“827”資本市場(chǎng)政策組合拳以來“開源節(jié)流”的主基調(diào)，重點(diǎn)舉措在于“強(qiáng)調(diào)分紅+強(qiáng)化退市”，長期來看有望重塑A股生態(tài)，夯實(shí)指數(shù)長牛的基礎(chǔ)，同時(shí)業(yè)績質(zhì)量因子和紅利因子有效性有望持續(xù)提升；短期維度，削減“殼”資源價(jià)值，或使得營收質(zhì)量差、分紅能力弱的小市值個(gè)股階段性承壓，而約束大股東減持、鼓勵(lì)上市公司分紅，相對(duì)利好破發(fā)次新小盤績優(yōu)股、小盤破凈股，以及業(yè)績釋放和分紅能力較強(qiáng)的央國企紅利股。

方正策略：騰籠換鳥 重估“安全資產(chǎn)”！

新“國九條”筑基大安全：安全先于發(fā)展。04和14年的“國九條”，從股權(quán)分置改革到資本市場(chǎng)擴(kuò)容，解決“發(fā)展”相關(guān)問題，A股也相繼迎來06-07年的“發(fā)展牛”和14-15年的“科技?！?。新“國九條”聚焦安全和高質(zhì)量發(fā)展，解決“安全”相關(guān)問題，將會(huì)加速黃金/資源/公用事業(yè)等“稀缺資產(chǎn)”（安全資產(chǎn)）的重估行情！

中原策略：新國九條提振長期信心 未來股指預(yù)計(jì)將維持震蕩格局

當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為12.40倍、27.84倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場(chǎng)估值依然處于較低區(qū)域，適合中長期布局。兩市周五成交金額8654億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)外需求不夠強(qiáng)勁，需要政策提振市場(chǎng)需求，國家出臺(tái)設(shè)備更新政策，有望提升相關(guān)需求。新國九條發(fā)布，推動(dòng)市場(chǎng)走向成熟，提振市場(chǎng)長期信心。美國通脹超預(yù)期，海外市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整。未來股指總體預(yù)計(jì)將維持震蕩格局，同時(shí)仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關(guān)注煤炭、石油化工、航運(yùn)港口以及航天軍工等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

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