主題：十大機(jī)構(gòu)論市：三大信號(hào)待驗(yàn)證 杠鈴策略仍占優(yōu)


東方財(cái)富研究中心
本周滬指上漲0.28%，深證成指上漲2.60%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.25%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：三大信號(hào)待驗(yàn)證 杠鈴策略仍占優(yōu)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策應(yīng)對(duì)以及海外流動(dòng)性三大右側(cè)信號(hào)將在二季度陸續(xù)得到檢驗(yàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)生態(tài)的三大變化推動(dòng)A股呈現(xiàn)整體上移、杠鈴占優(yōu)和小票修復(fù)三大特征，紅利加新質(zhì)生產(chǎn)力主題構(gòu)成的杠鈴結(jié)構(gòu)仍將貫穿整輪春季行情。在配置上，建議繼續(xù)堅(jiān)持杠鈴策略：紅利資產(chǎn)做底倉(cāng)，未來(lái)需更聚焦盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)定；新質(zhì)生產(chǎn)力主題做進(jìn)攻，在活躍資金倉(cāng)位系統(tǒng)性抬升前仍可積極參與。一方面，三大右側(cè)信號(hào)在二季度仍有待陸續(xù)檢驗(yàn)。另一方面，市場(chǎng)生態(tài)出現(xiàn)了三大變化，決定了春季行情將呈現(xiàn)三大特征。

申萬(wàn)宏源策略：3月市場(chǎng)有韌性 不影響4月腳踏實(shí)地判斷

4月基本面重新成為主要矛盾，市場(chǎng)需要腳踏實(shí)地是一致預(yù)期。而3月市場(chǎng)韌性較強(qiáng)，卻超出部分投資者的預(yù)期。3月市場(chǎng)有韌性的基礎(chǔ)：3月其實(shí)是小幅增量博弈；24Q1業(yè)績(jī)驗(yàn)證低基數(shù)，環(huán)比不強(qiáng)，同比不差；4月正常調(diào)整，管理層重視預(yù)期管理，排除了重大下行風(fēng)險(xiǎn)。2024年開(kāi)年A股可能發(fā)生兩次審美變化：春節(jié)前后，從高股息防御單一審美，重新走向多元化(科技成長(zhǎng)美股映射，公募重倉(cāng)超跌反彈，經(jīng)濟(jì)沒(méi)那么差的討論增加)。4月之后，從春季躁動(dòng)到腳踏實(shí)地，尋找可持續(xù)的景氣趨勢(shì)將是重點(diǎn)。結(jié)構(gòu)選擇：3月主題輪動(dòng)余溫尚存，科技成長(zhǎng)投資也要腳踏實(shí)地(業(yè)績(jī)驗(yàn)證確定性高的方向開(kāi)始跑贏，如光模塊)。4月腳踏實(shí)地，高股息回歸，關(guān)注運(yùn)營(yíng)商、鐵路公路、石化、出版，服裝家紡、食品乳品的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

國(guó)君策略：股市行情從超跌反彈過(guò)渡至橫盤震蕩

兩會(huì)報(bào)告對(duì)于積極財(cái)政政策的安排更多傾向于“重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)安全領(lǐng)域能力建設(shè)”，而非傳統(tǒng)投資消費(fèi)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和現(xiàn)金流創(chuàng)造，這低于市場(chǎng)樂(lè)觀期待與限制增長(zhǎng)預(yù)期和整體ROE的改善能力，因此指數(shù)反彈的上限高度不高。在兩會(huì)對(duì)于政策預(yù)期告一段落后，投資者將迎接“四月決斷”，面對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與企業(yè)業(yè)績(jī)的驗(yàn)證。就目前來(lái)看，節(jié)后重大項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工以及勞務(wù)上工率均明顯低于往年水平，節(jié)后“企業(yè)招聘意愿”也低于往年水平，表明總需求擴(kuò)張動(dòng)力不足。預(yù)期上修缺乏新動(dòng)力，疊加市場(chǎng)反彈已經(jīng)累積較大漲幅，我們判斷股市在深蹲后全局性超跌反彈接近尾聲，行情進(jìn)入震蕩階段。

