主題：深夜突破28萬(wàn)元/噸大關(guān)！4月錫期貨漲勢(shì)超過(guò)黃金



期貨日?qǐng)?bào)
今年以來(lái)各大商品熱點(diǎn)行情相繼上演，銅、鋁、錫大幅上漲。有色板塊中，錫的漲幅已經(jīng)超過(guò)銅，甚至超過(guò)黃金。滬錫和LME錫均創(chuàng)出了2022年6月中旬以來(lái)新高。本月滬錫漲幅超過(guò)17.8%，LME錫漲幅超過(guò)26.3%。滬銅主力于4月19日創(chuàng)出年內(nèi)新高79370元/噸，較年初漲15.16%。滬鋁3月以來(lái)連續(xù)7周收漲，主力2406合約于4月15日摸至2022年6月份以來(lái)新高21345元/噸位置后有所調(diào)整，倫鋁亦沖至2728美元/噸高位。

昨日午盤，滬錫收漲超5%。夜盤時(shí)段滬錫延續(xù)漲勢(shì)，多個(gè)合約盤中突破28萬(wàn)元/噸大關(guān)。

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記者注意到，本輪銅價(jià)上漲始于3月中旬傳出冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)消息，3月末冶煉廠確定減產(chǎn)幅度5%—10%后，銅價(jià)上漲開始加速，昨日滬銅試探80000元/噸一線。倫銅走勢(shì)在節(jié)奏上與滬銅基本一致，3月滬銅表現(xiàn)相對(duì)倫銅偏強(qiáng)，4月到目前為止，倫銅漲幅更甚。

另?yè)?jù)SMM報(bào)道，有市場(chǎng)消息稱，某交易商近來(lái)加強(qiáng)了對(duì)LME錫市場(chǎng)的“控制”，該實(shí)體目前持有至少40%的5月交割的LME錫多頭頭寸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這種持倉(cāng)集中度是2017年以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)的，至少相當(dāng)于目前LME庫(kù)存中持有量的90%。

國(guó)元期貨有色研究員范芮告訴記者，本輪銅價(jià)上漲主要來(lái)自基本面驅(qū)動(dòng)。銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走弱，在年初就引發(fā)了行業(yè)對(duì)冶煉廠減產(chǎn)的擔(dān)憂，3月伴隨著加工費(fèi)進(jìn)入20元美元/噸以下，擔(dān)憂加重，加之市場(chǎng)傳出冶煉廠將要減產(chǎn)的消息，銅價(jià)借此開啟了上漲行情。由于始終沒(méi)有具體的減產(chǎn)規(guī)模公布，銅價(jià)在3月中旬跳空上漲后，沒(méi)有進(jìn)一步上漲動(dòng)力，直至3月末CSPT中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組召開2024年第一季度總經(jīng)理辦公會(huì)議，倡議聯(lián)合減產(chǎn)并建議減產(chǎn)幅度5%—10%，多頭再獲動(dòng)力。冶煉廠減產(chǎn)幅度公布后，疊加國(guó)內(nèi)消費(fèi)尤其是線纜企業(yè)生產(chǎn)季節(jié)性回升等，即使美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延后，銅價(jià)也走出了加速上漲的行情。

銅價(jià)上漲的同時(shí)，錫價(jià)也不甘示弱。中輝期貨資管部投資經(jīng)理王維芒介紹，今年以來(lái)，錫價(jià)格上漲主要來(lái)自于供給端的擾動(dòng)和需求端的積極表現(xiàn)。國(guó)際錫的漲幅大于國(guó)內(nèi)錫，主要在于海外需求更強(qiáng)勁。錫被應(yīng)用于傳統(tǒng)電子消費(fèi)和新能源以及人工智能等電子、電器、冶金、食品等領(lǐng)域，是工業(yè)和科技領(lǐng)域不可或缺的材料之一。雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求一般，但海外需求表現(xiàn)積極。由于供給緊張、需求較好，錫礦成為了相對(duì)稀缺資源。