海通策略：短期關(guān)注行業(yè)補(bǔ)漲輪漲機(jī)會(huì) 中期維度白馬是主線

短期關(guān)注行業(yè)補(bǔ)漲輪漲機(jī)會(huì)，中期維度白馬是主線。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，由于底部第一波反彈期間驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的動(dòng)力往往是情緒修復(fù)，因此結(jié)構(gòu)上來(lái)看可能不具有明顯的主線，而是各行業(yè)間的普漲、輪漲，歷史上該時(shí)期的行業(yè)漲跌離散度均明顯較低，因此短期應(yīng)關(guān)注前期待漲行業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。從更長(zhǎng)時(shí)間的維度看，2024年政策或進(jìn)一步加碼，宏微觀基本面有望逐步改善，在此過(guò)程中白馬股的彈性或更大。本輪反彈至今白馬股的估值有所修復(fù)，但仍處于歷史低位。

興證策略：高勝率投資將成為市場(chǎng)長(zhǎng)期共識(shí)

中長(zhǎng)期，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于高勝率投資的共識(shí)有望進(jìn)一步凝聚。一方面，參考15年和18年大波動(dòng)之后的行情演繹，短期反彈修復(fù)后，中長(zhǎng)期的市場(chǎng)風(fēng)格迎來(lái)重塑，以高景氣、高ROE、高股息為特征的高勝率資產(chǎn)成為共識(shí)。另一方面，資本市場(chǎng)監(jiān)管工作聚焦“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”、強(qiáng)調(diào)“以投資者為本”，推進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。因此我們認(rèn)為以高質(zhì)量上市公司為代表的高勝率共識(shí)有望進(jìn)一步凝聚。高勝率投資下，長(zhǎng)期聚焦三條主線：1）高景氣資產(chǎn)：聚焦確定性的高景氣，關(guān)注188景氣跟蹤框架提示的高景氣方向。2）高ROE資產(chǎn)：關(guān)注ROE高且穩(wěn)定、未來(lái)需求側(cè)有望改善的方向；3）高股息資產(chǎn)：中長(zhǎng)期的“新底倉(cāng)資產(chǎn)”。

招商策略：春節(jié)后為何北向加速流入A股？增持的方向在哪里？

1月底以來(lái)北上資金逐漸結(jié)束此前流出狀態(tài)，轉(zhuǎn)向凈流入，春節(jié)后北上資金凈流入明顯加速。究其原因:(1)富時(shí)羅素指數(shù)調(diào)整帶來(lái)被動(dòng)跟蹤資金將進(jìn)一步增配A股。(2)美元兌人民幣匯率保持相對(duì)穩(wěn)定。(3)印度、日本等外圍股市創(chuàng)歷史新高的同時(shí)A股估值性價(jià)比突出，外資或存在一定組合再平衡的訴求。(4)2月CPI同比轉(zhuǎn)正疊加1-2月進(jìn)出口超預(yù)期改善，積極因素累積增多，經(jīng)濟(jì)預(yù)期或有所修復(fù)。從凈流入行業(yè)角度看，3月以來(lái)北上資金整體偏好買入電力設(shè)備、食品飲料、家用電器等行業(yè)。從目前來(lái)看，托管于外資機(jī)構(gòu)的北上資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和回升以及美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，有望延續(xù)回流，有望對(duì)A股大盤成長(zhǎng)風(fēng)格形成一定提振作用。

國(guó)金策略：市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)改善 情緒繼續(xù)回暖

市場(chǎng)情緒繼續(xù)回暖。具體表現(xiàn)為：（1）近10日，全A成交額繼續(xù)回升，平均成交額為10604億元，換手率環(huán)比小幅下降0.16%；（2）全A所有個(gè)股的多頭排列占比連續(xù)四周回升至10.9%，仍處于歷史較低水平；（3）所有一級(jí)行業(yè)中，創(chuàng)出近三月新高的個(gè)股比例均超過(guò)創(chuàng)出近三月內(nèi)新低的個(gè)股比例；（4）頭部個(gè)股交易集中度總體上升，行業(yè)輪動(dòng)明顯加快，反映市場(chǎng)熱點(diǎn)開(kāi)始增多。2、風(fēng)格視角來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)，大盤成長(zhǎng)漲幅超7%；風(fēng)格板塊中，成長(zhǎng)、消費(fèi)和周期板塊做多熱度均有所回升，金融板塊做多熱度回落。3、行業(yè)來(lái)看：漲幅最高的行業(yè)為電新，做多熱度最高的行業(yè)為公用事業(yè)，交易最活躍的行業(yè)為機(jī)械和傳媒。本輪上漲行情至今，各一級(jí)行業(yè)多頭排列占比由底部明顯反彈，但仍處于歷史中低水平。

中原策略：短線關(guān)注汽車、有色金屬以及通信設(shè)備等行業(yè)投資機(jī)會(huì)

當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為12.20倍、30.90倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場(chǎng)估值依然處于較低區(qū)域，適合中長(zhǎng)期布局。兩市周五成交金額9539億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域。在諸多利好因素的提振下，未來(lái)股指總體預(yù)計(jì)將維持震蕩格局，同時(shí)仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關(guān)注汽車、有色金屬以及通信設(shè)備等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

光大策略：如何挖掘設(shè)備更新和以舊換新相關(guān)的投資機(jī)會(huì)？

隨著市場(chǎng)情緒有望持續(xù)回升，若后續(xù)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新實(shí)施細(xì)則超預(yù)期，則相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)行情值得關(guān)注。建議關(guān)注受益于設(shè)備更新行動(dòng)的電子、通信、醫(yī)療等高技術(shù)制造業(yè)以及鋼鐵、有色、建材等傳統(tǒng)制造業(yè)。此外，建議關(guān)注直接受益于消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)的家電、汽車等行業(yè)。當(dāng)前活躍資本市場(chǎng)政策仍持續(xù)發(fā)力，周五（3月15日）證監(jiān)會(huì)集中發(fā)布多項(xiàng)政策文件，有助于提振市場(chǎng)信心，市場(chǎng)情緒或?qū)@著回升，助力A股市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。若后續(xù)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新相關(guān)政策的實(shí)施細(xì)則超預(yù)期，將推動(dòng)相關(guān)行業(yè)景氣度持續(xù)回升，助力相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)行情走強(qiáng)。因此，政策中明確提到的行業(yè)值得關(guān)注，主要包括高技術(shù)制造業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)以及直接受益于消費(fèi)品以舊換新的相關(guān)行業(yè)。

華安策略：“高切低”后 市場(chǎng)延續(xù)震蕩 主線有望重回穩(wěn)健資產(chǎn)

3月第3周市場(chǎng)分化上漲，其中創(chuàng)業(yè)板指漲幅較多而上證指數(shù)微幅上揚(yáng)。展望后市，基本面即將迎來(lái)1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成色驗(yàn)證，我們預(yù)判經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期的可能性較低，因此后續(xù)市場(chǎng)也將維持震蕩走勢(shì)。一是“兩會(huì)”對(duì)財(cái)政政策以及貨幣政策定調(diào)基本符合預(yù)期，市場(chǎng)更多聚焦特別國(guó)債發(fā)行、新質(zhì)生產(chǎn)力邏輯鏈條并關(guān)注財(cái)政政策、貨幣政策未來(lái)具體執(zhí)行落地情況，而2月MLF縮量續(xù)作也引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂未來(lái)流動(dòng)性邊際收窄；二是即將公布1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而2月金融數(shù)據(jù)顯示信貸明顯走弱，此外高頻數(shù)據(jù)顯示基本面運(yùn)行偏穩(wěn)但修復(fù)速率仍慢；三是海外美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議囿于通脹壓力或?qū)⒕S持鷹派態(tài)度。以上組合更傾向于帶來(lái)市場(chǎng)維持震蕩格局。

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