期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，全球錫礦儲(chǔ)量集中分布于印尼、中國(guó)和緬甸。近十年來(lái)錫礦產(chǎn)量穩(wěn)定在30萬(wàn)噸左右，但近兩年錫礦供應(yīng)下降，2023年全球錫礦產(chǎn)量下降7%，至28.5萬(wàn)噸。印尼、中國(guó)、緬甸、秘魯產(chǎn)量占全球的70%，錫的冶煉主要集中在中國(guó)和印尼。供給集中，錫供應(yīng)事件對(duì)全球的供應(yīng)會(huì)產(chǎn)生明顯影響，價(jià)格波動(dòng)較大。

海通期貨有色研究員胡畔認(rèn)為，此輪鋁價(jià)的持續(xù)上漲主要是圍繞宏觀邏輯轉(zhuǎn)換而進(jìn)行的。3月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫且國(guó)內(nèi)政策積極，宏觀氛圍階段性偏好，同時(shí)國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存逐步見(jiàn)頂，旺季需求預(yù)期支撐鋁價(jià)重心穩(wěn)步上移。4月以來(lái)鋁價(jià)加速上漲，一方面，國(guó)內(nèi)以舊換新政策提振，同時(shí)中美制造業(yè)數(shù)據(jù)回暖疊加通脹回升邏輯下宏觀氛圍延續(xù)偏強(qiáng)；另一方面，3月底國(guó)內(nèi)鋁錠開啟去庫(kù)，宏觀微觀共振以及4月中旬英美制裁俄羅斯金屬消息刺激鋁價(jià)上沖，創(chuàng)年內(nèi)新高。不過(guò)，高鋁價(jià)使得基本面表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，疊加美國(guó)拜登呼吁對(duì)部分中國(guó)鋼鋁產(chǎn)品征收25%新關(guān)稅的消息，鋁價(jià)進(jìn)入振蕩調(diào)整階段。

今年以來(lái)，錫礦供應(yīng)端出現(xiàn)了明顯干擾。全球錫礦儲(chǔ)量第一大國(guó)印尼，因許可證發(fā)放延誤和其他行政事件影響，錫生產(chǎn)和出口減少。主要錫精礦產(chǎn)量國(guó)之一的緬甸，因戰(zhàn)亂影響和錫礦禁令限制，錫的生產(chǎn)節(jié)奏受到影響，產(chǎn)量減少。剛果的錫精礦產(chǎn)量2萬(wàn)噸左右，當(dāng)?shù)匾驗(yàn)槲溲b動(dòng)亂，錫產(chǎn)量存在較大的不確定性。錫礦出現(xiàn)了供應(yīng)上的問(wèn)題，目前錫精礦加工費(fèi)持續(xù)走低。

需求方面，2024年消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇和AI服務(wù)器對(duì)錫的需求迅速增加，光伏、新能源領(lǐng)域用錫預(yù)期也有所增加，不過(guò)，精錫需求的17%主要應(yīng)用產(chǎn)品為PVC熱穩(wěn)定劑，這和房地產(chǎn)竣工面積有很大關(guān)系，這一部分需求仍然較弱。“從整體上看，2024年錫需求有增量，預(yù)計(jì)錫存在供給缺口?！蓖蹙S芒說(shuō)。

對(duì)于當(dāng)前銅的供需格局，范芮告訴記者，目前全球銅精礦供應(yīng)緊張格局依然存在，SMM報(bào)出的進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)持續(xù)在個(gè)位數(shù)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修正在進(jìn)行中，檢修帶來(lái)的實(shí)際精煉銅產(chǎn)量影響還需等待一些時(shí)間才能體現(xiàn)在產(chǎn)量數(shù)據(jù)中。交易所銅庫(kù)存仍然在增加，但LME和上期所庫(kù)存增速較年初明顯減慢，考慮到英美制裁俄羅斯銅的影響，可能會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間見(jiàn)到LME和上期所銅庫(kù)存出現(xiàn)分化的表現(xiàn)。

據(jù)悉，由于去年年末國(guó)網(wǎng)訂單集中中標(biāo)，今年年初線纜企業(yè)就有生產(chǎn)，線纜行業(yè)整體生產(chǎn)的季節(jié)性較往年有所前置，因此生產(chǎn)旺季也有提前結(jié)束的可能?？照{(diào)行業(yè)目前生產(chǎn)旺季已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)空調(diào)端口需求拉動(dòng)將穩(wěn)步降低。

鋁市場(chǎng)比較關(guān)注的點(diǎn)有哪些呢？胡畔介紹，一是云南復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度，二是下游需求是否存在負(fù)反饋。當(dāng)前云南復(fù)產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)，據(jù)悉截至本周云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)規(guī)模47萬(wàn)噸左右，基本接近完成第一批復(fù)產(chǎn)指標(biāo)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增至4235萬(wàn)噸左右，進(jìn)度略超預(yù)期。高鋁價(jià)對(duì)下游需求存在一定抑制，鋁材開工上行受阻，其中型材板塊開工下行幅度較大。現(xiàn)貨市場(chǎng)多以持貨商出貨為主，下游接貨謹(jǐn)慎，整體成交一般，各主流消費(fèi)地現(xiàn)貨價(jià)格維持貼水格局。高鋁價(jià)下國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存也出現(xiàn)了去庫(kù)不暢的情況，鋁價(jià)調(diào)整后鋁錠出庫(kù)有所好轉(zhuǎn)。截至4月18日當(dāng)周，鋁錠庫(kù)存較上周下降1萬(wàn)噸，至84.4萬(wàn)噸，較去年同期下降9.1萬(wàn)噸。鋁棒庫(kù)存則仍有小幅增加，后續(xù)仍需觀察下游對(duì)高鋁價(jià)的接受程度，預(yù)計(jì)整體上庫(kù)存或維持穩(wěn)中小降趨勢(shì)。

對(duì)于銅后市，范芮認(rèn)為，基本面支持銅價(jià)走出了較為流暢的上漲行情，但也要看到，近兩日銅價(jià)快速上漲有過(guò)度透支基本面利多的嫌疑，冶煉廠減產(chǎn)帶來(lái)的實(shí)際影響在現(xiàn)貨市場(chǎng)目前體現(xiàn)的尚不充分，銅價(jià)已經(jīng)快速走高，加之終端需求季節(jié)性旺季即將過(guò)去，高銅價(jià)對(duì)需求也存在一定的抑制作用。目前高銅價(jià)不可持續(xù)，建議做好風(fēng)險(xiǎn)防控。

錫后市能否持續(xù)強(qiáng)勢(shì)？對(duì)此，王維芒認(rèn)為，當(dāng)前全球制造業(yè)共振，3月份全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)積極，需求增長(zhǎng)好于預(yù)期，供給端的不確定性仍然無(wú)解，強(qiáng)預(yù)期明顯，短期邏輯沒(méi)有發(fā)生變化。不過(guò)需要注意的是，盤面上錫的多頭交易押注比較明顯。目前交易所的錫庫(kù)存較高，截至2024年04月18日，LME錫庫(kù)存為4245噸，較上一交易日增加200噸，注銷倉(cāng)單占比為11.07%。從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫(kù)存較近五年相比維持在平均水平。上期所錫庫(kù)存也處在五年來(lái)較高位置，高庫(kù)存對(duì)錫價(jià)有壓制。中長(zhǎng)期繼續(xù)維持錫強(qiáng)勢(shì)格局的判斷，短期關(guān)注交易節(jié)奏的變化。

“此輪鋁價(jià)上行主要是宏觀主導(dǎo)、基本面去庫(kù)托底。目前看，宏觀環(huán)境暫未明顯轉(zhuǎn)向，基本面雖存在一定的轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，但仍處于去庫(kù)周期且未見(jiàn)矛盾激化，短期鋁價(jià)整體振蕩整理等待新的指引。往后看，‘金三銀四’消費(fèi)旺季逐步進(jìn)入尾聲，而五六月份進(jìn)入豐水期后云南仍將有近70萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，疊加內(nèi)蒙古華云三期投產(chǎn)提前，二季度末鋁供應(yīng)壓力將有所增加，建議持續(xù)關(guān)注下游需求、庫(kù)存變動(dòng)和宏觀環(huán)境變化?！焙险f(shuō)。

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